央行連續(xù)第二個月“雙率調(diào)降”，無疑打破了市場此前關于宏觀調(diào)控政策可能最快在12月全面放松的預期。業(yè)內(nèi)分析人士表示，雙率再度調(diào)降或顯示在全球經(jīng)濟衰退風險不斷加劇的大環(huán)境中，中國也很難獨善其身。而如此快速的調(diào)整，無疑也引發(fā)市場對后續(xù)進一步下調(diào)利率和準備金率的預期。

貨幣政策全面松動

　　申萬研究所李慧勇認為，如果9月15日的貸款利率下調(diào)以及中小金融機構存款準備金率下調(diào)只是政策的結構性和試探性調(diào)整，則這次存貸款利率齊降、準備金率普調(diào)則可以視為貨幣政策全面放松的開始。他預計，未來12個月存貸款利率會再降80個基點，準備金率會再降5個百分點；到2010年底，存貸款基準利率將下降到2.5%和5.5%，存款準備金率會下降到9%左右。
　　除此之外，興業(yè)銀行資金營運中心首席經(jīng)濟學家魯政委還表示，對實體經(jīng)濟層面融資困難的問題，也會成為貨幣政策持續(xù)關注的重點，并可能在相關領域繼續(xù)出現(xiàn)創(chuàng)新性政策。
　　而在財政政策方面，魯政委預計除通過增值稅改革、所得稅起征點提高等政策實行實際減稅外，出口關稅和出口退稅的調(diào)整、大型基礎設施建設項目的開工，都會是包含在擴張性財政政策之中的主要內(nèi)容。在緩沖經(jīng)濟下滑風險過程中，中央大型企業(yè)的投資將是極為重要的組成部分。因此，支持其進行項目開工建設、保證其融資渠道的暢通也是調(diào)控政策轉(zhuǎn)向的重要內(nèi)容。這可能也是近期中期票據(jù)重啟背后的意蘊之一。

收益率下降空間有多大

　　次貸危機愈演愈烈、美國和歐洲重新進入降息周期，全球利率水平的降低將推動債券收益率繼續(xù)下降。在國內(nèi)經(jīng)濟同樣處在下滑趨勢的現(xiàn)狀下，國內(nèi)利率水平顯然也存在繼續(xù)下降的空間，因此，國內(nèi)研究機構普遍認為本輪債市的反彈還遠沒有到結束。不過，經(jīng)歷一輪大幅上漲后的債市繼續(xù)上漲的空間是當前投資者最難預見到。
　　一位大行債券交易員告訴記者，在周三宣布雙率調(diào)降之前，市場上預期降息后10年期國債收益率跌近3%，“但降息后的首個交易日，該期限國債收益率賣價就已經(jīng)跌破這個預期價位了。”該交易員坦言，市場基本面對債市利好支撐明顯，幾乎所有券種的價格都節(jié)節(jié)高升，投資者在當前市場環(huán)境下已經(jīng)很難判斷收益率可能下跌到什么位置，“但可以肯定的是，長債的投資優(yōu)勢將繼續(xù)凸現(xiàn)。”據(jù)介紹，目前市場中不少機構都在賣出短券、買入長券，以此拉長久期、放大收益，在長券需求明顯增加的情況下，“10年期國債收益率在年內(nèi)就很可能突破2002年2.6%左右的歷史低點。”

資金面或成隱患

　　貨幣政策的進一步松動，無疑也為債市營造持續(xù)向好的基本面預期。在短融以及中期票據(jù)等債券產(chǎn)品發(fā)行明顯提速、公司債市場即將加速擴容的進程中，資金面可能成為債市不可掉以輕心的負面因素。
　　申萬研究所債券研究員屈慶則認為，近期管理層對股市的救市措施可能使股市出現(xiàn)的反彈，將是債券市場面臨的最大利空。如果未來股票市場反彈，那么部分資金可能從債市回流股票市場。但市場即使出現(xiàn)調(diào)整，基本面的支撐以及銀行機構參與債市資金的增加，將使得調(diào)整的幅度非常有限，必要的調(diào)整實際上給銀行這類債市的最主流資金以參與反彈的機會，也有利于本輪債市的反彈更加深入和持久。