銀監會上周末召開2009年第三次經濟金融形勢通報會，強調要全面貫徹“保增長、擴內需、調結構”的方針政策，確保銀行業安全穩健運行，促進經濟平穩較快發展。會議同時也指出，上半年銀行業貸款規模迅速擴張，貸款高速投放積聚的風險隱患也在增加，銀行業金融機構經營活動中的不審慎行為和沖動放貸、粗放經營的傾向有所抬頭。下半年要特別防范項目資本金不實或不足風險、票據融資風險、貸款集中度風 險和房地產市場風險等新風險點。
　　就在市場預期央行貨幣政策即將微調之際，銀監會即要求嚴控信貸風險，足以表明管理層對上半年經濟增長內生原因的擔憂。數據顯示，上半年累計新增投放貸款約7.38萬億元，資本形成總額對經濟增長的貢獻率為87.6%，拉動GDP增長了6.2個百分點。投資的邏輯在于放貸，而放貸，尤其是短期內的超常規放貸，就不可避免會出現幾大問題。
　　其一，信貸結構的票據化傾向。一季度末，在新增的4.16萬億元非金融性公司及其他部門貸款中，票據融資的占比高達35.58%。這一數據不僅明顯高于去年同期，也顯著高于正常的水平。由此，市場擔心信貸投放當中，究竟有多少比例的信貸資金流向了實體經濟。至二季度末，票據融資的占比下降至27.05%，信貸結構有所改善。
　　其二，一般而言，信貸投放進度與經濟增長速度基本匹配，即以廣義貨幣供應量M2衡量的增長速度，要高于GDP同比增速與CPI之和2至3個百分點。以上半年的數據來看，M2余額56.89萬億元，同比增長28.46%，遠高于7.1%的GDP同比增速。由此，不得不讓人懷疑，7.38萬億元的信貸投放，真是實體經濟所需要的么？如果再以貨幣創造GDP的角度衡量，當前貨幣創造能力已嚴重下滑，基本是需要2元以上的貨幣投放，才能創造一元的GDP。而就在亞洲金融危機爆發后的1998年，一元貨幣投放，能創造2元的GDP。
　　其三，不難理解，過多的信貸投放必然帶來流動性的泛濫，催生資產價格泡沫，最終為通脹預期埋下伏筆。這一點可以從房地產市場得到驗證，統計局數據顯示，1至6月全國商品住宅銷售面積增長33.4%，全國70個大中城市房屋銷售價格6月同比上漲0.2%，環比上漲0.8%，在金融危機的背景下可謂一枝獨秀。1至6月房地產開發企業本年資金來源23703億元，同比增長23.6%，其中國內貸款5381億元，增長32.6%。信貸資金對房地產市場的支撐不言而喻。
　　誠然，在上半年經濟觸底回升的過程中，信貸投放功不可沒。但我們也不得不提防，別讓信貸投放在下半年成為經濟復蘇的羈絆。在日趨強烈的通脹預期下，房地產市場、資本市場均存在不同程度的泡沫，信貸投放面臨較大的風險敞口，特別是在凈息差收窄的背景下，商業銀行具有典型的規模擴張型放貸沖動。一旦風險管理跟不上放貸的節奏，或者經濟復蘇晚于甚至低于預期，那么金融業極有可能從支撐經濟復蘇，轉而成為經濟增長的拖累。