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就在貨幣政策微調預期逐步變強時，又傳來央行面向部分公開市場一級交易商發行定向央票的消息。昨日有媒體報道稱，一銀行人士稱其所在行收到央行向其發行100億元左右定向央票的通知，利率為1.5%，繳款日為9月中旬。但央行并未對此消息作出回應。
建設銀行研究部高級研究員趙慶明就此對記者表示，發行定向央票并不意外。他認為對通脹的擔憂以及抑制商業銀行非理性放貸是此次發行定向央票的主要原因。
更有分析人士推測，此次的定向央票并非本年度首發。該人士指出，中國銀行董事長肖鋼4月份在接受《財經》雜志采訪時曾有過如下表示：“對于央行4月通過央行票據的發行收回了一定的流動性等措施，說明雖然大政方針沒有變，但實際中的確在朝著更審慎的方向進行操作”，他認為肖鋼表述中所指央行票據即為定向央票，也即意味著近日的定向央票是央行本年度第二次發行。
定向央票與公開發行央票區別在于具有一定的針對性和強制性，期限一般為1年或稍長，由于定向央票的發行利率往往低于當前市場利率水平，因此具有一定的懲罰性，且因鎖定了商業銀行的一部分基礎貨幣，對銀行的放貸沖動具有很強的抑制作用。2007年經濟過熱時，央行曾對包括對四大行以及中小銀行發行定向央票。
市場并未傳出此次定向央票的具體發行量，不過趙慶明認為，發行量多少并不重要，重要的是所傳遞出來的貨幣政策趨緊信號，并對商業銀行非理性的信貸擴張具有一定威懾力。
興業銀行資深經濟學家魯政委也認為，這對商業銀行無序的信貸投放較有威懾力，但他也認為，如果有好的項目，商業銀行還是會照常放貸，定向央票的發行并不會阻止正常放貸。
他還有一個擔憂則是，定向央票發行放出的貨幣政策趨緊信號也可能促使商業銀行加緊放貸。趙慶明也認為，5月底6月初傳遞出的貨幣政策調整信號是6月份新增信貸投放量猛增至1.53萬億的一個重要原因。
顯然，上半年信貸投放天量以及商業銀行信貸投放的季末非理性沖動，導致了央行此次動作。趙慶明認為，以今年上半年的信貸投放量來看，貨幣政策極度寬松，而最近央行的一系列舉措，則意味著下半年才可能是真正的適度寬松。那么一個可能的結果是，如果說今年上半年是銀行積極主動的放貸，或者說銀行求著企業貸款，那么下半年則有可能是企業主動的信貸需求拉動信貸投放量的增長，因為很多銀行上半年已經完成了全年信貸投放任務量，下半年放貸意愿不強。但他也擔心，如果來自企業的信貸需求沒有上來，那么下半年信貸投放回落則會非常大。
魯政委則認為，下半年信貸投放可能呈現U字型走勢，即7月份信貸投放量仍然較大，隨之走低，但年底又會再度走高，因為銀行通常會參考上一年度信貸投放量來核定來年信貸投放量，這一因素可能會再度帶動銀行信貸投放的非理性沖動。 |