早在奧運召開之前的7月，各界關于“熱錢”的討論就已經不絕于耳，“隨著對奧運預期的完結，‘熱錢’或在奧運之后出走，使房價股價大跌”的觀點一度讓中國股市和樓市投資者們心神不寧。央行、海關和商務部將今年6月相關經濟數據公布后，按有些專家估算“熱錢”的方法統計當月資本凈流出約190.6億美元，這更為“熱錢”撤出論套上了一層神秘的外衣。
　　隨著北京奧運會的閉幕，“熱錢”持有者究竟是看多還是看空中國后奧運經濟走勢？股市和樓市近來的波動跟“熱錢”到底有幾分關聯？我國資金跨境流動的政策取向又是如何？

　　中國對“熱錢”的吸引力并未發生逆轉

　　在央行公布的數據中，今年6月我國新增外匯儲備急劇減少，增加僅119億美元，這是自2006年2月以來我國外匯儲備增加最少的1個月。海關數據顯示，6月貿易順差達213.5億美元，商務部公布的數據表明，6月引進外商直接投資96.1億美元。
　　當月資本凈流出的190.6億美元就是按“外匯儲備增加額-貿易順差-外商直接投資”計算出來的。廣東省社會科學院《境外資金異常流動研究》課題組組長黎友煥說，最近兩個月的數據顯示國內經濟形勢出現一些變化：一方面，由于外需放緩，出口市場收縮；另一方面，由于原材料價格上漲，國內生產成本上升，一些傳統產品已沒有利潤空間。因此大量的“熱錢”可能會在奧運會后撤出。
　　面對類似的觀點，中國建設銀行研究部高級經理趙慶明表達了不同的看法。他說，現在人們通常所用的“外匯儲備增加額-貿易順差-外商直接投資”的方法來估算“熱錢”規模，十分粗糙，雖然這種算法在觀測大趨勢時有一定道理，但是估算短期內資金流動時，不能用做佐證。
　　首先，國際收支所包含的相當繁多，經常項目下不僅包括貨物貿易，也包括服務貿易、投資和收入的轉移等；資本與金融項目下也不盡僅包括FDI。可以說，用貿易順差來代替經常項目、用FDI來代替資本金融項目數額，是以偏概全，導致了估算數額的極其不準確。
　　其次，6月外匯儲備增長之所以只有119億美元，與6月兩次上調存款準備金率有關。6月15日和25日，央行分別上調存款類金融機構人民幣存款準備金率0.5個百分點。由于自去年年底開始，央行要求主要商業銀行以美元繳存人民幣存款的準備金，商業銀行需在外匯市場上購買美元，而這部分外匯資金是不計入央行外匯儲備的。目前央行貨幣當局資產負債表7月份的數據還沒有出來，因此不能簡單由此判斷我國外匯儲備的增減狀態。
　　第三，FDI的統計是商務部當月批準的數據，FDI的統計是海關對貨物流的統計，這兩個數據與實際資金流往往不會一致。他認為，根據上述推斷，“熱錢”在今年6月仍然是一個凈流入的狀態，預計7月亦然，只不過流入的金額可能有縮小趨勢。
　　趙慶明表示，中國對“熱錢”的吸引力并沒有發生逆轉。盡管今年7月中旬人民幣匯率水平有所回調，但是長期來看人民幣升值的趨勢并沒有改變，“熱錢”持有者對中國市場的預期也并沒有發生改變。

　　“熱錢”持有者更愛使用“輿論武器”

　　就在奧運召開之時，中國股市開始顯示出較大的波動，有觀點認為這次波動，乃至自2007年下半年以來的很多股市表現，都來源于“熱錢”的操縱。中國社科院世界經濟與政治研究所國際金融研究中心張明指出，熱錢可以利用兩地上市企業的A股與H股的股價聯動，間接做空中國股市。由于A股市場上尚未推出保證金制度而H股市場上實施了該制度，這就意味著熱錢可以在H股市場上充分利用財務杠桿，使H股盈利遠高于A股虧損，從而牟取暴利。
　　“如果說‘熱錢’在操縱市場的話，它們可能不是從資金流動上，而是更多從‘輿論’上入手。”中國人民大學金融與證券研究所副所長趙錫軍說，例如某些著名國際投資機構發布看似權威的研究報告時，可能是抓住了中國投資者的一種“崇陽媚外”心態，其發布某些內容時可能意在通過“輿論武器”來使市場向對自己有利的方向發展。
　　趙慶明也認為，熱錢通過資金操縱股市或樓市的可能性很小。他說，由于資金受到嚴密的監控，再加上中國資本項目并未完全開放，一些大的對沖基金短期內大舉流入中國股票和房地產市場基本是不可能，它們在中國市場上大多在進行的一些操作是收購非上市公司股權或小范圍買樓。他表示，就算是在股市和樓市高漲時期，這些市場的資金來源也主要是境內投資者，“熱錢”進入樓市僅在部分大城市發生，進入股市除了通過官方規定下的QFII和B股市場，以其他迂回方式進入的情況雖然也有，但是因我國資本項目未實現自由兌換，這部分“熱錢”進入的時間成本較長，因此數額不會很大。

　　看“熱錢”用平常心

　　8月5日，修訂后的《中華人民共和國外匯管理條例》公布并實施，這引發了一些奧運期間熱錢監管方面的猜測。
　　“或許在這個時候公布只是巧合，修訂后的《條例》其實沒有增加什么新內容。”趙慶明介紹說，近年來隨著外匯管理方面的改革開放，平時一些需要在政策上進行改動的地方就通過央行或者外管局頒布“通知”、“辦法”、“暫行辦法”等較低法律效力的條文來進行修整。這次進行修訂就是將以往的變化進行一個新的集成，當然也為未來我國的外匯管理體制的改革留出了很多接口和空間。
　　據介紹，修訂后的《外匯管理條例》致力于使境內外資本的雙向流動更加趨于平衡，一改以前鼓勵流入限制流出的基調，在資金流入方面增加了限制，在資金流出方面提供了便利。
　　“這說明，隨著目前國際金融市場的動蕩和中國市場的逐步開放和發展，各國金融資本市場一體化進程正在加快，國際上與新興市場經濟國家之間的短期資金流動逐漸增加，流動速度逐漸增快，這都是非常正常的現象，‘熱錢’今后在中國的流入和流出將成為一個常態。”趙錫軍提倡大家用一顆平常心去看待“熱錢”，這或許才是助力破解后奧運時代“熱錢”困局的最佳心態。他表示，隨著中國資金跨境流動管理的逐步放松，“熱錢”流入和流出的渠道越來越多。對于正常的貿易投資方面的資金流動提供更多便利；對于地下的不規范的資金則進行日常的嚴密的監控。