“中國保險股‘最差的時期’可能會長達兩年，甚至更長。”這是記者昨日（11月3日）從東方證券發布的《保險股最新觀點及三季報點評》中獲得的信息。東方證券的分析報告主要集中在保費收入、投資收益、準備金提取、費用支出以及估值水平５個方面。
數據顯示，中國人壽第三季度業績表現最佳，保費收入２４７１．３９億元，同比增長５７．６％，超過平安的３１．４％和太保的４７．５％。此外，第三季度，中國人壽全投資收益率１．４％，高于此前預期的－０．１％。同期，中國平安為－１．６％（預期－２．２％），太保為－１．１％（預期－１．６％）。
“一般地，保險股利潤來源于利差、死差和費差三方面，其中利差是最大來源，而利差主要依賴股權投資。”東方證券研究所資深保險行業分析師王小罡指出，股指對保險股盈利影響至少占８０％，是主要決定因素。
王小罡進一步分析到，保險股利潤的次要決定因素是利率，“我們相信目前的中國保險業更類似于上世紀８０年代的美國保險業而不是２０００年之后的美國保險業，傳統產品在準備金中依然占有１／３或更高的比例。因此，現階段降息對保險股應該是偏負面的影響。”
至于債權投資，任務是覆蓋保單成本，無需寄予厚望，債券到期收益率曲線長端被保險資金買平，中國和美國都存在這個現象。王小罡告訴記者，“在Ａ股整體預期較差，且進入降息通道的今天，保險股的反轉還要經歷相當長時間的等待。”
與東方證券相比，一些市場人士對中國保險股的未來更加樂觀。一位資深保險業人士認為，“保險股最差的時期已經過去”，有些保險股的估值相當便宜了，未來保險股很可能出現超跌反彈的情況。
王小罡坦言，超跌反彈的確隨時可能發生，但是大趨勢的反轉還不能很樂觀。“我們覺得‘最差的時期’可能會長達兩年。”
具體而言，就投資收益率而言，“最差的時期”是今年上半年；就內含價值而言，“最差的時期”是今年年底（如果２００９年Ａ股持平，且債券到期收益率繼續下降，那么內含價值必然提高）；就凈利潤而言，“最差的時期”可能持續到２００９年底。
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