當前市場正在為是否發生第二輪全球金融海嘯爭論不休，但這卻忽視了全球實體經濟衰退正在造成更為嚴重的實質性危害，這種危害遠比雷曼破產造成的沖擊波來得嚴重。
目前，無論是發達國家還是發展中國家，實體經濟層面的就業、生產、消費、外貿等都出現同步大幅度下降。
美聯儲前主席保羅·沃爾克（Paul Volcker）稱當前危機的擴散速度，已經超過了上世紀30年代的世界經濟大蕭條，這一看法現已得到了定量實證分析的證實。2008年度諾貝爾經濟學獎得主保羅·克魯格曼（Paul Krugman）進行的一項研究，比較了當前國際金融危機與1929年大蕭條對國際貿易的影響，研究結果表明當前國際貿易的下滑速度遠遠超過了1929年大蕭條，從2008年4月到2009年2月的10個月間國際貿易下降的幅度，甚至超過了從1929年6月以后25個月份的國際貿易下降幅度。
以雷曼倒閉為代表的第一輪金融海嘯給人們帶來的更多是心理震撼，華爾街大投行紛紛倒閉并不會直接影響人們生活。但是，實體經濟陷入衰退則會造成實質性危害。盡管當前全球經濟衰退的嚴重程度尚不及大蕭條，但是，人們必須正視其擴散速度已經超過大蕭條，倘若這一趨勢無法扭轉將出現比大蕭條更嚴重的后果。
人們早已習慣雷曼倒閉帶來的心理震撼，對美歐大銀行仍然險象環生見怪不怪，更為嚴重的第二輪金融海嘯即使發生，也未必產生像以前一樣的心理沖擊。其實，真正令人擔憂的是，實體經濟正已超過大蕭條的速度惡化，而這恰恰發生在美歐注入巨資救市的同時，表明美歐救市方式無力挽救實體經濟衰退。
有人認為美歐注資救市的措施已顯現成效，全球經濟已出現觸底反彈的跡象，因此不會再發生第二輪金融海嘯。其實，美歐救市資金主要流入了虛擬金融部門。正當經濟衰退以超過大蕭條的速度擴散時，美歐政府卻如此重視虛擬經濟而忽視實體經濟，這將帶來更多的“失望”而不是“希望”。
難怪巨資救市絲毫沒有減緩實體經濟衰退速度，偶爾顯露的經濟復蘇跡象如此脆弱且易夭折，如美國新房開工量2月份曾一度反彈，4月份又大幅下挫，甚至創下52%的有史以來最大跌幅。
倘若實體經濟的眾多領域繼續惡化，不斷刷新超過大蕭條的跌幅紀錄，人們何以期待第二次金融海嘯不會發生？
實際上，這種險象必然反過來沖擊銀行金融體系，導致巨大金融衍生品泡沫危如累卵，不斷為引爆第二輪金融海嘯積蓄能量。第一輪危機引發了波及全球的經濟衰退，然后向實體經濟的各個領域呈現縱深發展，導致企業盈利能力和償還貸款能力急劇下降，反過來進一步沖擊銀行金融體系和資產泡沫，從而導致實體經濟和金融體系呈現交替惡化狀況。
當前，在全球金融危機的不斷深化和升級的沖擊之下，美歐的金融機構和工業企業紛紛陷入經營困境，它們發行的金融和企業債券違約率出現迅速攀升。美國企業債券的規模高達22萬億美元，預計有高達數萬億企業債券可能出現違約的風險。由于次貸危機導致美國零售商業大幅度衰退，房地產貸款違約已從住宅蔓延到商業房地產，眾多大百貨商場、連鎖店、超市正成為新的房貸違約者。
美國曾準確預測次貸危機的努里爾·魯比尼（Nouriel Roubini）教授認為，2009年美國房地產貸款的違約率可能上升到40%，即全部12萬億美元的房地產貸款中有4.8萬億美元出現違約。美國現在已有30個州的政府出現了財政困難，它們發行的公用事業債券的違約率也會大幅度增長。由于居民收入下降和失業狀況日趨嚴重的影響，美國消費貸款、信用卡、汽車貸款的質量也嚴重惡化。美國企業債券、市政債券和消費信貸違約率的不斷上升，可能引爆在此基礎上形成的更大規模的金融衍生產品，造成比次貸危機還要猛烈許多倍的沖擊。
（作者單位：中國社會科學院工業經濟研究所） |
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