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央票利率以加速上揚傳遞央行欲引導市場利率水平快速“歸位”的意圖。昨天，兩期央行票據的發行利率大踏步上行，一年央票和三個月央票分別較前上漲了9.28和12.1個基點。
本周公開市場的操作頗具針對性，從資金回籠的結果看，本周央行的回籠力度明顯減弱，回籠資金2000億元，比上周減少四分之一；對沖到期釋放資金后，向市場凈投放資金400億元。顯然，此舉是在為下周超級大盤股中國建筑的發行備足流動性。
但是在放松資金面的同時，本周所有操作工具的利率水平全部上升。特別是備受市場關注的一年央票的利率較上周上漲了9個基點，達到1.595％，回升幅度明顯加快。業內人士認為，在超級大盤股發行前，央行依然堅持發行一年央票的舉動表明，央行欲在短期內修復貨幣市場利率定價體系，通過發揮一年央票的核心定價功能，推動貨幣市場利率向中性水平回歸。
從歷史情況看，在引領利率水平回歸初期，央票收益率回升的速度往往較快。以2005年下半年為例，為了修正資金成本與市價長期倒掛的局面，在短短兩個半月內，一年央票的發行利率由1.34％快速回升至1.91％，累計上漲了57個基點。
而二級市場對公開市場發出的信號顯然心領神會，昨天銀行間一年央票收益率已經上漲至1.72％，較前猛升14個基點。自一年央票恢復發行以來的短短兩周內，其市價已攀升了30個基點。
由于一年央票定價快速上揚，加之近期新股發行，昨天銀行間回購市場利率水平全線攀升。至收盤，7天回購加權平均利率突破1.5％上漲至1.5183％。這一數據顯示，目前市場短期資金價格水平開始超越大行的資金成本線。
然而，貨幣市場利率水平還是沒有到位。因為，如果下半年適度寬松貨幣政策的著眼點在適度的話，貨幣市場利率水平至少應該向這一基調的中性位置回歸。以2005年下半年的利率恢復進程為參照，一年央票應該處于1.9％至2％的水平。同時，目前盡管短期資金價格已經超過大行的資金成本，但是仍然低于部分股份制商業銀行和城商行的成本線，仍有進一步上升的壓力。這也預示著，下半年債券市場將不斷承受來自資金價格調升的壓力。 |