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| 2009-01-20 作者:趙怡雯 來源:國際金融報 |
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近期發達國家相繼推出大規模財政刺激計劃，財政刺激已成為顯著提振經濟及穩定金融市場的必然選擇。那么，財政刺激能否挽救世界經濟呢？中金公司昨日最新發布報告認為，不同種類、不同國別的財政刺激產生的效果都不同。
研究表明，針對邊際消費傾向較高的低收入者的減稅或收入增加對經濟提振效果明顯，暫時性的刺激措施效果好于永久性的財政方案，而基礎設施建設支出則需較長時間起到提振經濟效果。分國家來看，美國的財政刺激效果高于歐元區。而在歐元區內部，德國的財政刺激效果略好于西班牙；西班牙的財政刺激效果又顯著好于意大利、英國、比利時和法國。
中金公司認為，財政刺激有望為美國在今年年底復蘇提供助力。除德國和西班牙外，其他歐洲國家經濟刺激作用有限。而日本財政刺激方案中有效成分不高，亦影響收效。中金認為，基于以下3個原因，美國財政刺激措施將顯著拉動經濟：其一，歷史經驗表明，美國2001及2008年的退稅計劃均對拉動經濟起到了可觀的作用。其二，本次財政刺激方案規模大，且美國財政乘數較高。根據目前的信息粗略估算，該方案可拉動今年GDP
2個百分點。其三，美國仍有基建空間，不會重演日本上世紀90年代資源浪費的現象。但歐洲財政刺激規模小，且并未著眼于經濟的結構性調整，除了財政較為穩健、財政乘數較高的德國和西班牙外，其他國家財政刺激計劃對經濟拉動作用有限。盡管日本已推出三輪經濟刺激方案，總額達75萬億日元，但其有效成分不高。其中的財政措施只有12萬億日元，僅相當于GDP的2%，其他部分則屬于金融措施，財政刺激效果并不樂觀。
而發達國家大規模財政刺激的風險在于財政狀況的顯著惡化。中金公司認為，經濟刺激計劃實行后，美國財政狀況的惡化程度將更加嚴重，美國財政赤字和債務負擔都將達至二戰以來的高位。但中金認為，美國債務的可持續性可能不如市場預期中那么嚴重，投資者對美國國債的需求依然熱切。最近，國際資本重新流回美國的速度有加快的跡象，美元作為國際儲備貨幣的地位仍難撼動。而歐洲財政方案的實施將使歐盟陷入兩難境地：對財政硬約束的放松將損害公約的公信力，但對財政狀況較嚴格要求將使市場預期在未來收緊，并影響財政刺激的短期效果。
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