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2005年6月發動的本輪牛市行情，導火線是人民幣升值。推高股指不斷走高的仍是人民幣升值預期和場外的巨大入市資金。現在回過頭來看，資金是如何推動大盤指數的上升。
股指上升過程中一共出現了三次比較大型的震蕩，均出現在今年，分別是“1月31日”、“2月27日”和“4月19日”。三次震蕩出現的背景是這樣的，“1.31”與“4.19”有些相似之處�！�1.31”震蕩是在國內外著名學者聯袂發布“泡沫論”的觀點下觸發的，而之前股市初現牛市過熱跡象，違規資金大量入市、無知基民瘋搶基金，管理層以暫停發行新基金來表明對股市的態度，從而引發了市場的首次恐慌�！�4.19”大震蕩之前，管理層頻頻加大監管力度、打擊違法違規資金，同時宏觀經濟出現了過熱的跡象，央行加息腳步漸行漸近，使得市場獲利籌碼出現了套現沖動，引發了新的震蕩。在“2.27”震蕩出現之前，市場沒有任何利空傳聞，也沒有任何下跌跡象，引發震蕩的元兇據說與日元套息交易有關，其導致的全球資金大流動波及了A股市場。
雖然誘發的因素不同，但三次震蕩有一個共同點，即市場獲利盤極為豐厚，市場均處于當時的最高點附近。當傳聞觸發下跌之后，由于股指處于當時的高位區，獲利平倉盤有充足的動機助推股指暴跌，利空消息只是導火索而已。
從三次震蕩來看，空頭的殺傷力和多頭的反擊力度各不相同。“1.31”震蕩的持續殺傷力最強，上證指數在短短幾天跌去了400余點，而個股跌幅在20%以上的比比皆是；“2.27”震蕩的單日殺傷力度最大，上證指數跌幅接近9％，絕大多數股票跌停，被稱為小型股災，甚至還被列為全球股災的元兇；“4.19”震蕩的殺傷力最小，是三次震蕩中惟一在暴跌當日遭到多頭猛烈反擊的,長陰K線上還留下了不短的下影線，而前兩次震蕩都是收出了實體長陰線，幾乎沒有下影線，多頭完全放棄了抵抗。
從反擊強度看，“4.19”的多頭反擊力度最強，第二個交易日便幾乎收復失地，且依然保持了較大成交量；“2.27”震蕩的多頭反擊力度稍遜，第二交易日的反彈只收復了一半失地，而且成交量明顯萎縮，多頭歷時14個交易日才完全吞掉空頭留下的長陰線；“1.31”震蕩的多頭反擊力度則最弱，第二個交易日的反彈幅度相當小，幾乎無法攻入空頭腹地，成交量也是大降。
從23日的走勢看，多頭已進入興奮期，震蕩當日多頭便開始反擊，第二交易日便重新控制主動，第三個交易日股指大升。從這一系列變化可以看出，市場多頭的氣勢隨著指數的上漲而高漲，越來越不懼怕空頭的拋盤，而這也是股指上漲進入中后期的一種跡象。多頭已進入瘋狂期已不遠了，雖然市場還未進入加速期，但是市場氣氛已經為加速做好了準備。
這就是目前的市場所處的階段，短期市場重新被多方掌握，但空方發動全面反攻的日子已為期不遠。
除了指數，成交量也讓市場吃驚不已。據統計，“4.19”暴跌當日滬深兩市成交分別為1895億和1064億元，而上周上海市場周成交8404億元，深圳市場成交4727億元，這些數據均創下了日成交和周成交的歷史記錄，以目前上海和深圳市場的流通市值30359億元和15623億元來計算，市場周換手率高達27.68％和30.25%，這是一個令人震撼的高換手記錄，而究竟是誰在萬點之上殺進殺出呢？
種種跡象表明，在高換手率的背后，一種是新老資金大換班，很多老股民由于兩年大牛市獲利豐厚，紛紛選擇了股票換鈔票落袋為安，而新股民由于財富效應的誘惑，入市熱情不斷高漲，成為了超越老股民的生力軍。一種是是新老基民大換班，一邊是新基民的瘋狂申購，一邊是老基民的巨額贖回。據最新出爐的統計數據顯示，僅2007年一季度，開放式基金累計申購額為5006億元，同期的贖回額則達到了4692億元，在隨后的日子里，相信基民這種“大進大出”的態勢也很難改變，也為股市本周出現的天量換手作出了注腳。除了普通股民和基民，機構投資者之間對大盤的運行方向也產生了嚴重分歧，因此機構之間的對訣也是成交量放大的重要因素，老基金減持老牌藍籌股，新基金卻照單全收；“大非”、“小非”不斷高位減持手中股票，卻被私募基金接盤后再度炒高。
新老資金的換班只是形成巨量的一個因素，但巨量并不意味著實際有這么多新資金入市，市場存量資金調倉換股的效應也不可小視。深成指攻上萬點之后，上周市場很明顯出現了兩個“半小時”現象，即開盤后前半小時和收盤前半小時成交量都比較大，這與股指處于高位，投資者既有高位恐懼又不甘踏空的心理有關，這些投資者前半小時賣出股票落袋為安，如果股指跌不下去，則在最后半小時再搶進強勢股，一些激進投資者手中的資金每日換手率可以高達200％。而本周市場震蕩明顯加大，股民這種左手賣出，右手買進的行為也會更加頻繁，自然對上周的高換手率貢獻不少。
天量大震蕩之后，股指在加速前會有一個相對縮量期出現。由于大盤的震蕩，多方重新占據優勢，將使投資者的持股心態趨于穩定，對高位的恐懼減輕，這樣會降低市場存量資金的換手率，老資金減倉的沖動也會降低，所以市場會有一定的縮量跡象出現，直到再度加速到達一個新高度后，市場很可能放出更大的成交量。
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