當(dāng)大部分人還沉醉在上半年7萬億信貸的狂歡中時，國務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長巴曙松卻感到了一絲絲隱憂。“它在金融危機時期穩(wěn)定了市場信心，但可能引發(fā)政府融資平臺較大的風(fēng)險。”巴曙松在泰達荷銀基金2009年下半年投資策略報告上表示，這一風(fēng)險，或遲早轉(zhuǎn)嫁到銀行金融系統(tǒng)。

應(yīng)警惕地方融資平臺風(fēng)險

　　巴曙松認為，在看到該政策積極一面的同時，不應(yīng)忽略在快速增長的信貸壓力下，政府融資平臺蘊藏的較大風(fēng)險。據(jù)不完全統(tǒng)計，在一年多的時間里，地方政府的投融資平臺迅速增長到3000多家，其中70%以上在縣區(qū)級，總的銀行借款從一萬多億迅速增加到五萬多億，地方政府的很多投融資平臺負債率已經(jīng)顯著提高，甚至提高到100%，不少投融資平臺存在資本金不實、抽逃資本金、管理混亂等問題，有的地方政府甚至不知道自己的融資平臺的總負債狀況，不少地方的融資平臺由地方政府主體借款后統(tǒng)一安排運用，不僅蘊含較大的道德風(fēng)險，而且將來追究起來責(zé)任主體也不清晰。

銀行融資風(fēng)險和房產(chǎn)泡沫

　　因為當(dāng)前的融資主要通過銀行進行，而且地方政府融資平臺主要通過銀行貸款融資，從趨勢看，地方融資平臺的風(fēng)險或遲早轉(zhuǎn)嫁到銀行金融系統(tǒng)。
　　“在當(dāng)前的信貸投放狂潮中，商業(yè)銀行與地方政府相比處于相對弱勢地位，不僅銀行對于地方政府及其融資平臺的資本金難以監(jiān)控，對資金的運用也難以監(jiān)控，而且也難以全面掌握多方政府的總體負債狀況和償還能力；銀行所主要依托的風(fēng)險管理手段，或者是法律上已經(jīng)缺乏足夠依據(jù)的政府財政擔(dān)保或者承諾，以及不能直接進入銀行賬戶的土地收入等，這其中蘊含著巨大的風(fēng)險。”
　　巴曙松表示，在堅持適度寬松貨幣政策的基調(diào)下，進行適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)調(diào)整，強化審慎監(jiān)管措施是有必要的，例如，提高商業(yè)銀行準(zhǔn)備金覆蓋率，控制商業(yè)銀行用相互之間持有次級債的方式來補充資本金，強化銀行對地方政府投融資平臺的資本金監(jiān)控和資金運用的管理。
　　各地地王頻現(xiàn)，房產(chǎn)泡沫隱現(xiàn)，與巨額信貸下地方財政壓力巨大脫不了干系。“在房地產(chǎn)的大規(guī)模投資中，外資占據(jù)的比例在明顯提高，值得關(guān)注。”巴曙松表示。

投資思路將回到業(yè)績分析上來

　　“在巨大的信貸投放下，今年中國的超額流動性指標(biāo)或達到改革開放以來的最高點，估計可以達到16%以上；與此同時，美國等主要發(fā)達國家的超額流動性指標(biāo)也創(chuàng)出歷史高點。”巴曙松預(yù)計，有了經(jīng)濟復(fù)蘇明朗的大前提，在國內(nèi)流動性，以及熱錢涌入的推動下，將繼續(xù)推高股票市場與房地產(chǎn)市場。
　　與不少市場觀點不一致的是，巴曙松對經(jīng)濟過熱的擔(dān)心強于對經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢的擔(dān)心。他預(yù)計，四季度中國企業(yè)的業(yè)績將出現(xiàn)明顯的改善，G D P增長可能會達到9%以上，2010年一季度預(yù)計會成為這一輪經(jīng)濟復(fù)蘇的階段性高點。
　　從國際資本的流動趨勢看，現(xiàn)在的資金流動狀況非常像1997年亞洲金融危機時期，美國的超額流動性指標(biāo)同樣處于歷史的高點，同時大量的資本在歐美國內(nèi)沒有投資機會。從國際視角看，因為中國經(jīng)濟復(fù)蘇，再加上全球范圍內(nèi)的資金成本比較便宜，目前向亞洲或者香港流入外資的趨勢還在持續(xù)。中國的上市公司的中報進一步確認復(fù)蘇的話，如果再加上有資本的流入，目前的趨勢可能還會持續(xù)。
　　巴曙松提醒投資者，資本市場正在深刻轉(zhuǎn)型，早期依靠一些小道消息、依靠一些擦邊球盈利的模式已經(jīng)接近尾聲，市場規(guī)模的迅速擴大、上市公司的迅速增多以及國際化程度的不斷提高，通過市場本身內(nèi)在波動趨勢和邏輯的分析，通過經(jīng)濟周期的把握，通過行業(yè)變動的把握、通過對上市公司業(yè)績的分析進行資產(chǎn)的配置所獲得的投資收益會越來越占據(jù)主流。