經濟參考報

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減少央行票據供應央行再發刺激經濟信號

2008-10-28 作者:豐和來源:上海證券報

　　央行發出刺激經濟信號：從今天起，公開市場業務操作室將以每兩周一次的頻率發行一年央行票據。業內人士認為，此舉將減少央行票據的供應量，進一步推動銀行積極放貸。
　　此前，一年央行票據一直保持著每周一次的發行頻率。昨天發布的今年第五號公開市場業務公告顯示，央行公開市場業務操作室決定隔周發行一年期央行票據，本周將暫停發行。這一舉措的主要目的是為保證市場流動性充分供應。
　　央行在公開市場發行央行票據的主要目的是為了對沖外匯占款和到期釋放的資金。而距今年年底，公開市場到期資金量合計僅為3400億元，月均到期量僅為三季度的50％。同時，受全球金融危機的影響，目前央行被動投放外匯占款的增速也在出現下降。因此，一年央行票據的“半退”有其客觀因素。
　　但是，更有業內人士指出，減少一年央票發行頻率的深層次原因或與推動銀行主動放貸有關。
　　值得關注的是，早在今年7月初，為放松銀行體系流動性，減少三年央票對銀行貸款的替代，央行已經在公開市場暫停了三年央行票據的發行。但是，出于擔心企業的信用風險，銀行體系內大量的流動性又開始向期限較短的一年央行票據集結。這一現象自央行于9月中旬宣布“雙降”后愈演愈烈。由于整個銀行體系的流動性日趨寬裕，最近兩周，公開市場一級交易商上報的認購量迅速放大，超額認購倍率不斷攀升。一年央行票據發行利率在兩周內猛降40基點，至3.5％。盡管如此，一年央票對機構的吸引力并未消退，在龐大的需求下，其二級市場收益率已于昨日跌至3.08％。
　　一些銀行間市場分析人士認為，減少央行票據發行頻率意味著央行將減少一年央行票據的供給，一年央票的稀缺性，一方面會加速其短期收益率下降的速度，壓縮機構對一年央票的投機空間；另一方面，則促進行商業銀行主動進行合理的資產配置資產，將流動性引向銀行信貸。此外，由于目前的貨幣市場體系中，一年央行票據的定價基準地位暫無法替代。因此，一年央行票據還不能全身而退，通過保持其發行頻率，穩定整個貨幣市場的定價體系。
　　一年央票“半退”后，正回購可能將成為公開市場操作的主力。目前央行手握大量國債，完全可以通過正回購的方式，調整銀行體系的流動性。并且正回購的期限選擇余地更寬，短則7天，長則可達一年。一些銀行間市場交易員認為，不排除央行在今天的公開市場上，對1年正回購進行操作，以彌補一年央票的缺位。

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