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保險公司想賺錢，它們賣出CDS保險，讓買次級債券的人放心，上面有人罩著，投資者放心買吧！次級債就這樣大大方方地賣向全世界。
概括起來，首先是商業(yè)銀行發(fā)放了次級貸款給窮人買房，商業(yè)銀行擔心風險把它集中起來變成按揭證券（mortgage-backed
security, MBS）賣給了投資銀行；投行把它打包變成債務抵押債券（collateralized debt obligation,
CDO）賣給投資者；買次級債券的投資者擔心風險，又去買了信用違約掉期（CDS），保險公司最后給他們做了保。
美國國際集團（AIG）是美國乃至世界最大的一家保險公司，中國有一個友邦保險(AIA)，很多中國人買了這個保險，友邦保險的總公司就是AIG。這家保險公司賣了大量的CDS，給很多買了次級債的投資者上保險，它們也想從中賺錢。就這樣，次級債券順理成章地賣了出去，越賣越火。
到這里基本是皆大歡喜。從地產(chǎn)商到買房者，到商業(yè)銀行、投資銀行，到保險公司，到買次級債券的投資者，一路都是包賺不賠，越到后來越好，什么都不用干，坐著就可以賺錢。這太美好了，天上真的在掉餡餅了（就算是陷阱，也沒有關系，反正風險轉移走了，不在我這里）。
但投資銀行并不滿足于買賣次級債（CDO），這樣賺錢太少，于是各種各樣令人眼花繚亂的金融衍生品出現(xiàn)了。這些產(chǎn)品大量地運用了杠桿效應賺錢。
什么叫杠桿效應，舉一個最簡單的例子，就是用貸款買房。如果沒有杠桿，購房者用現(xiàn)金買一套100萬美元的房子，如果房價一年上漲20萬，他的投資回報率是20%。如果用了杠桿，比如說100萬美元的房子他只支付了10萬美元的首付。剩下的90萬美元是他向銀行以5%的利率貸的款。如果同樣房價一年間上漲20萬，這20萬元減去需要支付的一年當中90萬美元乘以5%利率產(chǎn)生的4.5萬美元的利息（大致），他就相當于賺了15.5萬美元，這個利潤除以自己支付的本金10萬美元，他的投資回報率實際變成了155%，遠遠高于沒有借錢的買房方式所獲得的20%的收益率。
在價格向上的時候，杠桿可以放大收益；在價格向下的時候，杠桿也可以放大損失。 |
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