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股指期貨會不會助長助跌？目前股指期貨市場有沒有投機過度？采取什么措施？股指期貨市場會不會吸引股市的熱錢？針對這些問題，市場上早就有了較多的討論。日前，臺灣中山大學教授、同濟大學客座教授劉德明接受記者專訪，就這些話題進行了深入的探討。劉德明教授表示，如果沒有股指期貨，現貨市場表現也許會更糟糕,會跌的更深。有了股指期貨，系統性風險就會降低很多。
記者：股指期貨會不會助長助跌？您怎么看待股指期貨受到的種種質疑？
劉德明：美國股市在1987、1989年發生兩次崩盤，后來的調查報告驗證，股指期貨推出以后并沒有增加股市的波動性。我國股指期貨市場雖然未做驗證，但是觀察后估計會得出類似的結論。
從國內因素看，股指期貨的推出恰逢新國十條實施，從資金面、持有成本、交易成本各方面進行政策限制，打擊力度很大。這就造成了房產、汽車、銀行等多板塊的下跌。
從國際因素看，歐洲主權債務危機，歐元貶值，歐洲作為中國主要出口地，出口受影響并引起相關板塊的下跌。
試想若無股指期貨，股市不僅不會變好，而且可能更糟。因為股指期貨使得投資者可以在股指期貨市場獲利彌補虧損，規避系統性風險，從而減輕了現貨市場的拋壓。
開盤早15分鐘只是給投資者一個未來的信息，可以減輕對現貨市場的沖擊，緩解現貨市場的壓力。試想若無股指期貨市場提早開盤的緩沖，可能會造成大量賣單在現貨開盤時拋售，引發價格暴跌，造成全面的空方。
記者：目前股指期貨交易比較活躍，如何看待其交易量？市場究竟有沒有投機過度？
劉德明：目前股指期貨市場日均成交量20多萬手，那是因為處于股市下跌的特殊時期，股市下跌時期市量較大，這是全世界市場共有的規律。股票現貨市場下跌時的表現為價跌量縮，買賣動力不強。而在期貨市場，只有股市價格有波動，才會有避險需求和套利空間，才會有量的增加。若股市不漲不跌，期指無量。
目前股指期貨市場持倉量小、成交量大，這是正常而且成熟的表現。全世界的股指期貨市場都期待能有這樣的現象。
（1）目前我國股指期貨市場是采用現金交割方式，不需要交割實物，依靠價差來進行規避風險、獲取收益，因此持倉對于交易者沒有意義。
（2）持倉量大的成本高、風險大。由于股指期貨杠桿倍數很高，投資者只要有足夠的價差就可以覆蓋手續費甚至完成套保的目標，不一定要持倉。
（3）持倉量小有利于減小到期日對現貨市場的沖擊。到期日仍然持倉的人當中，投機者不與現貨市場發生關系，套保、套利者就需要平掉期貨市場頭寸，同時在現貨市場進行相反的操作。因此如果到期日仍然持倉很大，勢必會對現貨市場產生一定的影響，而持倉量小，則到期日對現貨市場的影響小、沖擊小。
（4）當日交易量大，對交易所和市場都有好處。日內交易不易出現爆倉，所以交易所、期貨公司和投資者個人的風險都小。
（5）交易量大、持倉量小，市場交易活躍、流動性好，期現價差較小，跨市場交易成本較低，能夠鼓勵投資者做套期保值。反之，如果交易量小，持倉量大，期現的價差容易拉大，交易成本高。
（6）隨著期貨市場的發展，交易量都會慢慢超過現貨市場的，目前的幾十萬手還不大，未達到成熟市場的水平。
記者：有觀點認為，交易量大吸引了股市的活躍資金到股指期貨市場，使得股市的活躍資金少了。您怎么看？
劉德明：這在國外有很多研究，美國人作學術研究證明，股指期貨推出后，現貨市場的交易量沒有影響。實證研究的結果是非常正面的。
中國的市場也是可以做科學研究的。在下跌的時候，現貨市場的交易會小，這是全世界現貨市場的通例。過一陣，當股票市場上漲的時候，你就會看到交易量上升。
我們可以通過中金所的資料去看到底是哪些人在做股指期貨。我相信有一半以上到三分之一，應該都是老商品期貨的人，那些人的資金本來就在其他商品期貨市場上做，現在移到股指期貨市場上來而已，而不是原來做股票的人在做。還有一些原來做股票的人，他的資金本來就在那邊，是不動的。因為發現現貨市場沒有價差可賺，但是他有另外的資金，移到股指期貨來做，做相對的避險或者投機，所以也沒有影響到現貨市場的量。這個其實可以做科研，根據數字來說話，是可以經得起考驗和查證的。 |