經濟參考報

通脹治理抑或增長放緩兩難選擇漸顯調控困境

2008-06-18 作者：樂嘉春來源:上海證券報

　　如今，國人對通脹壓力的擔憂情緒在不斷擴散。這是因為通脹壓力正在影響著我們的日常生活，但治理通脹是否會引發經濟增長顯著放緩，這一問題更值得高度關注。也就是說，如何尋求治理通脹與維持經濟平穩增長之間的均衡關系，這可能是當前我國宏觀經濟中的一個重大問題。
　　從目前來看，我國的通脹壓力已相當顯著。日前，國家統計局發布了今年5月份CPI（居民消費價格指數）數據，5月份CPI同比上漲了7.7%，盡管同比漲幅比4月份有所回落，但仍處于高位。更值得關注的是，5月份PPI（工業品出廠價格指數）同比上漲了8.2%，同比漲幅的上升趨勢仍在延續。
　　這暗示了一個信號，目前我國的通脹壓力可能已從食品價格上漲轉化為其他商品價格的協同上漲。在PPI指標中，生活資料出廠價格同比上漲幅度在下降，但生產資料出廠價格同比上漲卻在持續攀升。而原材料、燃料、動力購進價格的上漲趨勢，也揭示了目前通脹壓力正處于由上游產業向中下游產業轉移過程之中。
　　如果再觀察目前我國的一些資源或能源類價格（如石油、電力和水等）仍處于價格管制狀況，那么，真實的、潛在的通脹壓力，可能比我們的實際感受會要大一些。
　　當治理通脹壓力已成為我國當前宏觀調控的第一要務時，尤其是伴隨著緊縮性貨幣政策措施的持續出臺，如近期央行再度上調存款準備金率1個百分點，確實讓人們形成這樣的市場預期：采用緊縮性貨幣政策措施來治理通脹，會產生的結果之一是會收縮實體經濟中的流動性，進而可能會導致經濟活力的下降，并對經濟增長出現顯著放緩產生滯后影響。
　　當然，央行的緊縮性貨幣政策是治理通脹壓力的常規性對策之一，是一種合理的政策選擇，甚至還應當采用以利率工具為主來應對通脹壓力，但弱勢美元趨勢制約了央行治理通脹壓力的政策選擇。
　　但是，目前市場擔憂的問題是我國本輪通脹具有輸入性通脹的鮮明特征，輸入性通脹壓力對我國的影響程度可能更大。其實，通脹壓力目前是一個全球性問題。例如，弱勢美元導致國際大宗商品價格持續上漲，如國際油價上漲已超過130美元/桶。這不僅加大了全球性通脹風險，而且對我國當前的通脹壓力影響也相當深遠。
　　另外，當前全球經濟（尤其是美國經濟）又面臨了滯漲風險。這表明，我國當前所面臨的輸入性通脹壓力背后，實際上隱藏了外部經濟因素對我國經濟增長放緩有突出影響的宏觀風險問題。
　　對長期依賴于外需增長的我國來講，弱勢美元與人民幣的持續升值趨勢，以及美國次貸危機導致包括美國在內的全球經濟增長放緩，這些因素都會導致凈出口因素對我國經濟增長放緩產生很大的影響。
　　目前，我國在治理通脹時面臨的一個難題是，我們在治理輸入性通脹壓力方面似乎難有作為，且輸入性通脹壓力背后又夾帶了引發經濟增長顯著放緩的巨大壓力。在這種內外經濟的大背景下，如果我們單純以緊縮性宏觀經濟調控政策來治理通脹壓力，也許加速我國經濟增長放緩的宏觀風險會變得更大。
　　因而，在治理通脹壓力時，是否會引起經濟增長快速下滑的宏觀風險，這個問題更值得關注。
　　有鑒于此，筆者依然認為，當前我們還應當堅持緊縮性貨幣政策，但匯率政策工具的選擇要優于利率工具的選擇，只有當弱勢美元政策發生實質性轉向時，我們才能優先采取利率工具來應對通脹壓力的治理。另外，我們還應當采取適度采取擴張性財政政策，以及采取適當的產業調整政策，以防止因治理通脹壓力可能引發的經濟增長快速放緩。
　　在經濟日趨全球化的今天，治理通脹壓力的政策選擇也要有全球化眼光，尤其是要關注輸入性通脹壓力背后還夾帶著可能引發經濟增長顯著放緩的宏觀經濟風險問題。如果治理通脹壓力將導致我國經濟增長的快速放緩，這可能也是我們不愿看到的一種代價。

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