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事件描述：
財政部、國家稅務總局最近出臺《中部地區擴大增值稅抵扣范圍暫行辦法》（以下簡稱《辦法》），決定從今年7月1日起，中部地區26個老工業基地城市的八大行業實行擴大增值稅抵扣范圍的試點改革。
評論：
1.根據《辦法》規定，“八大行業”是指從事裝備制造業、石油化工業、冶金業、汽車制造業、農產品加工業、電力業、采掘業以及高新技術產業。在中部六省26個老工業基地城市從事上述八大行業為主的增值稅一般納稅人，即，其生產銷售八大行業年銷售額占同期全部銷售額50％（含50％）以上的，才能納入試點范圍。
2.“八大行業”之一的農產品加工業中，共細分為10個子行業，“紡織業，紡織服裝、鞋、帽制造業，皮革、皮毛、羽毛（絨）及其制品業”也列在其中。
3.我們認為，此次中部地區增值稅改革將令紡織服裝企業受益。最主要的原因在于紡織服裝行業的梯度轉移趨勢明顯。隨著東部地區土地、勞動力、能源等要素制約的加劇，紡織投資逐步向近鄰的中部地區轉移。2007年一季度，東部沿海地區實際完成投資中，除浙江、江蘇仍保持50％以上的較高增長外，上海、廣東均出現較大負增長，山東投資增幅也回落至11.73％。而向中西部產業轉移性投資仍在提速，廣西、云南投資增速分別達到183.98％、168.94％，安徽、河南實際完成投資額10.60億元及17.63億元，增速分別達到97.25％、76.70％。中部地區增值稅改革的實施，無疑將加快紡織服裝行業的梯度轉移，中部紡織服裝企業將直接獲益。
4.其次，增值稅改革的實施將有利于紡織服裝行業轉變增長方式，加快產業升級。增值稅扣除外購固定資產的價值，使企業在引進新的技術和新技術伴隨的設備外購或進口免扣增值稅，使得企業的技術改造和結構調整的成本大大降低。中部地區增值稅改革將起到鼓勵技術革新，加大技術研發投入，從而提高紡織行業的科技貢獻率的積極作用。
5.從微觀層面來看，增值稅改革可以使紡織服裝企業獲得直接的稅收受惠，現金流更為充裕。由于企業獲益主要來源固定資產項目進項稅額的抵扣，所以我們用固定資產折舊占主營業務成本的比重作為評價指標，分析上市公司中哪些企業可能受益較大。
6.天相證券分析系統統計結果顯示：按天相行業劃分的紡織服裝板塊內的上市公司中，注冊地在中部地區（湖南、湖北、江西、山西、安徽、河南）的共有8家，其中注冊地所在城市屬于《辦法》規定的26個老工業基地城市的有3家：美爾雅（600107）、S*ST天華（600745）和華升股份（600156）。
◆S*ST天華（600745）：連續三年虧損，公司股票已于2007年4月30日被暫停上市。目前公司正在進行重組，立足蘇州的地產開發商中茵集團成為公司第一大股東，集團未來將通過定向發行股票的方式向S*ST天華注入房地產資產。若重組成功，S*ST天華將不會因《辦法》的實施而受益。
◆美爾雅（600107）：公司固定資產折舊占主營業務成本的比重較大，2004年至2007年一季度該比重分別為14.8％、18.1％、17.1％和10.4％。預計公司未來因增值稅改革獲益較大。
◆華升股份（600156）：公司固定資產折舊占主營業務成本的比重很小，2004年至2006年該比重為3.1％、0.8％和1.3％，公司未來將受益于增值稅改革，但從歷史數據分析，影響有限。
來源：天相投資 |