隨著我國資本市場基礎(chǔ)性制度建設(shè)的推進(jìn)，市場整體運(yùn)行質(zhì)量不斷提高。然而，由于我國股市仍處于新興加轉(zhuǎn)軌階段，暴漲暴跌現(xiàn)象依然較為突出。如何完善股市的內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制？全國人大代表、中國金融期貨交易所總經(jīng)理朱玉辰接受記者專訪，表達(dá)了他的看法。

我國股市缺少對沖平衡機(jī)制

　　朱玉辰認(rèn)為，引發(fā)我國股市暴漲暴跌的因素很多，其中一個重要原因是我國股市缺乏雙向交易與對沖平衡機(jī)制，是一個單邊市。在單邊市機(jī)制下，投資者只有單向做多才能盈利，導(dǎo)致市場缺乏制約平衡力量，泡沫快速累積。一旦上漲難以為繼，又會引發(fā)投資者的集中出逃，造成市場單邊快速下跌。
　　“這就如同汽車只有前進(jìn)擋，沒有剎車擋和倒車擋一樣，安全運(yùn)行難以保障。”朱玉辰打比方說。
　　數(shù)據(jù)顯示，上證綜指2007年上漲97%，2008年卻又下跌65%，大大超出同期境外成熟市場波動幅度。同期，美國標(biāo)普500指數(shù)2007年上漲3.53%，2008年下跌38.49%；歐洲三大股指2007年平均上漲9.06%， 2008年平均下跌38.13%；日本日經(jīng)225指數(shù)2007年上漲11.13%，2008年下跌42.12%；香港恒生指數(shù)2007年上漲39.31%，2008年下跌48.27%。
　　我國股市不僅波動幅度大，大幅波動的頻率也高。2008年，上證綜指日振幅超過3%的交易日達(dá)132天，占全部交易日的54%，遠(yuǎn)高于同期美國、英國、德國、法國、日本等主要市場20%—30%的水平。此外，我國股市換手率一般為境外成熟市場的2倍，有時甚至高達(dá)5倍。
　　朱玉辰認(rèn)為，推出股指期貨，是改變目前股市單邊運(yùn)行最有效的手段，將減緩市場系統(tǒng)性波動。據(jù)統(tǒng)計，此次金融危機(jī)中，已推出股指期貨的22個市場，股市平均跌幅為46.9%，其中新興市場跌幅也只有47.1%，遠(yuǎn)低于沒有推出股指期貨市場63%的平均跌幅，而我國股市同期跌幅超過70%。

股指期貨有助于股市穩(wěn)定

　　朱玉辰表示，推出股指期貨，對于完善股市內(nèi)在穩(wěn)定機(jī)制，具有多方面作用。
　　股指期貨能為股市提供對沖平衡機(jī)制，減小股市波幅。推出股指期貨，為市場多、空雙方提供了平等表達(dá)市場預(yù)期的機(jī)會，增加了市場平衡制約力量。在股市非理性上漲時，投資者能夠通過期貨做空來平衡股價；在股市非理性下跌時，又能通過期貨做多給予市場支撐。就如同股市有了一個內(nèi)在減震器，將大波動化為小波動。
　　股指期貨能夠吸引長期資金入市，增強(qiáng)股市穩(wěn)定力量。當(dāng)前，我國以基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者沒有充分發(fā)揮穩(wěn)定市場的作用，重要原因之一在于缺乏股指期貨等避險工具，使得機(jī)構(gòu)投資者無法有效管理風(fēng)險，導(dǎo)致長期資金短期化、機(jī)構(gòu)行為散戶化，一定程度上加劇了市場波動。
　　股指期貨有助于市場價值發(fā)現(xiàn)，引導(dǎo)資金流向藍(lán)籌股票。股指期貨推出后，投資者出于戰(zhàn)略配置、套利交易與風(fēng)險管理等需要，會主動買入藍(lán)籌權(quán)重股，引導(dǎo)資金更多地向藍(lán)籌股集中，提升它們的合理估值水平，產(chǎn)生藍(lán)籌股溢價效應(yīng)。
　　此外，朱玉辰認(rèn)為，推出股指期貨，還能豐富股市投資品種，拓展股市深度和廣度。近兩年來，隨著股指期貨籌備的深入，指數(shù)型開放式基金增加到22只。在其他開放式基金份額縮水的情況下，兩只代表性的跟蹤滬深300指數(shù)的指數(shù)基金規(guī)模大幅增加，從初始的26.8億份逆市擴(kuò)張到2008年底的460.19億份。

市場各方積極準(zhǔn)備

　　朱玉辰說，近年來，國務(wù)院頒布實(shí)施了《期貨交易管理?xiàng)l例》，中國證監(jiān)會出臺了一系列配套法規(guī)，為推出股指期貨奠定了堅實(shí)的法規(guī)基礎(chǔ)。中金所完善了股指期貨產(chǎn)品與規(guī)則體系設(shè)計，組織了較長時間的仿真交易，建設(shè)了可靠的技術(shù)系統(tǒng)，采取了高保證金、低杠桿為核心的各類風(fēng)險控制措施，初步建立了跨市場監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制。
　　市場其他各方面也都為股指期貨的推出作了積極準(zhǔn)備。會員層面，期貨公司不斷加大資本金投入、完善內(nèi)控與風(fēng)險管理制度、提高人員素質(zhì)，嚴(yán)格會員入會程序，確保會員技術(shù)系統(tǒng)、風(fēng)控體系與業(yè)務(wù)流程能夠滿足股指期貨交易的需要。投資者層面，在開展大規(guī)模投資者教育的基礎(chǔ)上，建立了投資者適當(dāng)性制度，確保會員公司把股指期貨產(chǎn)品銷售給適當(dāng)?shù)耐顿Y者，確保有資金、有知識、有經(jīng)驗(yàn)的投資者才能參與股指期貨交易。通過以上措施，能夠確保股指期貨市場平穩(wěn)起步與穩(wěn)妥運(yùn)行。