推出國(guó)際板和交易跨境ETF，是中國(guó)的自信，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大和中國(guó)資本市場(chǎng)近20年快速成長(zhǎng)的情勢(shì)所致。如果上交所從現(xiàn)在開始就把自身業(yè)務(wù)定位成對(duì)全球開放，則在上交所上市的境外公司越多，推動(dòng)人民幣自由兌換的力度也許就會(huì)越大。而試水跨境ETF，還意外地提供了一條參考渠道：用境內(nèi)投資人的人民幣解決過高外匯儲(chǔ)備。
　　上交所理事長(zhǎng)耿亮參加兩會(huì)期間，對(duì)市場(chǎng)日益關(guān)注的國(guó)際板和跨境ETF，作了相當(dāng)明確的正在推進(jìn)之中的表態(tài)。同一天，上海最大的基金管理公司華安基金，與英國(guó)富時(shí)集團(tuán)正式簽署合作協(xié)議，取得了富時(shí)100指數(shù)的使用授權(quán)，華安將開發(fā)富時(shí)100ETF，并且力爭(zhēng)今年底推出。
　　這兩個(gè)動(dòng)作一氣呵成，無疑是當(dāng)前中國(guó)資本市場(chǎng)大事：中國(guó)經(jīng)濟(jì)開放最重的一扇大門——資本市場(chǎng)和貨幣體系進(jìn)一步開放了。這是中國(guó)的自信，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)大和中國(guó)資本市場(chǎng)近20年快速成長(zhǎng)的情勢(shì)所致。資本市場(chǎng)有能力對(duì)各國(guó)企業(yè)開放，這是一個(gè)經(jīng)濟(jì)大國(guó)，尤其是資本市場(chǎng)大國(guó)應(yīng)有的風(fēng)范。
　　開設(shè)國(guó)際板，意味著中國(guó)境內(nèi)的投資人，足不出國(guó)就可以用人民幣直接在上交所購買外國(guó)公司的A股股票，這些外國(guó)大公司按中國(guó)的制度發(fā)行、運(yùn)行，用人民幣計(jì)價(jià)和交易。唯一不同的是他們來自外國(guó)，到中國(guó)融資，讓中國(guó)投資人分享其經(jīng)營(yíng)成果；就像我們的中石化去美國(guó)融資，讓美國(guó)投資人直接投資、分享中石化的成長(zhǎng)一樣。
　　富時(shí)100指數(shù)的成份股均是世界知名企業(yè)，如匯豐、殼牌石油和必和必拓等。而以富時(shí)100指數(shù)為基礎(chǔ)的跨境ETF，就以這些股票為資產(chǎn)配置、進(jìn)行實(shí)物擔(dān)保發(fā)行的投資基金。簡(jiǎn)言之，買這種跨境ETF，就等于買了一攬子不同數(shù)量的在倫敦交易所上市的藍(lán)籌股票。當(dāng)然具體交易情況稍微復(fù)雜些，投資人是在上交所直接購買的ETF份額，在中國(guó)普通投資人尚不能自由去境外投資的情況下，這只是一種間接的持有，但客觀效果是一樣的。
　　在當(dāng)今中國(guó)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和制度框架下，全世界的人們本來設(shè)想，上海要成為國(guó)際金融中心，首當(dāng)其沖最難以克服的障礙，是人民幣不能自由兌換。因?yàn)榈侥壳盀橹梗�還沒有哪個(gè)國(guó)際金融中心的本幣是不能自由兌換的。但中國(guó)的改革開放，本來就前無古人。在以往30年的改革開放史中，有多少被視為理所當(dāng)然的障礙，都在中國(guó)人的努力下克服了。人民幣暫時(shí)不能自由兌換，也許并非上海成為國(guó)際金融中心，馬上就要解決的問題。
　　人民幣不能自由兌換，并不會(huì)徹底阻礙在中國(guó)境內(nèi)交易各種資產(chǎn)。換句話說，在人民幣不能自由兌換的前提下，可以做的資本交易完全可以先做起來，規(guī)模并不會(huì)小，這是顯而易見的和大量發(fā)生的。比如，中國(guó)企業(yè)去海外上市，從上世紀(jì)初青島啤酒破冰H股，到金杯汽車登陸紐交所，無論是中小企業(yè)，還是大型央企，數(shù)量和規(guī)模都十分龐大，都受到各國(guó)資本市場(chǎng)的青睞和高度重視。中國(guó)企業(yè)能夠走出海外，海外的企業(yè)也一定來到中國(guó)。在滬深A(yù)股上市的我國(guó)臺(tái)灣企業(yè)、日資企業(yè)都有。他們沒有上市的障礙，其他國(guó)家和地區(qū)的企業(yè)也不會(huì)有。
　　如果上交所從現(xiàn)在開始就把自身業(yè)務(wù)定位成對(duì)全球開放，則在上交所上市的境外公司越多，推動(dòng)人民幣自由兌換的力度也許就會(huì)越大。這種互動(dòng)性并不存在誰是蛋、誰是雞的關(guān)系。也沒有這個(gè)（人民幣自由兌換）不做，那個(gè)（外國(guó)公司A股IPO）就一定做不了的因果。
　　上交所對(duì)境外企業(yè)開放，不存在任何交易技術(shù)的問題。上交所理事長(zhǎng)首先澄清國(guó)際板不是“國(guó)際提款機(jī)”。外國(guó)大公司是把中國(guó)看成成長(zhǎng)最快的最大市場(chǎng)，才來中國(guó)IPO的，募集資金投向圍繞中國(guó)市場(chǎng)的項(xiàng)目十分正常，且有強(qiáng)烈欲求。
　　至于“提款機(jī)”的擔(dān)心，說實(shí)話，還是我們自身對(duì)A股IPO制度的擔(dān)心。與上交所要對(duì)此需有更大程度的開放一樣，IPO制度也必須改革，這早就是一個(gè)基本的共識(shí)。實(shí)現(xiàn)把IPO的選擇權(quán)還給市場(chǎng)的改變，并不比人民幣完全自由兌換，更少積極性。我們估計(jì)，因?yàn)橛辛送鈬?guó)公司的參與，IPO制度的徹底革新，也許來得更快些。因?yàn)橘Y本市場(chǎng)來到中國(guó)，并對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展作出難以估量的經(jīng)濟(jì)作用，就是學(xué)習(xí)外國(guó)先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)的結(jié)果。
　　對(duì)跨境ETF，市場(chǎng)有一種擔(dān)心，覺得這可能會(huì)分流市場(chǎng)資金，這完全是誤會(huì)。且不說跨境ETF的規(guī)模受制于QDLL（因?yàn)榘l(fā)行ETF基金的公司，拿不到QDLL的指標(biāo)，就沒有外匯可以購買到足夠的建立ETF單位的基礎(chǔ)實(shí)物成分股票），就是有足夠的QDLL指標(biāo)，我們的外匯儲(chǔ)備，也十分充沛，足夠資產(chǎn)配置的。
　　要言之，通過跨境ETF走出去的資金，很難影響到A股市場(chǎng)的存量資金，因?yàn)樗鼈儾皇窍嗤�投資偏好的資金，更不是非此即彼選擇的資金，而是對(duì)境內(nèi)投資人提供投資機(jī)會(huì)平等的待遇，進(jìn)行全球自由資產(chǎn)配置的選擇。而投資機(jī)會(huì)的增加，和市場(chǎng)資金的分流，沒有線性關(guān)系；而投資常識(shí)告訴我們，從長(zhǎng)期看，這將達(dá)成一種資本均衡分布的關(guān)系。
　　另外更為重要的是，推出跨境ETF，還意外地提供了一條參考渠道——可以用境內(nèi)投資人的人民幣解決過高外匯儲(chǔ)備；以市場(chǎng)投資人的多種投資選擇和配置，改變外匯儲(chǔ)備只有國(guó)家對(duì)外的投資行為，且過分集中在投資美元資產(chǎn)，尤其是集中美國(guó)債上的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。用巨額外匯為祖國(guó)建設(shè)服務(wù)——誰也不能否認(rèn)資本市場(chǎng)的建設(shè)，是一國(guó)經(jīng)濟(jì)建設(shè)最大的核心所在。
　　推出國(guó)際板，交易跨境ETF，這個(gè)通過上交所平臺(tái)的中國(guó)市場(chǎng)的對(duì)外開放，不僅是上海要建設(shè)國(guó)際金融中心的必經(jīng)途徑，也是中國(guó)經(jīng)濟(jì)開放的一個(gè)碩果。我們?nèi)舨荒芤詫?shí)際的交易能力，迎接這個(gè)市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性改變，經(jīng)濟(jì)改革就不能取得更大的進(jìn)步。
　　目前A股市場(chǎng)上市公司的市值，已達(dá)世界第二，但與此規(guī)模相比，開放度還始終有所欠缺。就是與新加坡想比，也多有不如。截至2007年，只有700多家上市公司的新加坡，卻有37%的外國(guó)公司，僅我國(guó)大陸就有138家企業(yè)前去上市。若中國(guó)A股市場(chǎng)的對(duì)外開放的程度，連新加坡都趕不上，又遑論上海國(guó)際金融中心？
　　牢牢抓住歷史發(fā)展潮流給予中國(guó)的機(jī)會(huì)，趕快迎頭趕上去！