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淪陷于“百年一遇”危機(jī)中的世界經(jīng)濟(jì)近期似乎否極泰來。復(fù)蘇的言論已不絕于耳，復(fù)蘇的證據(jù)也在不斷出現(xiàn)。然而，眼下的復(fù)蘇也許只是危機(jī)后低水平上的“超跌反彈”，世界經(jīng)濟(jì)是否已重回可持續(xù)復(fù)蘇之路，目前難有定論。
一重迷霧 金融緊縮松幾許
隨著去年９月１５日雷曼兄弟公司破產(chǎn)，始于美國次貸危機(jī)的金融危機(jī)開始橫掃全球，金融市場的急速收縮使世界經(jīng)濟(jì)深度“缺血”。不過，在雷曼引爆金融危機(jī)一年后，從主要資金和風(fēng)險價格看，緊縮情況已大為緩解。
資金由緊轉(zhuǎn)松的變化得益于全球各主要央行超常規(guī)貨幣政策的實施，市場由此獲得充足的流動性和信用注入。但應(yīng)該看到，目前銀行類機(jī)構(gòu)的狀況仍不樂觀。以美國為例，雖然第二季度其主要銀行業(yè)績環(huán)比有較大改善，但其背后是會計準(zhǔn)則變化、壞賬特別處理等因素。目前，銀行體系的整體資本充足率依然不足，“有毒資產(chǎn)”仍懸而未決，過去曾創(chuàng)造超額利潤的盈利模式無以為繼，商業(yè)地產(chǎn)和信用卡領(lǐng)域有可能成為新的風(fēng)險源頭。這些都使銀行系統(tǒng)業(yè)績增長的可持續(xù)性受到懷疑。
目前，如何看待金融信貸因素對美國乃至全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的影響，各界存在分歧。瑞銀集團(tuán)美國首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家毛瑞·哈里斯認(rèn)為，銀行系統(tǒng)問題不會明顯阻礙美國的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。而另外一些學(xué)者則指出，銀行體系對任何經(jīng)濟(jì)體都舉足輕重，如果不能恢復(fù)正常，就會限制貨幣供應(yīng)的乘數(shù)效應(yīng)。各央行輸入的大量資金“血液”就不能順暢反復(fù)地流動于整個經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)之中。
二重迷霧 消費重啟待何時
今年第二季度以來，美國和英國經(jīng)濟(jì)的下滑速度明顯放緩，日本、德國和法國經(jīng)濟(jì)已恢復(fù)增長，以中國為首的部分新興經(jīng)濟(jì)體經(jīng)濟(jì)增長開始加快。國際貨幣基金組織（IMF）首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家奧利維耶·布蘭查德認(rèn)為，世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇“已經(jīng)開始”。不過，細(xì)查之下，這種復(fù)蘇很可能是低水平上的反彈，而非實質(zhì)性好轉(zhuǎn)。有專家指出，如果消費不能重啟，經(jīng)濟(jì)難以進(jìn)入自主增長的軌道。但在全球主要經(jīng)濟(jì)體中，決定消費的首要因素——可支配收入的現(xiàn)期情況不佳，預(yù)期也不樂觀。金融和房地產(chǎn)投資產(chǎn)生的財富效應(yīng)也已明顯削弱，消費回暖很難一蹴而就。
人們不花錢的一個重要原因是勞動力市場形勢嚴(yán)峻。８月份美國失業(yè)率達(dá)到９．７％的２６年來最高點，多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計未來數(shù)月該指標(biāo)將持續(xù)走高，年底會突破１０％。不僅在美國，全球范圍內(nèi)多數(shù)經(jīng)濟(jì)體都在承受“失業(yè)之痛”。歐元區(qū)的失業(yè)率在７月份升至９．５％，為１０年來最高點。日本的失業(yè)率則在７月份升至５．７％的歷史最高水平。“無就業(yè)復(fù)蘇”的字眼已頻繁見諸媒體，IMF總裁卡恩在剛剛結(jié)束的20國集團(tuán)財長和央行行長會議上說，如果處理不好，失業(yè)問題將對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生新的沖擊。
三重迷霧 刺激計劃怎退出
根據(jù)國際貨幣基金組織提供的數(shù)據(jù)，截至今年６月份，20國集團(tuán)成員為應(yīng)對危機(jī)而承諾的各類經(jīng)濟(jì)刺激計劃涉及的資金總規(guī)模已經(jīng)接近１２萬億美元，這其中包括了擴(kuò)張性貨幣政策和刺激性財政政策的各項內(nèi)容。
不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，強(qiáng)力“藥方”在大病之際不可或缺，但也有很大“副作用”，如果不能被妥善調(diào)和，重疾初愈的世界經(jīng)濟(jì)在康復(fù)的過程中可能“虛不受補(bǔ)”，出現(xiàn)新的疾患。這其中，通脹就是一個重大風(fēng)險。此外，目前條件下各國的巨額財政赤字無法依靠加稅扭轉(zhuǎn)，只能憑借債支撐。沉重的公債負(fù)擔(dān)將推高長期利率，增加整個經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的成本。
正因如此，國際機(jī)構(gòu)、各國政府以及研究人士對建立“退出策略”已有普遍共識。但“退出策略”真正的難點在于實施的時機(jī)和尺度。晚退出，退出不徹底，可能會導(dǎo)致通脹風(fēng)險加劇；早退出，收縮過度，又可能釜底抽薪，危及復(fù)蘇進(jìn)程。決策者無疑面臨兩難選擇和重大挑戰(zhàn)。
目前，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體政府仍認(rèn)為，應(yīng)在一段較長時間內(nèi)保持寬松政策，危機(jī)環(huán)境下防止二次衰退比預(yù)防經(jīng)濟(jì)過熱更為現(xiàn)實和重要。但回溯歷史，高通脹和資產(chǎn)泡沫的形成往往與此前的決策遲鈍和偏差相關(guān)。
伴隨全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的退潮，各貨幣當(dāng)局的政策方向開始出現(xiàn)異化，這將對各經(jīng)濟(jì)體的匯率、資產(chǎn)價格和外貿(mào)等產(chǎn)生影響，從而導(dǎo)致更多的政策博弈出現(xiàn)，進(jìn)而為全球經(jīng)濟(jì)帶來新的變數(shù)。
四重迷霧 復(fù)蘇之途幾波折
在復(fù)蘇之勢漸起之際，對全球特別是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的前景預(yù)判可謂眾說紛紜。Ｖ型、Ｕ型、Ｗ型、Ｌ型等種種路徑的提出，正說明本次復(fù)蘇的復(fù)雜性和不確定性。
對于未來全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的動力之源，各界也意見相左。卡恩認(rèn)為，在世界各大經(jīng)濟(jì)體中，美國經(jīng)濟(jì)將率先復(fù)蘇，其他經(jīng)濟(jì)體將跟進(jìn)。但世界銀行副行長林毅夫及其他一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家則認(rèn)為，在當(dāng)前各大經(jīng)濟(jì)體中，中國經(jīng)濟(jì)已率先復(fù)蘇，而且與以往情況不同的是，新興經(jīng)濟(jì)體正成為牽引世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的火車頭。
長期看，世界經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇和再度繁榮或?qū)⒏嗳Q于“增量”而非“存量”的變化。以“金磚四國”等為代表的新興經(jīng)濟(jì)體的發(fā)展軌跡，將對世界經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。 |