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在某外資投行工作的孫先生最近有點忙。一家瑞士公司正托他在國內尋找一家外資股東有退出意愿的合資房地產公司，以便這家瑞士公司接手部分外資股份。“一旦這件事情搞定，這家公司可以通過申請房地產新項目的方式把境外的錢轉進國內。這也是要找房地產企業的原因，如果是工業制造企業，不僅政府項目審批的難度大、周期長，而且也不像坐擁土地那么容易賺錢。”孫先生說。
據他介紹，最近找他做類似事情的人不在少數。“美國一基金也想通過投行的貨幣互換方式把錢弄進來。”孫先生說，美國基金所要支付的成本占總資金的5%左右，但人民幣升值、國內資產溢價的收益足以抵消成本。
這只是熱錢流入中國的一個縮影——盡管這部分資金的規模沒法計算，但是它實實在在發生在我們周圍。
據央行數據顯示，截至三季度末，中國外匯儲備余額達22726億美元，同比增長19.26%。而三季度貿易順差為393億美元，外商直接投資為208億美元，兩項數據之和同三季度1410億美元的外匯儲備新增余額相差超過800億美元。即使考慮外匯儲備中投資收益和匯兌變化等因素，不能解釋的數目仍然不小。
比起金融危機前那一波“熱錢”，現在中國面臨的國際資本流入更加復雜。莫尼塔投資發展有限公司總經理周舸表示，危機發生后疊加了美聯儲低利率政策引發的美元套利交易影響。美元套利交易指投機者通過借入美元，并將其兌換為新興市場國家貨幣進行投資。近期美元利率已逼近于零，遠低于多數新興市場國家的利率水平，這種套利風險的成本很低、收益很高。
周舸認為，套利交易資金背后是低利率政策創造出的流動性，“由于中國無論是經濟體量還是經濟增速都較其他新興市場國家具有明顯的優勢，因此中國在新的全球資本流動模式下更有可能受到長期的結構化資金的沖擊。”
值得警惕的是，套利交易的克星是美元突然升值。一旦美元突然上調，中國A股市場和中國的其他資產價格一定也會受到壓力。而美元很可能反彈。12月4日公布的美國11月就業數據的“好表現”已帶動美元全線大幅飆升，摩根大通等多家研究機構和業內學者都預期美元中期會反彈，這種反彈會加大熱錢快出國內的風險性和危害性。
“在前危機時期，流入國內的熱錢中，有相當比例的資金是基于對中國經濟增長前景的看好，單向地趨勢性地流入國內，這部分資本在一定的時間跨度內不存在明顯的流出壓力。可套利交易資本的流動性和逐利性強，在資產價格膨脹預期的驅動下集中涌入，當流入國資產價格泡沫化程度過高時，很可能又會在短時間內密集流出，導致泡沫化環境的徹底逆轉，因此這部分資本具有更強的危害性。”周舸表示。
復旦大學國際金融系副教授陸前進也表示，現在若熱錢迅速流出，資產價格可能會迅速下跌，銀行不良貸款也可能會迅速增加，這是必須嚴加防范的。 |