有專家分析緊縮政策或減速出臺

　　3月11日，國家統計局、人民銀行等公布了多項2月份經濟數據。其中新增貸款大幅下降和CPI漲幅低于預期最受關注，多個接受《經濟參考報》采訪的專家認為，以上兩項數據顯示通脹預期有所減弱，有可能影響下一步調控走向，緊縮性的貨幣調控政策或因此延長出臺的時間。
　　人民銀行11日公布：2月份人民幣貸款增加7001億元，同比少增3714億元。“新增貸款明顯回落有年初效應消失、春節假期因素的影響，但監管部門加強窗口指導、銀行主動調整投放節奏也是重要原因。”交通銀行金融研究中心研究員鄂永健對《經濟參考報》記者解釋。
　　他認為，除了春節假期因素外，可能還包括四個方面的原因：去年末壓抑的信貸額度和信貸理財產品回轉壓力在1月份得到顯著釋放；管理層對信貸投放連續的窗口指導和上調準備金率起到了效果，銀行沖規模的行為有所降溫；地方融資平臺的新增貸款量較低；房地產銷量下滑。
　　至于日后的貸款投放量，上海證券首席宏觀分析師胡月曉認為，隨著非經常性因素的消失，將逐步恢復與真實經濟增長相一致的節奏。他說，銀行系統雖然仍有放貸沖動，但受到監管部門和央行流動性控制影響，商業銀行系統的放貸能力已受到很大限制。
　　1月份和2月份共兩次上調準備金率，金融機構的超額準備金率明顯下降，尤其是四大國有商業銀行，靜態超額準備已低于1%，極大地限制了商業銀行的放貸能力和放貸沖動。同時，伴隨經濟好轉而來的央行獨立性的回歸，貨幣增速的剛性約束將增強。
　　出于對信貸增量將持續回落的預期，盡管國家統計局同日公布的1至2月份規模以上工業增加值同比增長20.7%，比上年同期加快16.9個百分點，比2009年12月份加快2.2個百分點，但是專家對未來工業走勢仍不看好。
　　國泰君安總經濟師李迅雷就對《經濟參考報》記者說：“我們預計M1已于2010年1月份見頂，未來將持續回落。M1的持續回落將影響工業，預計工業增速將持續回落。”
　　同樣受到影響的還有固定資產投資。1至2月份我國固定資產投資增速從2009年全年同比增長30.5%回落至26.6%，其中基建投資增速顯著回落。新開工項目計劃總投資增速也從去年的67.2%回落至42.7%，在建項目計劃投資增速從32.3%回落至29.9%。
　　“這顯示調控政策初步取得效果，投資增長開始向調控目標發展。”李迅雷說，“由于信貸控制下半年將減緩，投資增速可能在2季度見底，3季度反彈。”
　　另一個可能影響調控政策的數據是CPI。據國家統計局同日公布，2月份我國CPI同比上漲2.7%，漲幅比上月擴大1.2個百分點。
　　中國企業聯合會研究員胡遲對《經濟參考報》記者說，“2月份CPI略高于1月份，主要原因是春節因素的帶動。與去年春節相比，我國經濟增長已顯現穩固復蘇。經濟增長與收入增加都提升了人們的消費信心，因此，今年春節相對去年春節消費旺盛，帶動相應的價格上漲。但春節因素不可持續，春節過后，隨著氣溫的轉暖，農產品的供給會更加充足，因而，春節后農產品價格上升對價格的拉動作用會減小，其它非農產品的價格也將呈現季節性回落。”
　　至于未來的物價走勢，國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松認為將持續回落，尤其是3月份。他對《經濟參考報》記者說：“我近期在調研物價走勢時發現，對中國CPI具有強烈影響的生豬價格進入3月份以來出現大幅下滑。據一家主要生豬收購企業在不同地區的數據顯示，各地生豬價格3月上旬下降9%至15%。以目前的生豬價格計算，農民每頭生豬預計虧損100元左右。這一趨勢如果延續，在生豬價格帶動下，預計3月份CPI增幅可能出乎意料明顯回落，并可能對政策基調產生影響。”
　　鑒于人民銀行的主要調控目標是保持經濟增長和抑制物價，主要手段是調控信貸，當前物價增速和信貸增速都有望出現持續下降趨勢，而且工業增速和投資增速也出現高位回調，可見調控已取得成效。
　　在此情況下，有專家預計緊縮政策的出臺速度有望減緩。“從2月份CPI數值看，近期大可不必再使用上調準備金率等工具了，利率工具的使用更是可以暫緩考慮。政策工具的進一步使用可以在觀察3月份的數據之后再決定。”胡遲說。
　　交通銀行金融研究中心研究員熊鵬也表示，年內加息雖然已是大概率事件，但短期內央行加息的壓力并不大，一季度加息的可能性較小。
　　不過也存在爭論。胡月曉就對《經濟參考報》記者說：“管理好通貨膨脹預期，防止并化解結構性通貨膨脹，顯然已成為2010年中國宏觀調控的最重要任務。兩會期間，多位政府部門官員表示，流動性過剩、資產價格飆升、居民消費品價格上行和輸入性通脹對中國的影響已經不再是通脹預期，要防止中國經濟因過熱而二次探底。2009年超額投放的貨幣，不僅造成了價格的潛在不穩定，還推升了資產泡沫增加了經濟過熱的危險。在這種狀況下，貨幣退出有可能比市場原先預計的更快。”
　　中國國際金融公司首席經濟學家哈繼銘則在其最新一期報告中表示：由于通脹較快上升，政府將繼續使用數量型緊縮手段，如窗口指導銀行貸款，加大央票發行量，以及上調法定存款準備金率。考慮到3月份有7000多億元的流動性到期，準備金率本月就可能上調。而內生增長動力的強勁也給一些價格型工具的“退出”增加了可能性，譬如人民幣升值和加息。我們維持3至4月份人民幣升值可能重啟，以及2季度可能加息的判斷。