新華社/路透

　　由于中東局勢緊張引發市場投資者對原油供應感到擔憂，國際油價12月29日全面反彈，紐約、倫敦兩地油價收于每桶40美元之上。
　　但與7月11日創下的每桶147.27美元的歷史最高紀錄相比，國際油價在短短幾個月的時間內下跌逾73%，為歷史罕見。國際油價的底部到底在哪里？今后的運行曲線將會如何？這都是全球高度關注的問題。

起落三步曲

　　北京中期期貨經紀有限公司研究發展部副總經理李哲指出，根據影響因素不同，國際油價在下跌過程中經歷了三步曲。
　　第一步，今年上半年國際油價節節攀升，高油價成了全世界高度關注的問題。在這樣的背景下，美國開始調查油市中的投機行為，這相當于給了瘋狂做多的基金一個撤退的信號。對紐約商品交易所原油期貨合約的統計顯示，從那時開始，基金不斷減持多單，油價也隨之下滑。同時，超高的油價也開始實際抑制需求。
　　第二步，時間在9、10月份。當油價回落至每桶110美元附近后，由次貸危機引發的金融危機大規模爆發，一批美國金融房地產巨頭或被收購或倒閉或被政府接管，從而引發了商品市場新一輪的恐慌性拋售。期間伴隨著美國政府不斷出臺救市措施，原油期價大幅震蕩，最終跌破百元大關至90美元附近。
　　第三步，金融危機進一步加深并不斷向實體經濟傳導，房地產、汽車、IT等行業均受到重創，各國失業率不斷走高，消費下滑，從而令原油需求預期不斷調低。即便歐佩克進行了連續的大幅減產，但剛剛達到的供需平衡很快又被不斷減少的需求預期所打破。因此，減產對于油價的支撐作用難以體現，目前油價正隨著疲弱的經濟基本面不斷地下滑
　　李哲認為，前兩步和基金關系相對較大，后期關系就不大了。對紐約商品交易所原油期貨合約的最新統計顯示，基金持倉由11月11日的52984手凈空單變為12月16日的64120手凈多單。而同期油價不僅沒出現上升行情，反而繼續下挫。

“近低遠高”結構

　　近期，紐約原油期貨市場上出現了明顯的“近低遠高”現象，到期日越遠的合約價格越高。以12月26日紐約商品交易所的輕質原油期貨收盤價為例，明年2月份交貨的合約價格為每桶37.71美元，明年3月份交貨的合約價格為每桶40.53美元，兩者之間相差2.82美元，明年12月份交貨的合約價格為每桶51.33美元。
　　一般來說，兩個相臨月份合約的價差在一美元左右。在正常情況下，相鄰兩個月間的價差超過1.5美元就會出現無風險套利機會，這就是買近月原油合約賣遠月合約的套利機會，即買入近月原油合約，并且交割接貨儲存在庫中，到下月時交割賺取利差。
　　光大期貨有限公司資深分析師劉月來指出，形成目前這種價差結構的原因是庫存的大幅增加打壓近期原油價格。而世界經濟增速放緩導致對原油需求的大幅減少，則是油價下跌的本質原因，其主要表現在庫存的增加上。
　　這種“近低遠高”的正向價差結構對油價走勢會產生什么影響呢？劉月來認為，這種結構說明，油價在較長一段時間內難以上漲。因為需求低迷、庫存大幅增加，說明現貨供應充足，供過于求，多余的現貨沒處去，只能補充庫存。在這樣的條件下，現貨價與近月期貨價就難以上漲。盡管市場普遍預期遠期價格會上漲，但一旦近月合約到期進行交割，次月合約就又變成近月合約，臨近交割日時，充足的庫存再次打壓近月期貨價，使油價再度下跌。如此反復，導致油價或者出現大幅震蕩，或者出現小幅盤跌格局。如果沒有重大事件發生或特別的利好消息刺激，這種結構使中期內油價很難漲上去。只有當庫存開始減少，化解這種結構后，才會出現上漲行情。

油價底部為何點？

　　今后國際油價將呈怎樣的運行軌跡，是當前世界各國普遍關注的重大問題。而由于影響國際油價走勢的原因錯綜復雜，各方對未來油價走勢的預測也莫衷一是。
　　李哲指出，原油市場對經濟較為敏感，油價的未來走勢將更多地和全球經濟運行周期相關聯。因此，這次全球性金融危機未結束，油價亦不會見底。什么時候經濟進入復蘇階段了，油價也就到底了，具體多少不好判斷。不過，從目前來看，油價運行的下一個目標在每桶30美元，可以說現在油價的下跌空間已經比較有限了。
　　李哲還表示，鑒于目前世界各國均采取了積極的救市措施，從歷史上經濟周期運行角度來看，預計2009年下半年或2010年上半年全球經濟有望進入復蘇階段。屆時，油價將再次逐步走強，進入下一個上漲周期之中。在此之前，任何上漲均以反彈看待。值得注意的是，美國當選總統奧巴馬即將上臺執政，根據其政黨的執政綱領，預計油價很難再出現2007至2008年那樣脫離基本面的瘋狂上漲。
　　日本能源經濟研究所12月24日預測，由于世界經濟減速，2009年紐約商品交易所的原油期貨平均價格預計在每桶45至50美元之間。一旦經濟蕭條進一步加重，原油價格甚至可能跌到每桶20至30美元，平均價格也有可能跌到每桶35至40美元。
　　不過，也有分析人士認為，石油輸出國組織(歐佩克)日前宣布將從2009年1月1日起削減原油日產量220萬桶，使該組織從今年9月起的減產總量達到420萬桶，雖然目前市場對歐佩克的減產決定反應不大，油價總體仍繼續下跌，但歐佩克原油產量畢竟占全球原油總產量的近40%，一旦該組織持續大幅減產，油價最終將會受到支撐。。
　　阿曼蘇丹兼首相卡布斯·本·賽義德12月29日在第29屆海灣阿拉伯國家合作委員會(海合會)首腦會議開幕式上表示，國際市場的石油價格需要保持穩定，不應對消費者造成負擔，同時也要避免對石油生產國造成損失。阿曼石油大臣穆罕默德·本·哈馬德·本·賽義夫·魯姆希認為，國際原油價格應維持在每桶70美元左右，這對消費者和生產者來說均為合理價格。