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雖然管理層事先采取了多種措施，可創業板開市當天的行情，還是火爆到所有股票都因為漲幅過大而遭遇盤中臨時停牌，更有甚者被三度臨時停牌。而當天平均超過80%的換手率以及以收盤價計算超過100倍的市盈率，也很真實地提示了這些股票無疑存在炒作過度以及蘊含較大風險的事實。因此，在隨后的交易日中，創業板股票出現較大價格波動，也就一點不奇怪了。
現在回過頭來看管理層為抑制創業板過度炒作而采取的那些措施，包括很嚴格的盤中臨時停牌措施，對機構投資者的“窗口指導”等等，還是缺乏足夠的震懾力。應該承認，部分資金力量炒作創業板股票，本身是具有很強市場化色彩的行為，也因為如此，它可以合理地沖撞那些臨時停牌規則，并且在不違反交易制度的情況下高舉高打拉高股價。對此，以行政規則來約束，的確難以收到理想效果。如果這種一上市就被爆炒的現象較長時期存在，那么不但會給廣大投資者帶來很大的損失，同時最終也會對創業板的發展造成非常負面的影響。
那么，出路何在？
在筆者看來，抑制過度炒作的最好辦法，不是制定更為復雜、細致的監管措施。出路應該是金融創新，用市場化手段來應對。譬如，能不能率先在創業板中推出做空機制呢？前幾年，有關部門就在研究融資融券，由于市場條件的限制，始終沒能正式推出。現在創業板規模還很小，同時又是一個相對獨立的板塊，其價格波動對整個市場的影響相對也比較小，因此，完全可以考慮在創業板上首先試行融資融券。在一些股票的價格嚴重偏離正常水平的時候，有了融資融券這樣的制度，就可以引入理性的投資者，通過融券做空，抑制股價的過度上漲。
另外，也可以考慮開發備兌權證，以及創業板指數期貨等金融衍生產品，改變因為創業板股票流通盤偏小，容易被控盤炒作的局面。前幾年，針對權證市場的過度投機現象，有關部門曾試過創設權證，雖然由于在一些具體規則的設計上不盡合理而飽受爭議，但應該說，這個思路還是有道理的，并且對抑制當時權證的爆炒也起到了一定的作用，也使得很多普通投資者避免了嚴重的損失。現在，確實也該認真總結一下權證創設中的經驗教訓，為抑制創業板的過度炒作提供可資借鑒的東西。
從發達國家市場的發展演變歷史來看，股票被過度炒作是一種普遍現象，試圖以行政手段來予以徹底解決是不現實的，只能用市場化的手段來化解。金融創新，本質就是通過制定新的規則、開發新的產品，用市場自身的力量來抑制盲目炒作。應該看到，現在滬深股市中機構投資者的比例已經比較高了，理性的投資群體也在成長起來。只是限于目前的交易制度與規則，在手中缺乏足夠數量的相關股票的情況下，無法在股票被爆炒的時候發揮作用，客觀上也錯過了一個很好的獲利機會。顯然，在有了相應的金融創新手段以后，這些理性投資者的能量將會得到充分的釋放，他們會因此主動成為抑制過度炒作、實現股價合理回歸中的積極因素。
毋庸諱言，金融創新，知易行難，有很多具體問題要解決。而且，防范了原有的風險，也可能帶出新的風險。所以，在具體落實中一定要慎重。但是，在慎重的同時，積極地推進金融創新，應該是更為重要的。中國股市歷來缺乏金融創新，現在有了一個全新的創業板，金融創新的諸多嘗試就不妨從創業板開始。(作者系申銀萬國證券首席分析師) |