地方債重啟一周后，財政部于近日對河北、上海、浙江和陜西４省市地方政府債券進行了代理招標，至此，２００９年度２０００億元地方政府債券滿額售罄

　　分析人士表示，在通脹預期升溫以及股市震蕩調整等多重利空因素影響下，地方債年內很難再有擴容的可能。但隨著地方政府對龐大資金需求的激增，城投債有可能將從地方債手中拿過接力棒，成為地方政府擴容資金的重要主力

　　２０００億地方債“賣光”

　　歷史資料顯示，由于上半年債市的反復震蕩，致使地方債發行并不順利。財政部自７月６日代理發行了寧波、深圳、新疆、山東和遼寧５省區市地方債券后便悄然停止發行動作。７月１０日財政部又暫停了吉林、廣西、黑龍江及內蒙古四地的發債操作。直至８月２８日，地方債再度重啟。
　　重新開閘后的地方債不僅吸引了２０２億元的資金量，其認購倍數更達到了１．８倍，而２．３６％的參考收益率，較此前中標利率最高的湖北、青島債上漲了近５４個基點，成為地方債發行以來利率最高的一期。
　　根據財政部的公告，本期地方債的發行額度分別為，河北２０億元、上海３６億元、浙江２７億元、陜西２７億元，合計規模１１０億元。從發行情況來看，３年期地方債的中標利率為２．２４％，較上一期２．３６％的收益率下降了１２個基點。
　　按照中債登給出的收益率曲線分析，９月３日，銀行間固定利率３年期國債的收益率為２．２９０３％，由此可見當期債券的中標利率低于二級市場水平。
　　至此，年內最后一期地方債發行完畢，２０００億元地方債全部收官。  
　　國海證券固定收益分析師陳亮認為：“雖然地方債的發行工作已全部結束，但地方政府激增的隱性負債并沒有減少，在地方債年內無法擴容的情況下，他們可能通過城投公司發債來解決后續資金配套的問題。”

　　城投債券變相接力

　　“盡管２０００億元的地方債為政府籌集了大量資金，但目前仍有部分省市出現了比較嚴重的財政赤字狀況。從這個角度分析，若地方政府想要解決后續資金的配套問題，那么借發債途徑來平衡自己財政赤字的狀況可能是當前惟一可行的辦法。”復旦大學經濟學院副院長、金融學教授孫立堅說。
　　城投債又稱“準市政債”，它以地方投融資平臺作為發行主體，是為配合地方政府進行市政基礎設施建設而發行的企業債券，其最終信用主體是地方政府。
　　１９９２年，為支持上海浦東新區建設，城投債應運而生。當時中央決定給上海五方面的配套資金籌措方式，而發行城市建設債券就是其中之一。陳亮告訴記者：“一般來說，城投債都有擔保，土地抵押、外部擔保和預收賬款抵押是最主要的３種模式。其中，預收賬款抵押更被業界認為是地方政府對債券的變相擔保，也被視為最有效的擔保模式。”
　　根據中債登的最新統計數據顯示，截至８月底，今年已累計發行地方企業債券１１０只，金額達到１６３３．８３億元。而２００８年全年發行的地方企業債券僅４４只，累計金額６８３．９０億元。從城投債今年的發行規模來看，如果地方政府選擇繼續擴容，那么其發行量很有可能在下半年趕超“２０００億元地方債”的發行額度。

　　重債“累壞”政府

　　事實上，在城投債今年來大舉擴充融資的背后，其諸多潛在問題也隨之浮出了水面。城投公司主營業務贏利微、多靠政府補貼獲利潤、發行人變相美化資產負債表、地方隱性債務占比重，城投債的泛濫已嚴重危及到了政府信用。
　　有分析人士認為，如果當前不注意控制風險，那么對地方政府而言，將來城投債所要面臨的問題將不再是無法付息，而是難以還本。
　　“通過一系列調研，我在不少地方上了解到，雖然其地方政府財政收入的增長速度非常快，但財政支出的狀況卻更糟糕。據不完全統計，只有三四個省市的財政沒有出現赤字現象。”孫立堅表示，城投債并不納入地方政府的財政預算，可實際上城投公司已經淪為地方政府隱性負債的最大平臺，在擴容與償付的天平上，城投債已然失衡。
　　記者在采訪中發現，城投債自２００２年發行以來就成為了是非議論的焦點。此前沸沸揚揚的“０９岳城建債”財務造假事件，更引發了市場對城投債信用風險的擔憂。其實早在７月份，有關國家發改委著手收緊城投債發行的傳言就在市場中逐漸蔓延開來。加強對城投債發行主體的限制和監管已經刻不容緩。
　　孫立堅表示，長期“寅吃卯糧”的做法已在某種程度上形成了惡性循環，地方政府若想跳脫“發新債還舊債”的尷尬局面，必須制定一套周密的債項審批機制，只有從根源上進行嚴格把關，才能真正地控制地方投融資平臺的高負債風險，從而減少地方政府埋單行為的發生。