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3月18日央行提升27個基點的存貸款利率，劍指通貨膨脹，而難以阻擋過快的貨幣流動性。對于通貨膨脹的作用，也仍存疑。到目前為止對加息的無數評論，無論支持也罷，贊成也罷，有一點是較為集中的，目前的小幅加息難從根本上緩解中國的經濟過熱。
此次加息是應對形勢之舉。鐘偉認為，從經驗來看，央行是否加息需要具備兩個條件，一是貨幣市場資金利率已經超過一年期定期儲蓄利率0.5個百分點以上，二是一年期貸款平均加權利率已經超過貸款基準利率0.5個百分點左右。兩個條件均已具備，央行若不加息將處于收益倒掛與存貸款利差擴大的窘境，這是加息的直接原因。
在出臺貨幣政策穩定市場之前，應該搞清楚一個前提，我國究竟是否產生了通貨膨脹？我國經濟過熱的根源何在？
幾年來我國經濟沉浸在高發展、低通脹的妙境之中，四年來GDP增速超過10%，CPI控制在3%的警戒線以內。
有兩個原因可以解釋我國CPI保持穩定的秘方：一是，構成CPI權重的商品無法將價格上漲最快的房地產等部分包含進去，食品價格上漲可以通過政府補貼、儲備糧釋放等手段加以解決，所以其穩定性只具有參考價值；二是我國居民消費的日用品價格受到市場的剛性約束。通常勞動力過剩應該引起的是通縮而不是通脹，在勞動力就業充分的下游產業，市場迫使產品與勞動力價格維持低位，這也是我國CPI沒有突破警戒線的根本原因。也就是說，我國目前不具備因為勞動力與一般商品價格上漲所造成的通貨膨脹的基礎。
我國存在的是資源價格上漲推動的通脹隱憂。據國家統計局數據顯示，2006年原材料、燃料購進價格上漲6.0%；而工業品出廠價格僅上漲了3.0%。占據世界最大的制造業基地的資源主導權相當于掌握了硬通貨，紙幣過多則硬通貨價格上升。受市場約束較少的企業對利率反應遲鈍，數據顯示，大型央企產能過剩，利潤增幅連續三年下滑。與其他受成本與價格競爭約束的企業相比，加息對上游資源型壟斷企業或者具有極強自我擴大能力的大企業影響最小，這些在金融與資本市場盡享優惠、融得巨資的企業不在意利率的些微變化，他們通過投融資、擴大產能可以獲得更高的收益。這是加息難治中國經濟結構性過熱癥候的最大理由。
再者，加息是否會減少我國資本市場泡沫？目前的情況是投資者把錢投入明知風險極高的股市與樓市以求一逞。國家統計局長謝伏瞻曾用多組數據指出，從1990年代初到2005年中國經濟快速增長期間，中國的資本形成率和政府收入一路提高，國內的消費在下滑，充分說明保值增值才是中國樓市與股市興旺的根源。
存貸款利率增加的直接后果是增加銀行存款和企業融資成本。沒有理由認為銀行在獲得大量資金之后，貸款沖動反而會受到抑制，或是如政府所愿地流向急需行業。問題于是變成企業是從金融機構貸款還是資本市場直接融資的問題，實質是從一個市場驅趕向另一個市場，從一個利益群體驅趕到另一個利益群體。
運用貨幣政策調控經濟，是國際常用手段，如今我國經濟運行與美國天壤懸隔，卻省去經濟結構調整的麻煩，直接施之以利率手段，無怪乎效果不彰。
想要達到經濟健康發展的目標，央行首先要減少貨幣的發行量，其次是要使上下游企業的利潤以及生產者、勞動者與消費者收益通過市場取得平衡，再次，是讓納稅人付出大價錢的金融機構成為市場主體、以市場間的公開操作取代對利率調整。 |
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