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    信用債啟動新定價估值方式
        2010-06-08    作者:賀麒麟    來源:經濟參考報

        6月7日起,銀行間債市實行新的信用債定價估值方式,這將對一二級市場價格產生影響。
      根據銀行間市場交易商協會(以下簡稱協會)發布的《非金融企業債務融資工具定價估值工作指引(試行)》,定價估值是指多家市場機構對當期各主要信用等級、關鍵期限非金融企業債務融資工具二級市場均衡收益率估計值的平均水平。
      文件中稱,將由不超過22家的市場機構參與估值,估值內容應至少包含非金融企業債務融資工具1、3、5年期限的重點AAA、AAA、AA+和AA級品種。
      估值機構將于每周一對不同級別的關鍵期限的信用債二級市場價格進行估值,形成當周二級市場信用債估值收益率預期值,11:00前報送工作小組,工作小組于每周一15:00將估值結果及原始估值數據通過交易商協會網站對外公布。而一級市場發行價則是在此估值基礎上,根據發行體具體資質情況適當加上一定點差,成為信用債發行價的基礎。
      為防止大型機構操縱定價估值,銀行間市場將剔除同一券種的四個最大樣本值和四個最小樣本值,對剩余數據進行算術平均。對于對估值數據長期偏離市場水平、定價估值能力相對較弱的估值機構,可以暫停或者取消其估值資格。
      同時,協會表示,2005年以來,債務融資工具市場快速發展,目前短融和中票總發行量已超過3萬億元,成為銀行間市場最重要的投資和交易品種之一。近年來,債券市場經歷了大幅波動,信用產品反應更為敏感,多次出現了大幅折價或溢價,影響了市場的平穩健康發展。
      而債務融資工具定價估值工作將為投資者提供有效的定價參照系,解決投資者預期過于分散的問題,避免虛假成交和小額成交對市場價格的影響,提高銀行間市場信用產品的流動性和交易效率。
      據報道,內部人士透露,該方式是在預設一二級市場應該有一定差價作為風險保護和大額發行溢價的前提下設計的,雖然不盡完美,但相比于此前的定價聯席會議機制來講,是一種更為市場化的嘗試。

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