最近報(bào)道外資熱錢進(jìn)來(lái)得很多，但樓市、股市都低迷，這些錢到哪里去了呢？要弄清楚這一點(diǎn)，首先要搞清楚外資熱錢洶涌的內(nèi)在原因，也就是它的贏利模式。

　　和慣常的觀點(diǎn)不同，筆者認(rèn)為人民幣升值只是結(jié)果，而非原因。熱錢涌入的真正原因在于我們的成品油價(jià)格管制，讓投機(jī)資金發(fā)現(xiàn)了中國(guó)特色的經(jīng)濟(jì)軟肋。
　　有人津津樂(lè)道于在人民幣升值情況下出口仍快速增長(zhǎng)，中國(guó)企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力似乎得到了很大的提升，但隱藏的真相或在別處。
　　第一，從2002年到現(xiàn)在，油價(jià)從20美元到現(xiàn)在的接近140美元，漲了近7倍；而國(guó)內(nèi)成品油價(jià)格漲了不到3倍。以石油作為基準(zhǔn)，國(guó)際上7美元能夠買一個(gè)單位成品油，在中國(guó)只需不到3美元就能買到（原油到成品油的煉制成本為0！這塊虧損由中石化的股東和政府共同買單）。
　　即使老外是善意的實(shí)業(yè)經(jīng)營(yíng)者，從成本上考慮，他選擇在中國(guó)生產(chǎn)產(chǎn)品也要比在國(guó)外其他自由市場(chǎng)上生產(chǎn)產(chǎn)品的能耗成本降低接近50%。這才是一般中國(guó)企業(yè)的真正“競(jìng)爭(zhēng)力”。這一分析同樣也可解釋今年以來(lái)FDI的暴增。
　　第二，從投機(jī)的角度來(lái)講，這50%的空間構(gòu)成了人民幣升值的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。只要油的差價(jià)一天存在，把美元換成人民幣就有利可圖。具體可以這么辦：把美元換成人民幣，再把人民幣換成成品油，然后把油運(yùn)到國(guó)外，最后換成美元，一倒手就是100％的利潤(rùn)，虛擬經(jīng)濟(jì)更會(huì)加速這一過(guò)程。
　　當(dāng)然，油只是其中的一個(gè)載體，由于它屬于基礎(chǔ)原料，實(shí)際上只要是工業(yè)品，就能達(dá)到與倒賣成品油差不多的效果，只不過(guò)利潤(rùn)空間稍微壓縮一下而已。
　　現(xiàn)在股市的暴跌，有非理性的因素，然而背后反映出來(lái)的中國(guó)價(jià)格體系的深層次矛盾，影響到無(wú)論是能源行業(yè)還是制造行業(yè)的前景都蒙上重大不確定性的陰影，這些都應(yīng)該引起我們警惕。
　　重要的是要盡快去彌補(bǔ)價(jià)格體系中的那種缺陷，而不是在那里討論最好的時(shí)機(jī)。