央行１２月８日宣布今年以來第十次且最大幅度上調存款準備金率，從而拉開了實現從緊貨幣政策的帷幕。分析人士預計，在方向上，央行的貨幣政策將比今年下半年以來的適度從緊更加趨緊，而在工具選擇上，將綜合運用多種貨幣政策工具。

多管齊下緊縮流動性

　　１２月５日閉幕的中央經濟工作會議在部署明年經濟工作時明確提出，明年要實施穩(wěn)健的財政政策和從緊的貨幣政策。這是我國自１９９８年以來實行了１０年穩(wěn)健貨幣政策后的首次調整。
　　明年貨幣政策如何從緊，已成為業(yè)界廣泛關注的話題。中國人民銀行行長周小川１２月１１日在接受記者采訪時表示，從穩(wěn)健的貨幣政策到穩(wěn)中適度從緊的貨幣政策，再到明年實施從緊的貨幣政策，在操作上是漸進的，貨幣政策很難有轉折性的操作。
　　中國社會科學院金融專家彭興韻在接受新華社記者采訪時表示，與穩(wěn)健的貨幣政策相比，明年從緊的貨幣政策將在方向上體現出更加緊縮趨勢。
　　今年以來，針對流動性過剩、銀行信貸反彈態(tài)勢，央行曾先后１０次上調存款準備金率、５次提高利率，并通過定向發(fā)行央行票據，在一定程度上抑制了資金充沛局面。這些貨幣政策工具的使用都是“有的放矢”。提高法定存款準備金率被用來沖銷流動性，并進而抑制商業(yè)銀行的放貸能力；提高利率則主要用來“穩(wěn)定人們的通脹預期”。
　　彭興韻認為，今后的貨幣政策如何使用，還要看未來經濟形勢的變化，并不意味著一定就會出現連續(xù)加息。作為中央銀行貨幣政策工具，加息、上調存款準備金率、發(fā)行央票，以及加大窗口指導等措施都有可能。

加息決策將日趨謹慎

　　銀河證券首席經濟學家左小蕾認為，明年貨幣政策“從緊”，事實上用“更緊”比較準確。因為２００７年的貨幣政策實際上是從緊的。多次上調存款準備金率以及提升利率，全額對沖外匯流入，定向發(fā)行票據，特別國債的發(fā)行等等，組合的貨幣政策是前所未有的從緊態(tài)勢。
　　不過，專家指出，目前通過提高利率以抑制流動性過剩這一慣用手段，正因國內外形勢的變化而面臨更多挑戰(zhàn)。
　　中國人民大學財政金融學院教授趙錫軍認為，在五次加息后繼續(xù)加息勢必進一步刺激外資涌入，從而增加人民幣升值的壓力。
　　近期以來，相比于央行連續(xù)使用存款準備金率上調回收流動性這一調控手段，央行選擇加息來調控信貸的次數明顯減少。盡管市場對央行加息預期不減，但自９月份央行年內第５次加息以來，已有近三個月沒有使用這一貨幣工具——這與此前頻繁的加息頻率形成鮮明對照。
　　彭興韻認為，由于美聯儲的連續(xù)降息，中國的利率政策所受到的牽制越來越大。近期央行并沒有因為目前“幾個數據”依然偏高而立即提高存貸款基準利率，這體現了央行在經濟形勢面臨不確定性因素加大的環(huán)境下貨幣政策決策的謹慎性。
　　中國人民銀行行長周小川１２月１２日在第三次中美戰(zhàn)略經濟對話期間舉行的新聞吹風會上說，美聯儲利率調整會對中國貨幣政策產生“不小的影響”，對此央行會認真給予考慮。

匯率政策或唱主角

　　國家信息中心預測部的報告認為，２００８年我國貨幣政策將面臨傳導機制不夠暢通、獨立性受制于國際資本流動、成本推動型通貨膨脹和虛擬經濟快速發(fā)展沖擊調控目標基礎等四大挑戰(zhàn)，預計匯率工具將在２００８年“唱主角”。
　　左小蕾認為，明年匯率機制的靈活性應該會進一步加大，至于匯率是否成為從緊政策的一部分，可能要做具體分析。
　　可以肯定的是，以更多綜合措施回收流動性將成為今后從緊貨幣政策的一大特征。中國人民銀行在中央經濟工作會議閉幕當日召開會議，研究部署貫徹落實的具體措施時就強調，明年將綜合運用多種貨幣政策工具，采取有力措施，加強流動性管理，進一步完善人民幣匯率形成機制，更好地調節(jié)社會總需求和改善國際收支平衡狀況。
　　但鑒于目前經濟發(fā)展中的深層次問題和矛盾，從緊的貨幣政策并不能成為改變目前流動性過剩的惟一有效手段。央行此前公布的第三季度貨幣政策執(zhí)行報告認為，僅僅依靠對沖銀行體系過多流動性以及加強信貸調控等并不能夠從根本上解決流動性不斷生成和經濟的結構性問題。在進一步加強銀行體系流動性管理的同時，必須加快推進經濟結構調整；繼續(xù)調整和規(guī)范外貿、外資和產業(yè)政策，適當擴大進口和市場開放；促進經濟發(fā)展方式轉變。