套保及對沖風險應為券商和基金公司投資股指期貨的主要目的

　　巨額申購贖回常常會拖累基金業績。大比例分紅等持續營銷活動短時間內帶來了巨額申購，但也影響了基金業績;今年1月底以來，部分偏股基金又遭遇了巨額贖回，嚴重拖累了基金業績。
　　近一段時間來，巨額申購和巨額贖回一前一后輪番“折騰”基金投資。近百只開放式偏股基金投資業績受到不同程度的影響，跑輸大盤的偏股型基金比比皆是，甚至出現某股票型基金跑輸業績基準40%的極端情況。
　　申購和贖回是開放式基金的基本屬性，但當出現巨額申購贖回時，常常會拖累基金業績。去年第四季度至今，大比例分紅等持續營銷活動短時間內帶來了巨額申購。基金業內普遍認為，進行大比例分紅和拆分活動的基金應該少賺5%到20%。而今年1月底以來，部分偏股基金又遭遇了巨額贖回。據測算，大基金至今平均贖回比例應該在40%到 50%之間。一些大基金基金經理抱怨，巨額贖回嚴重拖累了基金業績。
　　業內地人士認為，即將推出的股指期貨有望成為基金“療傷良藥”，股指期貨的放大交易和對沖風險兩大特征，都會在基金應對巨額申購和巨額贖回時派上大用場。

巨額贖回同樣拖累業績

　　今年1月下旬以來，巨額贖回取代巨額申購成了開放式偏股基金面臨的最主要問題，部分基金的凈贖回情況已經提前公布。
　　最具代表性的是嘉實策略增長基金。該基金經理邵健透露，基金遭遇巨贖，截至3月30日，基金下降幅度達到了33.2%。
　　國泰君安證券根據基金投資定向增發公告，推算出一批新老基金的申購贖回情況。華夏優勢增長今年年初到3月26日期間贖回比例為38.5%，南方高增長和南方績優成長基金今年年初到3月5日期間贖回比例為37.3%和30.1%。
　　深圳一家基金公司市場負責人表示，由于在今年1月下旬以前，投資者對基金還是在凈申購，從1月下旬基金規模頂點算起，大基金至今平均贖回比例應該在40%到50%之間。
　　業內人士分析，巨額贖回主要從兩方面拖累基金投資業績。一方面是在下跌時提高股票倉位，基金凈值加速下跌，今年1月底和2月初這種情況十分普遍；另一方面是基金重倉股短期內遭受很大拋售壓力，重倉股下跌，基金業績自然受到影響。
　　“基金股票倉位原本控制在80%，1月底基金規模巨額贖回百分之十幾之后，股票倉位自動上升到90%以上，在隨后股市暴跌中損失慘重。”一位去年11月成立的新基金的基金經理抱怨，巨額贖回拖累了基金業績。

辦法陸續出臺為股指期貨推出沖刺

　　為了保證股指期貨的順利推出，中國證監會日前不斷修訂和完善與之相關的規章和管理辦法。近日，3份草擬的《期貨公司金融期貨結算業務管理暫行辦法》、《期貨公司風險監管指標管理暫行辦法》和《證券公司為期貨公司提供中間介紹業務管理暫行辦法》公開向社會征求意見。
　　兩周內，已有5部與《期貨交易管理條例》配套的規章密集出臺，為股指期貨與上半年推出做著最后的沖刺。

巨額申購影響基金業績5%-20%

　　據天相統計數據顯示，去年10月到今年3月的半年間，開放式股票型基金的平均投資業績為70.09%，單從絕對收益來看，基金持有人喜獲豐收。但在這半年期間，滬深300指數從1403.27點上漲到2781.78點，漲幅達到了98.24%。由于開放式股票型基金業績比較基準股票部分比重一般在80% 上下，平均業績卻只有滬深300指數的71.35%，整體比業績基準少賺10%左右。
　　值得注意的是，大比例分紅等持續營銷活動的股票型基金業績整體偏弱，業績普遍和基準存在一定差距，有的基金業績和基準之間的差距十分驚人。例如，某主要投資于中小盤股的股票型基金去年10月至今年3月的業績為29.05%，同期中信中盤指數、小盤指數和國債指數分別上漲92.68%、87.42%和 0.6%，該基金業績比較基準為67.69%，該基金短短半年輸給了業績基準38.64%。
　　據悉，該基金去年12月18日開始進行每10份分紅5.9元的大比例分紅持續營銷活動。活動進行到去年年底基金規模已經達到了去年三季度末的2.7倍。隨后基金持續營銷活動又進行了12天，基金規模進一步擴大。在去年12月到今年1月股市快速拉升階段，該基金持續巨額申購無疑是基金跑輸業績基準的重要原因。
　　誠然，跑輸業績基準接近40%只是一個極端情況，但一般基金受到的影響也不小。基金業內普遍認為，在去年11月至今年1月股市快速拉升期間，進行大比例分紅和拆分活動的基金少賺5%到20%是一種常態。
　　據了解，單位凈值不高的新基金和拆分活動結束后的老基金，在去年12月和今年1月份也連續出現巨額凈申購。深圳某股票基金在拆分活動過后，仍然受到投資者巨額申購，重新打開申購半個月期間，基金規模又從35億份增加到接近80億份。在此期間該基金的股票投資難度無疑大大增加。

準“良藥”股指期貨

　　隨著4月6日證監會公布了股指期貨交易管理三辦法的征求意見稿，股指期貨推出日益臨近。關于基金如何參與股指期貨基本框架也已經出爐。以套期保值為目的，并采用近月或者交易活躍合約(可以展期)進行套期保值，基金可以直接參與股指期貨。基金持有買入期貨合約(多頭頭寸)價值，也初步定在不得超過基金凈值的10%；持有的賣出期貨合約(空頭頭寸)價值，不得超過基金持有該股指期貨標的的指數成份股，以及其他具有高度相關性股票的總市值。
　　國投瑞銀基金公司股票投資總監靳奕表示，基金參與股指期貨交易，有利于減輕巨額申購和贖回對基金投資業績的負面影響。假如一基金股票投資的目標倉位是 80%，如果某天贖回了10%，這只基金的股票倉位立即提升到89%，基金在這時可以先持有價值為基金凈值10%的賣出期貨合約，股票倉位立即可以回到 80%，隨后慢慢賣出股票，同時平掉相同價值的空單。利用股指期貨顯然要比直接賣出重倉股帶來的沖擊小，有利于提高基金投資業績。
　　按照商品貿易理念，在大批采購商品之前，企業都先會在期貨市場做一個多頭的套保頭寸；同樣，大型生產商在賣出商品之前，也會用期貨做一個空頭套保頭寸。基金遭受巨額申購或贖回時面臨的情況和進行商業貿易的企業是一樣的，在巨額申購時，基金做多股指期貨可以鎖定建倉成本；在巨額贖回時，基金賣空股指期貨可以鎖定賣出風險。
　　其實，股指期貨之所以可以在基金申購贖回中起到正面作用，同股指期貨的放大交易有關。假如有10億元申購，基金只要拿出其中的不到1億元就可鎖定建倉成本，剩余的資金可以用于逐漸建倉股票。
　　不少基金分析師表示，股指期貨要成為基金應對巨額申購贖回的“良藥”，還需要基金投資股指期貨比例限制適度，以及股指期貨成交活躍和流動性充足等先決條件。