跌跌撞撞的美元繼續(xù)了上周頹勢(shì)，與歐洲緊縮氣息漸濃相比，美國(guó)繼續(xù)保持寬松政策“默許”美元進(jìn)一步貶值。在此預(yù)期下，巨量資金從美元資產(chǎn)中抽離，源源不斷地涌向黃金、石油、大宗商品市場(chǎng)以及新興市場(chǎng)國(guó)家的股市和樓市

　　美元走勢(shì)一路下滑

　　美元從今年3月份的高位89.62開(kāi)始一路下滑，目前已經(jīng)貶值近15%。現(xiàn)在的美元匯率已經(jīng)是15個(gè)月以來(lái)的最低點(diǎn)，逼近2008年7月危機(jī)爆發(fā)前創(chuàng)下的最低點(diǎn)位72點(diǎn)水平。
　　美元承壓來(lái)自美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的講話。伯南克表示，美聯(lián)儲(chǔ)應(yīng)在明年第一季度后繼續(xù)維持資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃，以便在經(jīng)濟(jì)意外惡化時(shí)決策者擁有更大的靈活性。市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)將在較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)維持低利率，對(duì)流動(dòng)性充裕充滿信心。
　　同時(shí)，歐洲央行將大幅收緊銀行在借貸操作中利用資產(chǎn)支持證券(ABS)作為抵押品的評(píng)級(jí)要求，邁出了收緊流動(dòng)性第一步。與歐洲央行態(tài)度截然相反，美聯(lián)儲(chǔ)繼續(xù)執(zhí)行寬松貨幣政策的理由是，經(jīng)濟(jì)回復(fù)基礎(chǔ)尚不穩(wěn)定，尤其是美國(guó)極為重視的失業(yè)率仍處于高位。全美企業(yè)經(jīng)濟(jì)學(xué)家聯(lián)合會(huì)(NABE)周一公布，該協(xié)會(huì)經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測(cè)，自2009年第四季度至2010年第二季度平均失業(yè)率將保持在10%的水平，至2010年底將降至9.6%。
　　渣打銀行貨幣策略分析師StevenBarrow表示，主要央行暗示或?qū)�把低利率政策保持�?010年第二季度左右，即使投資者在12月進(jìn)行獲利平倉(cāng)也無(wú)法提振美元，美元將在2009年年底之前維持疲弱態(tài)勢(shì)。Barrow認(rèn)為，各國(guó)央行為市場(chǎng)提供了充足的流動(dòng)性，美元下行趨勢(shì)將無(wú)法扭轉(zhuǎn)。
　　中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)研究所研究員袁鋼明認(rèn)為，盡管美國(guó)一再?gòu)?qiáng)調(diào)強(qiáng)勢(shì)美元政策,但金融危機(jī)后，美國(guó)內(nèi)部的根本問(wèn)題沒(méi)有解決，國(guó)際貨幣基金組織提升SDR份額、中東國(guó)家停止使用美元作為交易貨幣等做法,這些都是對(duì)美元走勢(shì)不利的。

　　美元成為套利工具

　　除了直接交易外匯，利用美元低利率和美元貶值來(lái)賺錢的套息交易，也是最近幾個(gè)月華爾街上的大熱交易產(chǎn)品。套息交易的成本已經(jīng)在零以下，近期收益已經(jīng)高達(dá)20%左右。今年3月份以來(lái)，美元取代日本，成為套息交易的主力產(chǎn)品。
　　“美元利率已經(jīng)逼近于零，遠(yuǎn)低于多數(shù)新興市場(chǎng)國(guó)家的利率水平，這導(dǎo)致了相當(dāng)多的投機(jī)者借入美元，并將其兌換為新興市場(chǎng)國(guó)家貨幣投資，進(jìn)行套利交易。”安邦咨詢分析師徐斌說(shuō)。
　　充裕的流動(dòng)性是美元套利的又一溫床。過(guò)去幾個(gè)月，投資者不斷涌入高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，美元融資的套利交易不斷增加，反過(guò)來(lái)進(jìn)一步導(dǎo)致了美股強(qiáng)勁上揚(yáng)和美元貶值。事實(shí)上，業(yè)內(nèi)人士指出，即使美聯(lián)儲(chǔ)加息，對(duì)抵押貸款利率、國(guó)債收益率等促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)因素也不會(huì)造成本質(zhì)影響，而只會(huì)讓美元融資的套利交易在一定程度上有所收斂。

　　游資暗涌新興市場(chǎng)

　　“美元貶值對(duì)新興市場(chǎng)的影響非常大，美元資產(chǎn)從美國(guó)噴涌而出，以熱錢形式推動(dòng)新興市場(chǎng)資產(chǎn)價(jià)格一路暴漲，導(dǎo)致輸入型通脹風(fēng)險(xiǎn)激增，從而造成實(shí)體經(jīng)濟(jì)損傷。”徐斌對(duì)記者說(shuō)。大宗商品價(jià)格近日大幅飆升。自今年1月創(chuàng)下每桶33.20美元的年內(nèi)低點(diǎn)以來(lái)，紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨價(jià)格已累計(jì)上漲了約130%，目前升至每桶77美元附近。
　　來(lái)自資金流向追蹤機(jī)構(gòu)ＥＰＦＲ的數(shù)據(jù)，今年以來(lái)，已有約５３０億美元投入新興市場(chǎng)股票基金。這也在一定程度上助推了資產(chǎn)價(jià)格的上漲。在綜合因素作用下，摩根士丹利資本國(guó)際新興市場(chǎng)指數(shù)今年以來(lái)已經(jīng)上漲逾６０％。金磚四國(guó)中，巴西股市漲了近１４０％、俄羅斯股市漲了１３０％、印度股市升了９０％、中國(guó)內(nèi)地股市則漲了６０％左右。印尼、菲律賓、泰國(guó)、越南、阿根廷等新興市場(chǎng)股市漲幅均超過(guò)５０％。一同飆升的還有一些地區(qū)的房地產(chǎn)價(jià)格。韓國(guó)、新加坡等地房地產(chǎn)市場(chǎng)普遍上漲，巴西首都巴西利亞市樓市均價(jià)一年漲幅超過(guò)１２０％，而我國(guó)北京、上海等一些大城市樓市價(jià)格平均漲幅已超過(guò)４０％。
　　歷史經(jīng)驗(yàn)表明，在美元出現(xiàn)貶值時(shí)，通常會(huì)有更多資金流向新興市場(chǎng)；但美元觸底反彈時(shí)，資本又開(kāi)始流出新興市場(chǎng)。資本流入通常會(huì)刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，引發(fā)資產(chǎn)價(jià)格泡沫。然而一旦新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)過(guò)熱、資產(chǎn)價(jià)格泡沫難以為繼，大量資本將紛紛流出，導(dǎo)致新興市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)陷入衰退、資產(chǎn)價(jià)格泡沫破裂。
　　徐斌認(rèn)為，要從根本上防止資產(chǎn)價(jià)格大起大落，亞洲以及非洲產(chǎn)油國(guó)需要徹底改革聯(lián)席匯率制度，不再對(duì)美元亦步亦趨，才能防止國(guó)際游資的不斷沖擊。