近日,在全國期貨監管工作座談會上,監管部門表示將支持符合條件的公司開展期貨特定客戶資產管理業務試點,同時監管層正研究推動期貨公司代理國內企業境外期貨業務試點。
中國期貨市場和期貨公司目前面臨著一個非常重要的“外部背景”——因美國金融海嘯帶來的大宗商品交易的劇烈波動,這一波動使得大量中國從事套期保值業務的國企出現了巨額虧損。虧損的內在原因之一是這些國企并沒有足夠的期貨人才從事這方面的業務。其實,專業期貨公司可以代為效力。
一直以來期貨市場給人們的印象是比股票市場風險要大得多:期貨市場存在更嚴重的過度投機、期貨公司沒有“代客理財”的通道、股指期貨遲遲不能“上線”。關鍵是,監管層跟期貨市場主體的關系更復雜和微妙。
我們可以將這種關系模式定義為“示好—庇護”模式,即監管層對期貨市場主體的嚴厲程度級別是最高的（相較于其他種類的證券市場）。期貨市場過度波動的原因不僅僅是期貨公司和市場玩家過激的“逐利嗜好”,更重要的是投資主體會不斷猜測監管者的容忍度而“主動示好”,在一個困難時點,暫時糾正行為獲得監管者的“嚴父式庇護”,從而形成了一種
“示好—庇護”模式。
跟股票市場相比,以近十年來的違規案例而言,監管部門更愿意對期貨市場下重手,最嚴重的是取消交易品種。像過去的天津聯合期貨交易所的綠豆被強制平倉并取消交易、上海糧油商品交易所粳米品種的出局、海南中商期貨交易所棕櫚油(資訊,行情)的取締等等。即使是在過去50多家交易所規范為3家交易所之后,監管層仍對大豆(資訊,行情)、白糖(資訊,行情)、小麥(資訊,行情)、PTA、銅等品種的過度投機施加過“嚴厲懲戒”。監管層在期貨市場的主動防御過度投機力度要遠遠高于股票市場。
而期貨公司和投資者理解了監管者的“嚴父效應”之后,愿意將過度投機控制在監管者所忍受的邊界之內,暫時剔除監管層的不滿,度過生存危機,使得每次期貨市場過度投機事件后依然改頭換面按部就班地照常做市。這一狀態自2000年以來尤為明顯。一個可佐證的事例是,2000年之后交易方式中,投資主體比過去更愿意按當日結算價“強制平倉”,中盤毀局、交易銷零。而不是采取過去那種未平倉合約量空前驟增的方式來進行過度投機,因為監管層更能容忍這種投機方式,即使在這個過程有“過失”,也可以“原諒”。
在此次期貨工作會議上,證監會主席尚福林繼續強調了要強化期貨市場監管,把打擊市場操縱、防范和化解風險作為市場監管的重點,這無疑是非常正確的。從理念上看,監管層希望通過市場品種的多樣——例如鋼材期貨上市、即將上線的早秈稻期貨;加強監測監控機制——例如落實開戶實名制,實施統一開戶制度;加大風險預警和市場主體分類監管——例如完善以凈資本為核心的風險預警機制以及期貨轄區監管責任制,加大對優秀期貨公司的“業務拓展紅利”,這些舉措既擴大期貨市場的活躍度和交易度、形成市場主體和監管層之間的“利益兼容”,同時也構成了中國對抗全球經濟危機帶來的大宗商品風險戰略的一部分。 |
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