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繼桂林三金首單IPO順利發行之后，另一小盤股萬馬電纜昨日確定了11.5元的發行價，并于今日進入申購環節。按萬馬電纜的發行公告，此次發行的5000萬股新股中，1000萬股網下發行，4000萬股網上發行，單一證券賬戶最高可申購4萬股。盡管萬馬電纜是電力電纜行業中比較領先的企業，但各券商對其上市后的價格還是比較保守，甚至有機構表示“謹慎申購”。
募集資金大大超過項目所需
萬馬電纜是浙江一家生產和銷售電纜的家族企業，公司的核心業務在交聯電纜，2006年-2008年占公司主營業務收入的比例分別達70.4%、70.28%和81.04%，毛利率分別在16.64%、13.89%和12.62%。此次IPO發行5000萬股，萬馬電纜將主要投向兩個項目：交聯聚乙烯環保電纜和電力電纜研發中心投資項目，投資額分別在32050萬元和2200萬元。如果按11.5元的發行價計算，公司實際募集的資金將達到5.75億元，大大超出了擬投資項目所需的額度，公司表示，超出募資的余額部分將補充公司流動資金。
過去3年的數據顯示，萬馬電纜最大的客戶是國家電網及關聯企業，采購額占公司主業收入的58.55%，其次是寶鋼股份、娃哈哈集團等，采購金額占公司主業收入的3%和2.32%。
萬馬電纜在招股書中表示，公司的主要成本來自金屬銅，2006年-2008年銅占主營業務成本的比重分別在69.87%、72.96%和73.98%，采購單價每變動5%，2006年-2008年毛利率的變化就分別在17.34%、2..22%和24.45%。由此可見，銅價的變化對公司業績有重要的影響，而這也是公司經營的重要風險之一。
發行價偏高，盈利空間有限
萬馬電纜11.5元的發行價，發行后市盈率在30.88倍，這個定價高出多數券商機構給出的詢價區間。申銀萬國給出的合理詢價區間在8-8.4元，中銀國際的建議詢價區間在8.83元-9.75元，國泰君安的詢價在8.6元-10元。
海通證券行業首席分析師詹文輝認為，萬馬電纜的可比上市公司為南洋股份、寶勝股份和中天科技，目前這三家上市公司2009年的平均市盈率在25.41倍，其中南洋股份總股本及產品結構與公司最相似。預計萬馬電纜2009年-2011年攤薄每股收益為0.45元、0.67元和0.88元，2009年對應的合理市盈率區間在22-28倍，合理股價區間在9.9-1..6元。詹文輝認為，發行價11.5元對應的2009年動態市盈率已經達到25.56倍，新股發行可能存在溢價，但建議謹慎申購。
國泰君安的王稹表示，預計萬馬電纜2009年-2011年每股收益在0.45元、0.60元和0.66元，二級市場合理股價大約在10.8元，考慮到新股發行因素，上市首日價格區間可能在13.5元-18元，而18元的上限也是各家券商中開價最高的一個價格。中銀國際給予的目標價在13.27元，東興證券的預測只有12-15元。 |