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在人民幣匯率屢屢以新高亮相、不斷挑戰市場對于其升值速度想象力的同時，關于匯率政策是否應擔綱穩定通脹預期的討論也在熱烈進行著。關于這個話題，我們專訪了花期銀行中國首席經濟學家沈明高。他認為，如果人民幣升值適當快一點，用加息的手段來進行調控效果就會更好一些，未來人民幣匯率在整個宏觀調控中的分量會增加。
加快升值有助抑制通脹
上海證券報：對于央行最近提出的“將加強利率和匯率政策的協調配合，穩定通貨膨脹預期”這個觀點您怎么看，人民幣升值可以起到抑制通脹的目的嗎？
沈明高：事實上，目前中國通貨膨脹的最大問題并不是其絕對水平，而是市場對于未來通脹的預期。如果市場預期增加，有可能迫使很多企業調價，把價格水平真正給提上去。從這個角度來看，人民幣升值加快對通脹是有抑制作用的。
上海證券報：但是升值可能會導致更多熱錢流入，從而削弱央行通過加息進行緊縮的政策效果，這一問題如何解決？如何理解匯率和利率兩者之間在一定程度上的相互制約作用？
沈明高：在人民幣升值到一個均衡水平之前，出現升值引致更多熱錢涌入的現象可能是難以避免的。至于什么時候人民幣才到達均衡，我覺得必須讓市場中的一部分人認為人民幣兌美元的升值水平差不多了，有些人開始愿意進行反向操作了。
還要看怎么理解“協調配合”這個提法的意思。如果人民幣升值快一點，加息的壓力就小一些，貨幣政策的效果會更好。而且從過去兩年的經驗來看，在保持人民幣升值步伐比較穩健的時候，用加息的手段來解決流動性過剩的問題看來效果不是很好。
升值有助于改進經濟結構
上海證券報：在人民幣達到均衡水平的時候，外匯市場以及宏觀經濟會有什么特征？
沈明高：第一，必須要看到貿易順差穩定下落，不再保持高速增長。第二，出口增長速度略微放慢，可能從現在27%左右下降到23%附近。第三，有很多企業的盈利出現較大波動，有些企業會覺得生存困難，只能選擇倒閉或者提高價格。這幾個因素一起出現，才意味著市場看得見人民幣升值的效果。
上海證券報：如果人民幣升值對于抑制通脹有用，那么是否可以犧牲匯率穩定而專注于控制通脹？
沈明高：人民幣升值不完全是為了抑制通脹，對于改進目前比較扭曲的經濟結構，使得經濟增長從過分依賴外需轉向內需有更重要的意義，通脹畢竟是短期的現象。
要提高中國經濟增長的質量，最簡單的辦法就是刺激國內消費。從長期來看，人民幣升值對刺激國內消費有一定支持作用，可以起到解決由于匯率低估而形成的價格扭曲的作用，但是國內的經濟結構調整不能完全依靠人民幣升值來解決，銀行利率、資源價格等也需要調整。外部價格調整和內部價格調整必須結合起來，這樣既可以解決結構失衡的問題，也對通脹有抑制作用。
匯率在調控中分量會加大
上海證券報：以后匯率會不會在調控中發揮更大作用？有管理的浮動匯率制度會不會發生變化？
沈明高：雖然還不能說匯率會起到主導作用，但是它在整個宏觀調控中的分量會加大。有管理的浮動匯率制度的一個要件是市場中必須有分歧。盡管現在人民幣升值有所加快，但是總體來講還是比較慢，特別是與印度、巴西等新興市場國家相比有差距，它們的貨幣今年以來兌美元升值幅度都在10%以上，所以市場對人民幣單邊預期的可能性更大，使得有管理的浮動和雙邊波動變成了事實上的單邊升值。
上海證券報：未來人民幣匯率升值的方向將會怎樣？
沈明高：起碼先是在有管理的浮動基礎上，最終向著可自由兌換的方向前進。但是最關鍵的是時間問題，什么時候可以做到，還是有很多不確定因素。
有幾個問題值得關注，一是中國目前就業壓力還很大，在內需真正可以替代外需支持就業之前，要讓匯率自由浮動還有一定的難度。二是中國經濟還有很多結構性問題，比如內部價格扭曲，百姓收入占國民經濟收入比重下降，這些問題如果不能解決，靠價格發揮主要作用確實有一定困難。
但是匯率機制一定會更加靈活。所謂靈活，就是說政府干預少，如果市場有（升值）需求，人民幣就升值；市場沒有需求，人民幣就貶值，這才是比較靈活。 |