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| 2010-08-03 作者:樂嘉春 來源:上海證券報 |
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7月份PMI顯示制造業增長延續回落趨勢，將對下半年中國經濟增長繼續放緩有影響，但這種影響可能要弱于市場預期，因為PMI主要指標仍高于臨界點50%以上，預示了經濟增長將繼續放緩但不會出現“二次探底”。
日前公布的7月份中國制造業采購經理指數（PMI）數據，表明我國制造業增長依舊回落，也再次證實未來中國經濟增長仍將繼續放緩，但鑒于PMI指標仍高于臨界點50%，特別是PMI回調已現收窄跡象，預計未來經濟增長放緩可能要弱于市場預期。
可以看到，今年1月份PMI為55.8%（比上月回落0.8個百分點）、2月份 PMI為52.0%（比上月回落3.8個百分點）、3月份
PMI為55.1%（比上月上升3.1個百分點）、4月份 PMI為55.7%（比上月上升0.6個百分點）、5月份
PMI為53.9%（比上月回落1.8個百分點）、6月份PMI為52.1%（比上月回落1.8個百分點）和7月份
PMI為51.2%（比上月回落0.9個百分點）。這表明，PMI原先回調較大趨勢似已得到遏制，盡管未來PMI走勢還可能出現反復，但預計波幅不會太大。
從制造業生產情況分析，首先是7月份生產指數為52.7%，比上月回落3.1個百分點，降幅比上月擴大0.7個百分點，生產指數已連續3個月回落，表明制造業生產總體呈現回落、收縮之勢；其次是7月份產成品庫存指數為49.9%，比上月回落1.4個百分點，這一指數略低于臨界點，也表明經濟增長放緩影響已經顯現。這些特征都符合工業增加值連續3個月同比和環比增長回落幅度有所擴大的基本特征。
但是，7月份新訂單指數50.9%，比上月回落1.2個百分點，新訂單指數已連續3個月回落，盡管回落幅度縮小。更值得關注的是，雖然制造業新訂單數量呈小幅回落之勢，但市場需求下降并未如市場預期的那么大。并且，盡管生產指數回落幅度有所擴大，但鑒于該指數處于臨界點50%之上，這也突出地顯示了由近3個月來制造業增長回落所引起的經濟增長放緩仍處于市場預期的范圍內，也是可以接受的，未來中國經濟將不會出現“二次探底”風險。
另外，從新出口訂單指數波動趨勢分析，7月份新出口訂單指數為51.2%，比上月回落0.5個百分點，表明新出口訂單指數繼續回落，但回落幅度繼續收窄。更重要的是，該指數也處于臨界點50%之上，顯示出未來我國制造業出口盡管可能會有所回落，但鑒于當前國外經濟形勢要好于預期，估計將修正今年下半年我國出口增長放緩趨勢，出口仍將可能繼續保持較快增長。
透過對7月份PMI數據分析，制造業生產總體上呈現繼續放緩態勢，這將對未來投資增長回落有一定影響，特別是庫存回補效應、政策刺激效應等減弱，也將影響我國投資增長出現一定回落。這種不確定性恰恰也是困擾當前市場擔憂下半年經濟增長放緩的主要原因之一。但是，鑒于影響制造業增長的生產指數、新訂單指數50.9%等各項指標都處于臨界點之上，表明迄今由制造業增長放緩引起的投資增長回落仍是可以接受的。盡管未來投資增長基礎并未如市場預期的那么牢固，但考慮到區域經濟發展、落實“新36條”等政策措施，估計下半年我國投資增長不會出現大幅回落。
同樣，盡管新出口訂單指數顯示未來我國出口增幅將有所回落，但從近兩個月來我國出口增長遠超預期來看，隨著國外經濟形勢趨于好轉，我國出口也將回歸正常化增長階段，未來出口形勢可能要好于市場預期。這表明，凈出口對今年經濟增長貢獻將更為正面，出口增長也將促進我國的投資增長。
國外經驗研究表明，由于PMI與季度GDP變化曲線之間有很強的相關性，PMI指數變動往往要領先GDP曲線變動6個月左右時間，并預示了經濟擴張或收縮的變化趨勢。所以，
近3個月來我國PMI的波動走勢預示了下半年我國制造業增長將小幅回落，并將影響經濟增長繼續小幅放緩。
不過，從PMI指標所揭示的投資、出口增長等因素分析，盡管下半年我國投資、出口增長存在一定的不確定性，但從目前這些核心指標仍處于臨界點之上分析，投資和出口增長不會出現顯著回落，今年我國經濟增長將在放緩中更趨穩定發展。從這個角度來看，未來我國經濟增長放緩符合預期，不必過度擔憂。
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