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最近的通脹形勢出現了一定好轉，但通脹回落并不穩固，繼續控制貨幣增長對于穩定當前通脹形勢的作用是非常重要的。上調存款準備金率可能短期不能對CPI起到明顯作用，但是如果不對流入的流動性進行必要限制，無疑會惡化目前的通脹形勢。
由于之前的強力緊縮，金融機構的超額存款準備金率大幅下降，4月份僅有2％，是2004年以來的最低點。從實體經濟的流動性指標(M2-GDP-GDP平減指數)來看，目前實體經濟的流動性也偏緊。因此，央行的分次調整有助于減小對銀行和經濟的沖擊。地震災區金融機構存款準備金率暫不上調，體現了央行對災區重建的信貸支持，同時也從側面說明了目前銀行的流動性可能并不是十分充分。
我們認為，在通脹風險沒有解除情況下，央行仍將維持緊縮的貨幣政策。同時在CPI逐漸回落，但熱錢加快流入情況下，央行的緊縮仍將以數量型政策為主，加息可能性較小。 |