在此次美國金融危機中,貝爾斯登、雷曼、美林這樣的頂級投行都紛紛倒閉,這似乎讓人們發問,誰還可以生存下來？

　　就在幾個月前,雷曼的CEO 迪克·富爾德、高盛CEO 勞埃德·布蘭克費因和摩根士丹利CEO 約翰·麥克都說,最壞的時候已經過去了。現在我們才知道最壞的日子并沒有過去。在這樣的競爭性市場中,只有風險管理嚴謹的公司才能生存。投行的模式也將發生根本的變化。
　　到本月19日,聯邦監管機構關閉西弗吉尼亞州的Ameribank,美國已有12家商業銀行倒閉,而2007年只有3家,2005年、2006年都沒有。美國聯邦存款保險公司FDIC報告說,在第二季度末有117家銀行進入了“有問題名單”,而一季度末是90家。我們還不知道第三季度的數字,不過很可能會更高。當然,不是所有的名單上的銀行都會倒閉,但是這的確反映了當前市場的金融風暴之嚴峻。
　　由于美國絕大多數商業銀行是由FDIC擔保, 我們不得不問一問美國存款保險制度能否承受今后更多金融機構的破產？FDIC本身會不會崩潰？我們知道美國存款保險制度是在大蕭條中誕生的。為度過這一個預料中的銀行倒閉風潮,FDIC已經表示它可能需要從美國財政部借錢。上一次FDIC從財政部借錢是在有上千家銀行倒閉的上世紀90年代初。可以想象FDIC日子將如履薄冰,不過我認為它將繼續存在,因為它在美國經濟中的使命太重要了,無法被舍棄。在金融市場層面,最值得擔心的是信用違約掉期(CDS)市場。打個比方, CDS市場就像一個信息網絡系統。CDS中的每一“方”就像一個系統的數據庫。數據庫之間相互依賴,有網絡聯系。如果一個小數據庫倒掉了,整個系統還會存在, 但如果更多數據庫或一個大的數據庫不工作了,整個系統將癱瘓。我們知道在系統中信息流動的速度很快。
　　在金融市場也是一樣,一旦CDS中的一“方”倒閉,將馬上影響到其他的公司,最終,如果沒有施救行為的話,整個系統將被擊垮。現在的CDS市場有62萬億美元之巨。赫赫有名的美國國際集團(AIG) 就是這個系統的一位重要成員。
　　回顧來看,這次金融危機暴露出美國金融系統嚴重地忽視了風險管理。房地產市場的衰退其實不是此次風暴的根本問題,而只是一個導火索。當市場良好時,過分利用杠桿投資原理可以1報10,當市場不好時,過分利用杠桿將造成資不抵債。
　　金融機構和金融市場的危機發展到這個地步,將是對美國政府和美聯儲能力的嚴峻考驗。金融市場已變得非常復雜。救市如同下棋,每一招對全局都有影響。
　　美聯儲會有怎樣救市的手段？我想這連美聯儲本身也不清楚。上周一,美聯儲還堅稱不會出手救AIG,但是上周二計劃就變了,我們不知道下一步會怎樣。不過我們確信,美聯儲不會放手不管,還會有一些舉措出臺。但危機到這個地步,美聯儲本身的救市能力非常有限,它的主要手段將還是局限于債券(資訊,行情)。
　　如果市場長期低迷不振,美聯儲因救市而置換得到壞賬型資產將沖擊其自身的資產負債表,并危及其自身的信用評級。
　　金融市場還在進一步演變。現在和將來都不會存在一個完美的途徑能夠拯救每一次金融危機。救市的能力將在實踐中摸索,也因危機的不同而改變。我確信監管將有很多改變,下一次金融危機將與這次不同。我們雖然最終會度過這次危機,但是我們面臨一系列改革和監管變化。世界金融系統的格局、體制將改變。在中短時期內,金融業不會回到2006年的高峰時期。