隨著匯改進(jìn)程的深入，人民幣匯率也越發(fā)表現(xiàn)出靈活多變的特征。在匯改的第四年，人民幣匯率不但結(jié)束單邊升值的態(tài)勢(shì)，而且出現(xiàn)了前所未有的貶值壓力。但是在橫盤半年之久后，升值預(yù)期重新燃起。隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的回暖，對(duì)于人民幣長(zhǎng)期仍將進(jìn)入升值通道的判斷正在增加。

　　貶值VS升值

　　從2008年7月21日至今的一年時(shí)間，是人民幣匯率改革啟動(dòng)之后的第四個(gè)年頭，也是最有看點(diǎn)的一年。這期間，人民幣匯率走勢(shì)不但結(jié)束了長(zhǎng)達(dá)三年的單邊升值走勢(shì)，而且甚至出現(xiàn)了貶值的壓力，其中去年8月份出現(xiàn)的罕見10連陰走勢(shì)更是吸引了市場(chǎng)眾多目光。
　　事實(shí)上，人民幣匯率在當(dāng)時(shí)之所以出現(xiàn)前所未有的貶值壓力，根本原因在于，作為決定貨幣幣值走勢(shì)的關(guān)鍵因素，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)基本面引發(fā)了市場(chǎng)一定的擔(dān)憂，而經(jīng)濟(jì)危機(jī)也于此時(shí)在全球范圍內(nèi)爆發(fā)，引發(fā)了匯率出現(xiàn)短時(shí)間的貶值。
　　從2009年初開始，人民幣匯率的貶值壓力開始有所減輕，從而進(jìn)入新的盤整階段。波幅收窄的同時(shí)，市場(chǎng)的活躍程度也在明顯下降。6.82-6.84區(qū)間，這是今年上半年人民幣兌美元匯率的活動(dòng)范圍，上下差距只有200個(gè)基點(diǎn)。
　　值得注意的是，在這不大的波動(dòng)區(qū)間中，卻同時(shí)存在著市場(chǎng)對(duì)人民幣匯率從升值預(yù)期強(qiáng)烈到逐漸減弱的變化過程，這個(gè)心理變化從離岸市場(chǎng)的不可交割遠(yuǎn)期報(bào)價(jià)上得到了最明顯的體現(xiàn)。

　　長(zhǎng)期升值走勢(shì)不變

　　對(duì)于人民幣匯率升值預(yù)期的重新燃起，事實(shí)上和中國(guó)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行同樣有著密不可分的關(guān)系。社科院金融研究所胡志浩博士表示，在經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的過程中，如果中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)表現(xiàn)將優(yōu)于其他國(guó)家，那么人民幣匯率的升值也是合情合理的。
　　還有更多的分析認(rèn)為，對(duì)于未來人民幣升值的判斷，市場(chǎng)正在形成默契，從資金流入中國(guó)的規(guī)模中就可以得到驗(yàn)證。今年6月份，我國(guó)外匯儲(chǔ)備增加了421億美元，同比多增302億；而整個(gè)一季度，外匯儲(chǔ)備的增量也僅為77億元。部分“熱錢”正在伺機(jī)進(jìn)入中國(guó)，期待分享下一輪的升值收益。
　　但是招商銀行分析師劉東亮認(rèn)為，外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)的原因是多方面的，其中包括歐元資產(chǎn)因?yàn)樨泿派�值而帶來的增值，現(xiàn)在就斷言“熱錢”正在流入還有些為時(shí)過早。而且，目前發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)都還處在去杠桿化的過程中，自顧不暇，對(duì)于新興市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，現(xiàn)在要進(jìn)行大舉投資的可能性還不大。

　　大幅快速升值可能性不大

　　雖然隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，市場(chǎng)對(duì)于人民幣在長(zhǎng)期內(nèi)重拾升值有著共識(shí)，但是要想重演2007年時(shí)單邊升值的走勢(shì)，似乎并不被認(rèn)同。
　　“就像身體剛好的時(shí)候不能進(jìn)行劇烈運(yùn)動(dòng)一樣，”胡志浩博士表示，即使中國(guó)經(jīng)濟(jì)從低谷中走出之后會(huì)促使人民幣升值壓力增加，但是出現(xiàn)大幅快速升值的可能性也不大。
　　劉東亮認(rèn)為，中國(guó)出口不會(huì)很快扭轉(zhuǎn)跌勢(shì)，人民幣也不大可能重啟升值。在今年接下來的時(shí)間里，人民幣兌美元的匯率會(huì)在6.8-6.85區(qū)間波動(dòng)，以微調(diào)為主，保持相對(duì)平穩(wěn)的走勢(shì)。