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    山東高速:出資24.6億元收購(gòu)大股東資產(chǎn)
        2008-08-08    作者:邢梅    來(lái)源:中國(guó)證券報(bào)

      昨日(8月7日),山東高速(600350)《關(guān)于收購(gòu)京福路德齊北段資產(chǎn)的議案》獲股東大會(huì)通過(guò),公司擬現(xiàn)金出資24.6億元收購(gòu)大股東京福路德齊北段公路資產(chǎn),投資者期待已久的注入資產(chǎn)獲得實(shí)施。

    收購(gòu)目標(biāo)資產(chǎn)京福德齊北段

      公司表示,此次重大收購(gòu),一是為了履行股改時(shí)對(duì)投資者做出的承諾,二是為擴(kuò)大公司主營(yíng)業(yè)務(wù)規(guī)模,增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力,也預(yù)示著山東高速集團(tuán)主業(yè)資產(chǎn)整體上市邁出了決定性的步伐。由于山東高速此次收購(gòu)資產(chǎn)構(gòu)成了重大關(guān)聯(lián)交易,相關(guān)股東回避了表決。
      公告顯示,京福路德齊北段高速公路北起魯冀主線收費(fèi)站,南至德州市平原縣尹屯南,全長(zhǎng)52.2公里,雙向四車(chē)道;全段共有6個(gè)收費(fèi)站。該段收費(fèi)期限為25年,自1997年11月18日起算。
      經(jīng)北京中興華會(huì)計(jì)師事務(wù)所有限責(zé)任公司審計(jì),收購(gòu)資產(chǎn)納入評(píng)估范圍的賬面總資產(chǎn)為5.52億元,總負(fù)債為1381.14萬(wàn)元,凈資產(chǎn)為5.39億元,采用收益法評(píng)估后凈資產(chǎn)為24.59億元,增值高達(dá)19.20億元,增值率356.44%。
      京福路德齊北段為已通車(chē)高速公路,車(chē)流量、盈利穩(wěn)定,投入后即有現(xiàn)金回流,增厚公司每股收益,且在山東省內(nèi)屬于高收益高速公路,具有良好的發(fā)展前景。2005、2006和2007年通行費(fèi)收入分別為3.22億元、3.31億元和3.86億元。

    24.6億元估值來(lái)自收益法評(píng)估

      對(duì)于投資者比較關(guān)心的收購(gòu)總價(jià)24.6億元與總資產(chǎn)5.52億元相差較大問(wèn)題,公司中介機(jī)構(gòu)給出了三點(diǎn)原因。
      根據(jù)北京中興華會(huì)計(jì)師事務(wù)所所做的《資產(chǎn)評(píng)估書(shū)》,該所認(rèn)為采用收益法評(píng)估結(jié)果主要原因,一是公路收費(fèi)權(quán)是一項(xiàng)無(wú)形資產(chǎn),其獲利能力越強(qiáng),價(jià)值也就越大。且公路收費(fèi)權(quán)的受讓不希望其支付的貨幣量超過(guò)該公路收費(fèi)收益的折現(xiàn)值。因?yàn)槭茏尫疥P(guān)心的是資產(chǎn)的獲利能力,并非是公路資產(chǎn)成本耗費(fèi)的大小,所以收益法較能反映公路收費(fèi)權(quán)資產(chǎn)的價(jià)值特性。
      二是成本法評(píng)估中未考慮公路所處地域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)布局、交通網(wǎng)絡(luò)等因素對(duì)交易價(jià)格的影響。兩條同樣建設(shè)成本的高速公路,會(huì)因所處地域的經(jīng)濟(jì)發(fā)展、產(chǎn)業(yè)布局、交通網(wǎng)絡(luò)等因素的影響,獲利能力存在較大差異,雖然評(píng)估值一樣,但交易價(jià)格會(huì)產(chǎn)生較大差異。
      三是德齊北段高速公路所占用的土地為劃撥用地,當(dāng)初建設(shè)時(shí)只繳納了土地拆遷補(bǔ)償費(fèi),在此次成本法評(píng)估中,未對(duì)土地使用權(quán)進(jìn)行評(píng)估,只對(duì)繳納的拆遷補(bǔ)償費(fèi)以攤余后賬面價(jià)值列示。
      山東高速表示,公司將采取有效措施解決收購(gòu)資金缺口,截至2007年底,山東高速賬面貨幣資金達(dá)14.69億元,資產(chǎn)負(fù)債率僅為28.49%,通過(guò)此次收購(gòu)可以有效改善公司的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。
      業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為,山東高速股改承諾將適時(shí)注入大股東優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)——京福濟(jì)德段,而此次注入資產(chǎn)德齊北段只是濟(jì)德段的一部分,后續(xù)是否仍然會(huì)有相關(guān)資產(chǎn)注入的動(dòng)作?這給廣大投資者心中留下了期盼的空間。

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