在實體經濟領域，金磚四國有能力降低對以發達國家為中心的國際分工體系的依賴。發展中國家之間更為緊密的貿易往來，可以降低南北半球間的國際收支失衡。如果金磚四國能更多地加強彼此間貿易，全球失衡就會從邊際上得以改善。而金磚四國的敲打，則會提醒華盛頓切實執行負責任的財政貨幣政策，避免全球由失衡滑入災難性的崩潰。
四個國情迥異的國家坐在一起，本身就是一件意義重大的事件。有趣的是，這是由國際投行分析師首次促成的多邊國家集團。
金磚四國所創導的多元化理念，將有助于彌合彼此間的差別和緊張的競爭關系。四國的發展方向相當不同：巴西重點發展農業，俄羅斯依賴大宗商品，印度服務業最發達，中國則以制造業為重。與西方世界的密切程度也有顯著差異。這四個國家在全球衰退中的經歷同樣大相徑庭，中國、印度保持了不錯的較高增長，俄羅斯受到了較大的沖擊。
在國際分工上，金磚四國的巨大差異已越來越成為互惠的基礎。金融危機大大動搖了發達國家－發展中國家間的脫鉤假說。人們認為，以金磚四國為代表的新興發展中國家即便在金融領域所受直接沖擊不大，但由于外向型部門較大，且都嚴重依賴著發達國家市場，因此不大可能獨自復蘇。但需要注意到的是，過去十年里，發展中國家內部之間的貿易比重持續上升。根據IMF的預測，2009年發達國家經濟將收縮3.6％，而發展中國家則增長1％。以中、印為代表的發展中國家如果能率先復蘇，至少可以支持相對脫鉤的假說。
在另一些人士看來，金磚四國的崛起，制造了全球不平衡。金磚四國以及中東國家持續積累的貿易盈余，與美國高企的逆差形成了全球失衡的兩端，并由此構成國際資金流轉的布雷頓森林體系2。這個體系被認為導致了美國長期利率保持在低位，進而刺激了美國的高杠桿和金融泡沫。
無論這種解釋有多少合理性，可以預見，金磚四國間的合作其實有助于全球經濟的重新平衡。
在實體經濟領域，金磚四國有能力降低對以發達國家為中心的國際分工體系的依賴。各國的經濟結構蘊含著巨大的互補潛力。發展中國家之間更為緊密的貿易往來，可以降低南北半球間的國際收支失衡。美國白宮經濟顧問薩默斯將當前的全球失衡歸納為中美之間的核恐怖均衡。既然是核恐怖，明智選擇就是全球聯手削減各自的“核武庫”。這要求各國調整自己的內外部失衡。發展中國家應將發展的重心放在國內，適當調整出口導向的發展模式。如果金磚四國能更多地加強彼此間貿易，而不是與發達國家間的貿易，全球失衡就會從邊際上得以改善。這些考慮，在峰會后宣布的十六點結論中著墨甚多。
當然更重要的是在金融領域。金磚四國領導人發表聯合聲明稱，新興和發展中經濟體必須在國際金融機構中擁有更大的發言權和代表權。世界強烈需要一個穩定、可預測和更為多樣化的國際貨幣體系。這意味著，金磚四國將通過國際貨幣的多元化改革當前的美元獨大的國際貨幣體系。與布雷頓森林體系的形成一樣，這將是一個自然演進的過程，可能需要相當長的時間。
金磚四國的訴求，在當前會對美國的經濟政策構成約束。持有美元資產的國家有充分的理由表示擔憂和不滿。美國國債的規模還將繼續膨脹。在今后5年里，財政部發行的新債券可能多達3.8萬億美元。而這僅是冰山一角。達拉斯聯邦儲備銀行行長菲舍爾最近公開表示，除了財政部發行的那些新債券之外，美國政府還有大量的、久拖不決的福利開支空缺，例如聯邦醫療保險和社會保障的資金空缺。據他估計，這些空缺現在約為104萬億美元，而財政部在2009年至2014年即將積累的新債務，將只有這筆資金的二十分之一左右。如果這些財政負擔顯性化，財政部和美聯儲的壓力都會增加。這將為美國乃至全球經濟的長期繁榮蒙上陰影。
也可能這中間會產生一個赤字財政化的機制。當政府債券供給增加時，債券價格會下降，利率會上升，并會帶動各種中長期利率的整體上升。如果美聯儲認為有必要將利率保持在低位，以降低融資成本，刺激投資消費，就不得不進入國債市場，為赤字融資。在這個過程中，可能沒有人要求美聯儲必須這樣做，但它實際上執行了通脹式的貨幣政策。
對中國而言，在現有框架下調整外匯儲備結構的空間很有限。黃金儲備在國家儲備中的比重有了一定的提高之后，不少人建議應繼續增持黃金以對沖美元貶值風險。這當然是個正確的方向，但黃金市場容量太有限，只能有邊際上的改善。研究報告也顯示，在美國國債之外，中國外匯儲備也在嘗試更加積極的投資，比如增加股權投資比重等等。有些經濟學家主張逃離美國國債，轉向美國股市，尤其是投資于標準普爾500指數的上市公司。這也是一個不錯的選擇。但相對于美國債券市場，美國股市容量要小得多，當前總市值只有15萬億美元左右。另外，大規模增持美國公司股票，很可能面臨人為阻力。
美國赤字和國債的空前膨脹也讓貨幣政策面臨空前壓力，歷史并沒有確切地告訴我們這種壓力是否已過大。只要美國政府能繼續在債券市場融資，美聯儲就不必為債券市場托市。這也表明，對于當前投資者尤其是新興發展中國家對資產安全性表達出來的擔憂，美國政府必須給予有效安撫。美國政府信譽已有所下降。美國現在應該就國內結構改革作出可信承諾，并給出可行的財政平衡框架。
至少，金磚四國的敲打，會提醒華盛頓執行負責任的財政貨幣政策，避免全球由失衡滑入災難性的崩潰。
（作者系經濟學博士，財經專欄作者） |
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