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| 社科院中國經(jīng)濟(jì)評價中心主任 劉煜輝 |
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中國股市為什么在單邊預(yù)期的驅(qū)動下暴漲，必須找到市場上漲的核心因素在哪里，才能找到解決問題的著力點(diǎn)。
那些整天拿著中國股市作國際比較的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們，卻很少清醒地分析中國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的內(nèi)在矛盾。數(shù)百年來的世界各國經(jīng)濟(jì)史中，何曾有過像中國這樣一個龐大經(jīng)濟(jì)體正處于一個轉(zhuǎn)型裂變的關(guān)鍵時期：過剩勞動力和過剩資本并存。盡管中國目前人均資本存量仍相當(dāng)?shù)停聦?shí)上擁有過剩資本并向美國等資本大國輸出，從而為這些國家過度消費(fèi)提供融資，最后以龐大貿(mào)易順差的方式回流國內(nèi)導(dǎo)致所謂流動性泛濫。其中很重要的一個因素來自本國金融體系的效率低下，難以將龐大的國民儲蓄轉(zhuǎn)化為有效的投資，并以此帶動中國國民收入及消費(fèi)的增長。
中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)的高速膨脹和內(nèi)外結(jié)構(gòu)失衡日益加劇，使得中國比任何時候都需要一個高效率的金融市場來加快資本化的進(jìn)程，特別是隨著中國的人口紅利日漸衰退，資本化改革將成為未來中國經(jīng)濟(jì)增長最為關(guān)鍵的推動力。
事實(shí)上，近年來資源要素價格的改革和資本化所必需的一系列制度供給的突然加速，為龐大的長期處于非市場化資源和資產(chǎn)加速資本化提供了條件，也創(chuàng)造了巨大的需求。
過去20年的市場化改革主要集中在最終產(chǎn)品部門，而土地、自然資源等要素資源市場化程度很低，產(chǎn)權(quán)事實(shí)上是虛置的，或者說是“模糊”的。但是，一旦這些要素被投向了市場，便成為盈利性的資本產(chǎn)權(quán)，我們看到，近年來乃至未來很長一段時間，要素資源價格的市場化改革將是加快中國資本化一劑最重要的催化劑。
中信證券的一份研究報告說，當(dāng)前中央直屬企業(yè)的總資產(chǎn)額和凈資產(chǎn)額分別為12.3萬億和5.4萬億，但股票市場中的央企“窗口公司”的總資產(chǎn)額和凈資產(chǎn)額分別只有3.2萬億和0.94萬億。此外，非上市的央企控股公司中也有大量的存量資產(chǎn)成為潛在的資產(chǎn)注入源。客觀上講，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的市場化改革所激發(fā)出來的龐大資本化需求短時間在一個還存在諸多行政管制的、單一層次股票市場來釋放，由此導(dǎo)致的市場暴漲不足為奇。
面對當(dāng)下市場快速上漲，管理當(dāng)局必須要有清晰的戰(zhàn)略考量，才能準(zhǔn)確定位市場調(diào)控的正道。一是必須解除在企業(yè)融資、資產(chǎn)注入、整體上市等方面行政管制，唯有不斷資產(chǎn)注入才能化虛為實(shí)，真正抑制市場泡沫；二是賦予企業(yè)真正的“資本自主權(quán)”，如放松國有股轉(zhuǎn)讓減持的限制，縮短禁售股的鎖定期等，抽走市場流動性；三是加快多層次資本市場建設(shè)，積極培育能夠滿足普遍性需求的金融機(jī)構(gòu)及市場，增加龐大的場外資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)資本化（證券化）的渠道。 |
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