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國都證券：基金對股市影響力連續(xù)四個季度下降

2008-10-30 作者:弘文來源:上海證券報

　　國都證券日前發(fā)表的最新研究報告認為，截至三季度末，基金的股票資產市值占A股市場流通市值的比例已經由2007年三季度的最高點28.8% 降低至21.64%，這已經是基金持股市值占比連續(xù)第四個季度下降，顯示基金對股市的影響力不斷趨弱。
　　國都證券報告顯示，截至2008年三季度末，公布投資組合的開放式（非貨幣）基金資產凈值為1.58萬億元，與二季度末的資產凈值相比下降了16.00%。從基金資產凈值的構成來看股票資產占凈值的比例連續(xù)三個季度以來持續(xù)下降，三季度末股票資產占資產的凈值的比例降至64.01%。而債券資產占基金凈資產的比例連續(xù)三個季度不斷提高，已經由一季度末的11.03%升至三季度末的23.71%，三季度開放式（非貨幣）基金共增持債券資產794.77億元，增持幅度為26.8%。由此可見，在系統(tǒng)風險逐步加大的情況下，基金普遍采取了降低權益類資產投資，增加債券資產的手段來降低自己的市場風險暴露。同時從三季度基金投資債市的資金增量來看，就會發(fā)現基金實際上是推高債券市場迅速走牛的主要力量。
　　而截至2008年三季度末，基金的股票資產市值占A股市場流通市值的比例已經由2007年三季度的28.8%下降到了21.64%，與2008年二季度末的市值相比下降了5.5個百分點。如果把基金持有股票市值占A股市場流通市值比例視為基金市場主導權大小的標志的話，那么由于基金本身采取的股票投資規(guī)模縮減行為以及大小非和戰(zhàn)略配售解禁進入流通，使得基金對股票市場的主導作用連續(xù)四個季度不斷的下降。
　　另外，基金投資的行業(yè)集中度的統(tǒng)計分析也發(fā)現，基金投資的行業(yè)集中度在熊市中正趨于降低，這表明熊市中基金更傾向于采取分散化投資手段來降低投資非系統(tǒng)性風險。而這顯然也會影響基金對單個行業(yè)的影響力。
　　相關統(tǒng)計顯示，基金投資的行業(yè)集中度（前3行業(yè)集中度、前5行業(yè)集中度以及前10行業(yè)集中度）與股票市場的漲跌幅呈現一定的正相關關系。
　　以上證綜指為例，前3行業(yè)的集中度與之相關性最高，相關系數為0.32。這說明，牛市中基金在投資時通過提高行業(yè)集中度加強行業(yè)的精選以此來跑贏大盤，而熊市中通過降低行業(yè)集中度采取分散化投資手段來盡可能降低股票投資的非系統(tǒng)性風險。
　　歷史數據顯示，自從股市調整大跌以來，基金前3行業(yè)集中度已經由2007年3季度的47.07%下降到了2008年3季度的39.17%，相比2008年2季度略升0.66個百分點；前5行業(yè)集中度由2007年3季度的63.62%持續(xù)下降到2008年3季度的53.65%（這也是2003年以來的最低水平），相比2008年2季度下降0.79個百分點；前10行業(yè)集中度由2007年3季度的88.01%持續(xù)下降到2008年3季度的81.41%，相比2008年2季度下降0.94個百分點。

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