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熱錢(qián)主要瞄準(zhǔn)股市
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：最近大家都在討論熱錢(qián)，從專(zhuān)業(yè)角度來(lái)講，到底怎么定義熱錢(qián)？
黎友煥：熱錢(qián)是“Hot
Money”的直譯，又稱(chēng)“游資”。在固定匯率制度下，資金持有者出于對(duì)貨幣預(yù)期貶值（或升值）的投機(jī)心理，或者受?chē)?guó)際或地區(qū)間利率差收益明顯高于外匯風(fēng)險(xiǎn)的刺激，在國(guó)際或地區(qū)間掀起大規(guī)模的短期資本流動(dòng)，這類(lèi)移動(dòng)的短期資本通常被稱(chēng)為熱錢(qián)。
總結(jié)起來(lái)簡(jiǎn)單地說(shuō)，“熱錢(qián)”即是根據(jù)其預(yù)期收益而流動(dòng)的投機(jī)性短期資本。
熱錢(qián)具有六個(gè)特點(diǎn)：即投機(jī)性、高收益性、高靈敏性、高流動(dòng)性、短期性和高風(fēng)險(xiǎn)性。當(dāng)本國(guó)匯率預(yù)期改善、利率高于國(guó)外時(shí)，“熱錢(qián)”就會(huì)流入套利，這就是熱錢(qián)投機(jī)性和高收益性。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：熱錢(qián)在港臺(tái)和大陸都十分活躍，熱錢(qián)為何相中中國(guó)？
黎友煥：包括我國(guó)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展有良好的預(yù)期，我國(guó)抗國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)能力比較好，我國(guó)的房地產(chǎn)和股票等資本市場(chǎng)剛發(fā)育，有很多炒作的機(jī)會(huì)，很容易掀起資本泡沫，賺取高額投機(jī)利潤(rùn)等。
國(guó)際熱錢(qián)預(yù)計(jì)中國(guó)內(nèi)地在一系列重大政策的刺激下，將可能率先于其他國(guó)家或地區(qū)走出金融危機(jī)的陰影，其他國(guó)家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)將可能還要經(jīng)歷一段反復(fù)波動(dòng)的不穩(wěn)定時(shí)期，而港臺(tái)地區(qū)背靠大陸，將率先享受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖帶來(lái)的好處，這是國(guó)際熱錢(qián)流入港臺(tái)的主要原因。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：那么這波熱錢(qián)主要流向了哪里？
黎友煥：我們發(fā)現(xiàn)這一波熱錢(qián)進(jìn)來(lái)，是回避房地產(chǎn)的。
實(shí)際上熱錢(qián)這兩個(gè)月是拋棄了房地產(chǎn)，所以我們預(yù)計(jì)房地產(chǎn)很快會(huì)出現(xiàn)一波調(diào)整。房地產(chǎn)不再是它們的主要新流向，相反我們發(fā)現(xiàn)6月份房地產(chǎn)開(kāi)始成為它們拋棄的對(duì)象，那么這個(gè)問(wèn)題就大了。因此，我們推測(cè)新流進(jìn)來(lái)的熱錢(qián)主要是流進(jìn)了股市，那么我們馬上也在跟蹤。我們發(fā)現(xiàn)熱錢(qián)已經(jīng)對(duì)股市表示出非常高度的重視，但是，如果股市要是這樣瘋下去，沒(méi)多久將成為熱錢(qián)再拋棄的對(duì)象，因?yàn)闈q得太快，太快就不正常。熱錢(qián)的特征就是流動(dòng)快，秘密流動(dòng)，追逐高利潤(rùn)。這一段時(shí)間股市就開(kāi)始下跌了。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：最近幾天股市下跌很快，你認(rèn)為這和熱錢(qián)的進(jìn)出是不是有關(guān)系？是不是熱錢(qián)目前正在撤退？一般情況下，熱錢(qián)什么時(shí)候會(huì)撤退，通過(guò)哪些通道？到時(shí)候，會(huì)有哪些跡象
？
答：有一定的關(guān)系，在這之前我已經(jīng)發(fā)出了警告。熱錢(qián)只有到無(wú)利可圖或者境外的機(jī)會(huì)比大陸大的時(shí)候才會(huì)撤退。熱錢(qián)退潮時(shí)會(huì)引發(fā)其他資金從投資領(lǐng)域退出，導(dǎo)致資本市場(chǎng)價(jià)格大幅度下降。
干擾宏觀政策效果
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：有市場(chǎng)人士認(rèn)為，熱錢(qián)流進(jìn)、流出應(yīng)該是常態(tài)，對(duì)此不必庸人自擾，因?yàn)橹袊?guó)外匯管理并未放開(kāi)。目前，房地產(chǎn)和股市逐步攀升，你認(rèn)為是正常反彈還是另有原因？
黎友煥：雖然中國(guó)外匯管理并未放開(kāi)，但熱錢(qián)還是長(zhǎng)驅(qū)直入，如入無(wú)人之境。這就說(shuō)明了我國(guó)目前的外匯管制還無(wú)法完全約束熱錢(qián)的異常跨境流動(dòng)。何況熱錢(qián)的流量已經(jīng)足以影響到我國(guó)資本市場(chǎng)價(jià)格的大幅度波動(dòng)以及我國(guó)貨幣政策。房地產(chǎn)莫名暴漲，熱錢(qián)不是主因，也不是不理性股民的沖動(dòng)加上開(kāi)發(fā)商的自?shī)首詷?lè)，更不是正常反彈。主要是因?yàn)檎筱y行放松貸款，銀行考慮到安全回收和盈利率，結(jié)果把一大部分款項(xiàng)貸給了房地產(chǎn)等重要的利益相關(guān)者。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：在采訪中，很多專(zhuān)家都表示，熱錢(qián)沒(méi)法監(jiān)管。這反映了熱錢(qián)的確存在監(jiān)管難度，而某些企業(yè)的老總更是直言，認(rèn)為熱錢(qián)進(jìn)入對(duì)企業(yè)沒(méi)有什么危害，相反可以惠及企業(yè)，對(duì)于此現(xiàn)象你是怎么看的？
黎友煥：熱錢(qián)畢竟是我國(guó)貨幣政策體制之外的追逐高利潤(rùn)，短期快速流動(dòng)的，其危害性是顯而易見(jiàn)的，而且這種熱錢(qián)的流動(dòng)往往是非法的。熱錢(qián)怎么又可能進(jìn)入企業(yè)呢，熱錢(qián)進(jìn)來(lái)是想來(lái)淘寶的，企業(yè)能給淘什么寶呢，狼給雞拜年有安好心的嘛，我還是不認(rèn)為狼能愛(ài)上羊或羊能跟狼白頭到老的。境外熱錢(qián)在我國(guó)內(nèi)地異常流動(dòng)影響我國(guó)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)行，其危害還是很多的。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：你認(rèn)為熱錢(qián)涌動(dòng)具體有何危害？
黎友煥：熱錢(qián)流進(jìn)流出的危害很多，我認(rèn)為其中最重要的是，它對(duì)我國(guó)貨幣政策、匯率政策形成巨大干擾，對(duì)金融體制造成很大挑戰(zhàn)。由于熱錢(qián)流入量無(wú)法統(tǒng)計(jì)，進(jìn)入的渠道五花八門(mén)，而政府有關(guān)部門(mén)在制定金融政策時(shí)往往沒(méi)有考慮熱錢(qián)。
因此，這樣一股政策視野之外的力量，在政策體制內(nèi)的攪動(dòng)往往直接導(dǎo)致政策失靈。最近一段時(shí)間，很多宏觀調(diào)控政策出臺(tái)后效果不佳，就是因?yàn)檎咧贫ㄕ邲](méi)有考慮到熱錢(qián)因素，或是小看了熱錢(qián)的作用。
熱錢(qián)創(chuàng)意無(wú)窮
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：熱錢(qián)進(jìn)入國(guó)內(nèi)的路徑很多，你在這方面做過(guò)深入的研究，請(qǐng)介紹一下？
黎友煥：境外熱錢(qián)進(jìn)出中國(guó)的渠道很多，我曾完成的一個(gè)報(bào)告列舉了100多種。
例如，在我們跟蹤調(diào)查的一個(gè)案例中，發(fā)現(xiàn)有如下特別新穎的手法：一個(gè)地下錢(qián)莊以境外公司的名義跟國(guó)內(nèi)的關(guān)聯(lián)外貿(mào)公司簽訂一個(gè)貿(mào)易合同，約定外方提前支付部分貨款以便中方能及時(shí)組織貨源出口交易。就在預(yù)支貨款入境后的三個(gè)月交貨期到達(dá)之時(shí)，中方以貨物生產(chǎn)出現(xiàn)某些特殊原因?yàn)橛桑笸夥酵庥枰匝舆t交貨三個(gè)月。雙方經(jīng)過(guò)多次協(xié)商后，外方表示予以諒解并同意中方的要求。但到預(yù)支貨款入境后的六個(gè)月交貨期到達(dá)之時(shí)，中方又以原材料價(jià)格上升為由，要求外方相應(yīng)提高出口產(chǎn)品價(jià)格。為此，中外雙方又不斷協(xié)商了兩個(gè)月，最后雙方同意以中方賠償外方預(yù)付款的10%為代價(jià)終止該項(xiàng)貿(mào)易合同。
在這個(gè)案例中，中外雙方來(lái)往的信件使人確信這是一宗出現(xiàn)意外的貿(mào)易，而且好像也發(fā)生了比較嚴(yán)重的貿(mào)易糾紛。而實(shí)際上，地下錢(qián)莊利用國(guó)際貿(mào)易慣例和法規(guī)，輕而易舉地把境外資金引進(jìn)到國(guó)內(nèi)合法地滯留了八個(gè)月。
《中國(guó)經(jīng)營(yíng)報(bào)》：對(duì)于如此隱秘的手法，應(yīng)該怎么監(jiān)管更有效？
黎友煥：針對(duì)境外熱錢(qián)在我國(guó)內(nèi)地異常流動(dòng)，必須建立健全完善的金融監(jiān)管體系，加強(qiáng)對(duì)境外熱錢(qián)的監(jiān)管和打擊力度。一是對(duì)分散和重置的金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效地整合，逐步建立覆蓋銀行、證券、保險(xiǎn)和其他金融機(jī)構(gòu)的統(tǒng)一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，二是以中央銀行及其他政府監(jiān)管部門(mén)為主題，以社會(huì)監(jiān)管和金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部監(jiān)管為輔助，建立多層次、制度化、系統(tǒng)化和規(guī)范化的金融監(jiān)管體制，三是與國(guó)外金融監(jiān)管當(dāng)局簽訂雙邊或多邊協(xié)議，建立定期聯(lián)絡(luò)制度，保持經(jīng)常性的聯(lián)系和磋商，進(jìn)行廣泛的監(jiān)管信息交流，加強(qiáng)追蹤境外熱錢(qián)的信息網(wǎng)絡(luò)。
熱錢(qián)流入主要途徑
數(shù)據(jù)顯示，除國(guó)際貿(mào)易和FDI可監(jiān)控渠道外，2009年第一季度熱錢(qián)為凈流出，到第二季度疑似熱錢(qián)的資金流入規(guī)模已達(dá)1200億美元。從4月份開(kāi)始，熱錢(qián)在加速流入，雖然還沒(méi)有超過(guò)2007年時(shí)高峰水平，但其加速度已達(dá)到2002年以來(lái)最快的水平。有機(jī)構(gòu)測(cè)算，2007年大約4000
億美元熱錢(qián)流入中國(guó)，2008年為凈流出。
境外熱錢(qián)主要是通過(guò)非正常渠道進(jìn)入，主要途徑有：
虛報(bào)進(jìn)出口商品價(jià)格
進(jìn)出口外經(jīng)貿(mào)公司可以通過(guò)“高報(bào)出口商品價(jià)格，低報(bào)進(jìn)口商品價(jià)格”這種轉(zhuǎn)移定價(jià)的方式增多出口外匯收入、減少進(jìn)口外匯支出，以便于可以在進(jìn)出口貿(mào)易中，把境外熱錢(qián)大批量引進(jìn)境內(nèi)。
外商投資企業(yè)的虛假出資
即外商投資企業(yè)通過(guò)擴(kuò)大、增大比實(shí)際投資量的利用外資批準(zhǔn)額度來(lái)達(dá)到引進(jìn)境外熱錢(qián)的目的，這種方式由于迎合地方政府追求數(shù)字政治業(yè)績(jī)的偏好、有關(guān)部門(mén)監(jiān)管不嚴(yán)等特點(diǎn)，也不斷成為地下錢(qián)莊一種安全的經(jīng)營(yíng)方式。
外商投資企業(yè)虛報(bào)盈利狀況
即外商投資企業(yè)通過(guò)以“低報(bào)盈利甚至虛報(bào)虧本”為借口，把應(yīng)匯出境的利潤(rùn)部分留在國(guó)內(nèi)的方式來(lái)轉(zhuǎn)移熱錢(qián)入境。由于我國(guó)的企業(yè)會(huì)計(jì)制度相當(dāng)不完善，這種經(jīng)營(yíng)方式在地下錢(qián)莊的日常經(jīng)營(yíng)過(guò)程中也相當(dāng)普遍。
境外投資企業(yè)虛報(bào)盈利狀況
即我國(guó)在境外投資的企業(yè)“以高報(bào)盈利”為借口，把境外熱錢(qián)以利潤(rùn)資金匯回方式轉(zhuǎn)入境內(nèi)。
通過(guò)外資金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)移資金
即通過(guò)同一個(gè)外資金融機(jī)構(gòu)在境內(nèi)外不同的分支機(jī)構(gòu)來(lái)轉(zhuǎn)移資金。
出入境雙牌車(chē)私帶現(xiàn)金這種做法主要集中在珠三角地區(qū)的“三來(lái)一補(bǔ)”企業(yè)。
長(zhǎng)期以來(lái)，企業(yè)以員工工資、企業(yè)日常管理費(fèi)用等名義，通過(guò)企業(yè)的出入境雙牌貨車(chē)或私家車(chē)私帶資金進(jìn)出粵港澳三地的現(xiàn)象非常普遍。 |