銀監會近日發布《關于進一步防范銀行業金融機構與證券公司業務往來相關風險的通知》，禁止信貸資金被挪用入市。銀監會還表示，住房按揭貸款將成檢查重點，如果發現違規貸款，銀行對此應負全部責任。
銀監會出手嚴查股市資金來源，無疑是為了保護股市的健康發展。貸款資金進入股市確實可能放大股票市場的投資風險，因為一旦市場出現劇烈波動，貸款人在股票市值損失、貸款利息負擔和還貸到期等多重壓力下，再加上銀行拍賣抵押資產的風險，投資者的操作理念很難規避“貪婪”與“恐懼”的厄運，這種恐慌效應可能會放大市場的波動。
但需要指出的是，監管方向的正確未必意味著措施的可操作性。事實上，對于銀行信貸資金違規進入股市的問題，我國的《證券法》、《貸款通則》和《金融違法行為處罰辦法》等法規均已經做出了明確規定，該種行為屬于明令禁止的。但在現實中，信貸資金入市卻一直難以真正杜絕，其原因主要有以下幾點：
首先，資本的逐利本性決定了其必然要流向回報率高的投資項目。而中國的資本市場在基本完成股權分置改革后，體制瓶頸已然破解，加之經濟基本面的支持，市場價格中樞整體上漲具備充足的合理性；
其次，目前資金的流動性過剩問題突出。過剩的資金供給必然要尋找合適的投資途徑，在此問題被化解之前，投資市場自然要受到資金的追捧；
其三，商業銀行對此類貸款業務普遍持有積極的心態。在商業銀行看來，一方面在目前牛市基調未變的情況下，借款人入市風險較小，被套牢的可能性不大；另一方面，銀行畢竟手里握有借款人的抵押物，即便存在還款風險，畢竟銀行自身的壞賬風險可控。所以，商業銀行本身對于貸款炒股的違規行為并無進行主動約束的動力。
其四，從具體操作上看，商業銀行的有關人士也表示，除非貸款資金直接從貸款賬戶劃入證券賬戶，否則商業銀行即便想監控，在現實中也根本無法操作。而事實上，信貸資金流入股市往往會采取相對隱蔽的途徑，比如提取現金、轉賬等等方法，作為初始的貸款銀行其實根本無法實施監控。
顯然，在這樣的背景之下，盡管銀監會對于貸款資金炒股行為表現出強硬的監管態度，但是在監管操作的實踐層面，依然很難徹底杜絕貸款資金進入股市。
既然存在股票市場，就必然存在風險偏好的投資者，即便貸款資金能夠被嚴查和禁止，民間信貸市場卻依然開放，當然監管更加困難，風險更大。成熟市場的經驗證明，在資金逐利的本性之下，與其試圖控制本不可控的資金流向，不如選擇適度放開，“堵疏結合”反而更有利于市場風險的化解。例如在香港和美國，房屋抵押是可以用來炒股的，但前提是必須有非常嚴密的法律防火墻和風險監控體系。
發達國家對于抵押貸款的監管思路是，以管制銀行隨意放寬貸款條件為出發點，制定一系列貸款發放的底線性要求。比如在美國，不動產抵押貸款必須遵守《371號法典》，該《法典》為了避免貸款用途的投機性，規定不動產貸款的期限至少為60個月，向非經營性不動產提供的貸款不得超過該不動產價值的66.67％等等。只要商業銀行的貸款發放符合這些底線性要求，那么監管部門對于商業銀行抵押貸款的資金流向并沒有限制，包括可以進入股市。
這樣的思路顯然更加符合市場經濟的規律，不過其背景是發達國家相對成熟的股票市場。銀監會的做法雖然是以非市場的手段解決市場問題，但也是維護中國成長中證券市場的應急之舉。因此，對于信貸資金入市問題，還需“堵疏結合”。
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