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沃倫·巴菲特上周宣布，正通過個人賬戶買入美股。“在別人貪婪的時候恐懼，在別人恐懼的時候貪婪，”他建議道。這并非他第一次如此建議。
巴菲特的建議對不對呢？長期市盈率數據顯示出兩點信息：一是以歷史標準衡量，美國股票似乎較為廉價，二是美國股市仍存在下行空間。
雖然從原則上講，巴菲特的建議十分合理，但實踐起來并不容易。三個月前，當信貸緊縮延續數月，房利美和房地美宣告陷入困境時，股市投資者就已經感到恐懼。他們的恐懼是否已經到頭了呢？事實證明沒有。今天我們也應該問同樣的問題，盡管答案無從知曉。
巴菲特給我們上了一堂歷史課。他指出，道-瓊斯指數在1932年7月跌至谷底，但在富蘭克林·羅斯福出任美國總統之前就上漲了近1/3。這沒錯，但事后找出底部再容易不過了。如果不是后見之明，1929年“萬圣節”前夜(即10月31日)之前的市場很可能看上去像底部：當時道-瓊斯指數剛剛經歷了兩個可怕的交易日，與此前的峰值相比已下跌近40%。因為要在別人恐懼時表現得貪婪，逆向思考的投資者涌入市場。但隨后股市又跌了80%。悲劇不太可能重演，但也不是完全不可能的。
盡管如此，除了追隨歷史上最成功的投資者之外，還可能有更糟的選擇。一些散戶投資者抱怨，他們既沒有巴菲特那么多錢，也不像他那樣能夠長期持有。在互聯網繁榮期，很少有人這樣抱怨，因此更正確的診斷是：他們既沒有直覺、也沒有膽量來聽從巴菲特的建議。歷史地看，典型的股市投資者的業績遜于市場平均表現，恰恰做到了高買低賣。巴菲特的建議之所以上佳，正是因為沒有多少人聽取他的建議。
市場時機的選擇就是一場龐大的“剪刀、石頭、布”游戲。如果你自信能總是搶先一步——像巴菲特那樣，并且有充分的理由——那么務必要想盡一切辦法識破市場走向。風險在于，聰明反被聰明誤，到頭來投資者不過只是算計了自己。對大多數人來說，玩“剪刀、石頭、布”的最佳建議就是隨意出招。基于大致相同的原因，最佳的投資建議就是定期定額投資，而不要費力去把握市場時機。
(10月22日英國《金融時報》) |