10月份M1、M2增速再創(chuàng)新高，M1與M2增速“剪刀差”擴大：M1、M2分別新增0.58萬億元和0.08萬億元，同比分別增長32.03%和29.42%。M1增速快速提升與M2增速差擴大，反映實體經(jīng)濟短期資金面活躍程度進一步提高，企業(yè)存款活期化程度加強；10月份的信貸數(shù)據(jù)顯示了一定的信貸投放季節(jié)規(guī)律，延續(xù)“調(diào)結(jié)構(gòu)”態(tài)勢，居民和企業(yè)中長期貸款仍是增長主力。我們預(yù)計接下來兩個月新增人民幣貸款仍將保持在3000億元的合理穩(wěn)健水平，預(yù)測全年新增貸款9.6萬億（對應(yīng)全年貸款同比增長31.5%）。
　　10月份新增人民幣存款2897億元，人民幣存款余額同比增長28.05%，10月份存貸比略提升至67%。10月份新增存款量為年內(nèi)低點，但歷史數(shù)據(jù)表明10月份存款增量通常處于較低水平，增量下降主要來自居民存款“搬家”，余額減少2507億元，我們預(yù)計這部分存款主要流向股市和樓市。
　　上市銀行三季報展現(xiàn)了凈息差的回升，其中主要動力是存款重定價帶來的負債成本降低、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)內(nèi)部調(diào)整和存款活期化等。央行三季度貨幣政策執(zhí)行報告數(shù)據(jù)顯示8、9月份銀行議價能力已開始緩步回升，主要體現(xiàn)在利率上浮的貸款占比提高和利率下浮的貸款占比下降（9月末上浮貸款比例較7月末低點提高2.5個百分點，下浮貸款比例較7月末減少1個百分點）。隨著貸款投放逐步趨向穩(wěn)健，我們認為銀行未來議價能力的提升將是推進凈息差進一步回升的主要動力之一。
　　10月份信貸投放趨向穩(wěn)健，貸款增長結(jié)構(gòu)更加合理。隨著貸款結(jié)構(gòu)進一步改善、貸存比提高、議價能力提升和資金市場收益率的平穩(wěn)上行，四季度銀行凈息差將繼續(xù)回升，而經(jīng)濟復(fù)蘇預(yù)期的明確也將使銀行信貸成本有望繼續(xù)維持低位。我們維持對銀行基本面的樂觀看法，繼續(xù)維持銀行業(yè)長期增持評級。個股方面，繼續(xù)維持“長駐主線，游擊輔線”的策略，主線為興業(yè)銀行、深發(fā)展、浦發(fā)銀行、南京銀行、工商銀行；輔線包括招商銀行、民生銀行、中國銀行。