財政部發行人民幣特別國債后注資國家外匯投資公司，再由國家外匯投資公司用人民幣向央行購買等值外匯儲備充實資本金，這種發債行為將會對中央銀行的資產負債表以及金融機構的資金來源和運用同時產生影響，進而對流動性產生緊縮。
從中央銀行的資產負債表來看，國家外匯投資公司向其購買外匯儲備將使央行外匯(資產方)減少和儲備貨幣(負債方)同時減少，使得流動性收縮。對金融機構而言，購買財政部發行的特別國債(期限較長)將使其資金運用的結構和期限同時發生改變，其對財政部債權增加的同時也意味著其可貸資金的減少，將使得貸款規模降低。此外，金融機構資產流動性的降低會影響其存款創造功能，使得貨幣乘數變小，最終影響整個金融機構的存款增速下降。站在中央銀行的角度來看，各層次的貨幣供應量都得到了不同程度地緊縮，站在金融機構的角度來看，最終整個金融系統的存款規模和存款擴張乘數都將降低，對整個經濟體系內部的資金供給起到緊縮的作用。
特別國債相對于央票而言，能夠深度對沖流動性。發行特別國債使得中央銀行的資產負債規模同時減小，部分轉化為國家外匯投資公司的資產和負債，因而對流動性的對沖效果更顯著。 |
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