經(jīng)濟參考報

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失業(yè)率見頂后企業(yè)并購才會回暖

2009-10-29 劉瑩來源:第一財經(jīng)

　　相比風聲鶴唳的2008年，進入2009年以來全球經(jīng)濟和資本市場有了一些起色，但今年前三季度的全球并購交易繼續(xù)呈現(xiàn)萎縮態(tài)勢。這從另一方面表明：對于經(jīng)濟復蘇的持續(xù)性，全球并購市場似乎并沒有給予充分的認可，對全球經(jīng)濟可能二次探底的擔憂依舊阻礙著全球并購活動復蘇的步伐。
　　在全球總體環(huán)境不利的狀況下中國第一季度并購并不盡如人意，但在中國經(jīng)濟的超預期復蘇的推動下，與中國相關(guān)的并購活動卻在今年前三季度呈現(xiàn)上升趨勢，特別是今年二三季度以來中國企業(yè)海外并購的異軍突起。
　　一般而言，并購交易的回暖通常慢于經(jīng)濟復蘇的步伐。盡管危機帶來了很多“抄底”機會，但由于多數(shù)市場人士對于經(jīng)濟的增長路徑依舊沒有達成一致的共識，市場依舊充斥著包括V、U、W和L形走勢的各種判斷。
　　全球并購市場的繼續(xù)萎縮基本上從另一個角度否定了全球經(jīng)濟呈現(xiàn)V形復蘇的可能，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的向好并沒有撫平投資人對于全球經(jīng)濟再次下行的擔憂，企業(yè)擴張投資維持保守和觀望姿態(tài)。
　　居高不下的失業(yè)率將抑制人們的消費熱情，影響經(jīng)濟復蘇的步伐。我們預計，在失業(yè)率見頂之后，企業(yè)的并購活動才會有所回暖。此外，私募股權(quán)對新投資的減少也是今年并購交易下降的原因之一。據(jù)CSIP集團推算今年財務(wù)投資者的投資較2007年的峰值下降約70%，私募股權(quán)基金創(chuàng)紀錄的籌資和投資之間的差額表明：私募股權(quán)投資人繼續(xù)保持謹慎態(tài)度。
　　今年資本市場的繁榮并不能完全反映對未來經(jīng)濟好轉(zhuǎn)的預期，更主要的是全球各國央行超寬松貨幣政策刺激所導致流動性催生的繁榮。這使得融資問題同樣也給今年的并購市場帶來了壓力。金融危機帶來的去杠桿化過程依舊在進行當中，全球很多企業(yè)和行業(yè)依舊面臨杠桿過高的問題，除非進行資產(chǎn)負債重組，否則當前財務(wù)表現(xiàn)并不能夠滿足償還債務(wù)所需要的資金，全球各行業(yè)杠桿水平還將出現(xiàn)下降，而杠桿成本將出現(xiàn)顯著增加。
　　盡管全球并購市場在今年前三季度仍未結(jié)束下滑的趨勢，但和中國相關(guān)的并購交易卻呈現(xiàn)上升態(tài)勢，這和全球投資人士對中國經(jīng)濟的信心不無關(guān)系。
　　今年前三季度和中國相關(guān)的并購（包括跨境和境內(nèi)）交易額以1372億美元在全球各國中排名第二位，這較去年同期增加近3%。
　　根據(jù)CSIP集團的數(shù)據(jù)統(tǒng)計，中國在今年前三季度跨境并購交易為128宗，總金額也達到約436億美元，特別是第二三季度以來，中國企業(yè)跨境并購日益活躍，第二季度超出187億美元，較去年同期增加49%，第三季度大增至約192億美元，同比增幅為41%。其中海外并購更是占據(jù)了較大的份額，第二季度約為124.5億美元同比增長44%，第三季度約150億美元同比增長約83%。
　　這顯示在全球經(jīng)濟緩慢復蘇的背景下，中國企業(yè)正在逐漸加大走出海外的戰(zhàn)略步伐。盡管中國企業(yè)今年的并購目標國主要還是集中在澳大利亞、歐洲和加拿大等成熟性的投資地區(qū)，而并購行業(yè)也集中在能源、礦業(yè)及公用事業(yè)等行業(yè)，但最近有跡象顯示中國已經(jīng)將海外并購的觸角逐步伸到了包括零售業(yè)、服務(wù)業(yè)、清潔科技等其他行業(yè)當中。
　　金融危機給不少目標企業(yè)所在國家的經(jīng)濟和現(xiàn)金狀況帶來影響，這使得談判變得更為容易。而中國企業(yè)加大邁出“走出去”步伐的背后，更重要的是國家政策的鼓勵和國力的支持。
　　鼓勵國內(nèi)有實力的企業(yè)實施海外并購、參與國際競爭，不但可以緩解國內(nèi)社會經(jīng)濟發(fā)展的資源因素，也利于國內(nèi)企業(yè)與國際高端企業(yè)同臺競爭，共同建立游戲規(guī)則，促進國際新秩序的建立。但另一方要看到,今年若干中國企業(yè)資源類海外并購鎩羽而歸的事實表明：國外對于中國投資既渴望又擔憂的復雜態(tài)度。如何處理好影響海外并購的各方面不利因素，對中國企業(yè)來說確實是一個考驗。

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