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當虛擬經濟的泡沫像核武器一樣炸毀了全球金融體系，并對實體經濟造成巨大沖擊的時候，每個人都在反思：為什么全球金融體系如此不堪一擊，為什么曾經不可一世、財雄勢大的華爾街，竟如同建立在沙中的樓閣，脆弱到如此地步？為什么這些經過無數包裝打扮出來的“創新”產品，竟然能在全球的金融市場上暢行無阻，華爾街的精英以及各國的金融財俊，竟然對其中的風險視而不見，沒有人成為那個揭露皇帝新裝的小孩兒？
美國人對此的反思是貪婪。但貪婪所以能夠得逞，肯定要有適合的土壤與機制。那么這個土壤與機制是什么？
破解金融危機的鏈條
金融危機的邏輯鏈條是清晰的。事件的起因是美國的次貸危機，其根源在于美國低利率政策，引發的房地產泡沫。不該買房的人為低利率所吸引，為贏利預期所盅惑，想要買房，并且成功地拿到了貸款，買了房。此后，這些貸款也就是債務被一次次打包出售，從而將危機擴散得更遠，讓它深入這些發達經濟體的每一寸肌膚。而一旦這一鏈條存在的土壤變了：低利率的政策沒有了，貸款的成本提高了，樓市價格下跌了，部分貸款者買不起房了。這個建立在沙中的樓閣遂被抽掉了根基，開始傾斜、坍塌。
問題是，不該買房的人何以拿到貸款，而這些危機四伏的債務又為什么可以在反復包裝后，不斷升值、易手。除去貪婪與監管不力，一個重要的原因在于流動性過剩，即有過多的貨幣投放量。換句話說，錢太多了，而越來越多的貨幣在尋找投資的渠道。
“1999年，美國取消了對金融機構混業經營的限制，進一步刺激了金融衍生品市場的發展，包括次級住房貸款支持證券在內的大量衍生品被推向市場。在金融創新的帶動下，全球金融衍生品市場的發展速度達到了驚人的程度，全球金融資產呈現了典型的倒金字塔結構：傳統的貨幣（M1和M2）只占到1％，而金融衍生品則占據了金融市場80％的份額。”國務院發展研究中心金融研究所副所長巴曙松說，“在流動性過剩的背景下，大量資本涌向金融市場，金融部門和實體經濟部門的失衡越來越明顯。”
據統計，美元在海外的發行量超過美國經濟規模的3倍，這使得其他國家持有的美元儲備不斷上升。這一現象在亞洲國家尤為明顯，2006年，10個亞洲國家持有的外匯儲備高達3．4萬億美元，占全球外匯儲備的59％。
“過多的資金涌向美國金融市場，增加了美國金融市場的流動性，推動了美國房地產和次貸支持證券市場的的發展。”巴曙松強調，全球外匯儲備體系的失衡造成了各國對美國經濟的依賴性不斷增大，在積聚了大量的風險后，美國金融市場的波動會迅速波及全球，形成全球性的金融危機。
美元是被寵壞的孩子
這么多的錢又來自哪里？是誰發行了這么多的貨幣？
“沒有約束的美元加上浮動匯率體系造成了全球貨幣量發行惡性膨脹的內在機制。”貨幣問題專家向松祚分析，“1971年全球儲備貨幣約380億美元，現在是6萬億美元，這膨脹了多少倍？而世界實體經濟的增長大約每年僅為5％。
巴曙松說，美元一直被批評為像是被慣壞的孩子，不必對自己的惡性行為全面負責。同樣，一向受到廣泛尊重的華爾街，也越來越像一個慣壞的孩子，在市場火紅時期獲得天文數字的獎金，日益肆無忌憚地利用金融市場的衍生工具進行高杠桿比率的投機，一旦市場出現逆轉，則需要美國政府乃至全球的金融機構買單。
“全球各國共同支撐著美國的消費市場、房地產市場和金融市場，并使得美國得以長時間保持較低的利率，這得益于美元在全球金融市場上的霸主地位。”巴曙松說。
正是這種不公平的機制，讓國際儲備貨幣的發行國享有特權，而全世界擁有外匯儲備的國家承受連帶的損失。
眾所周知，沒有約束的濫發貨幣，造成的直接結果是通脹，它意味著世界外匯儲備持有國的財富的縮水。
向松祚認為，如果美國不對國際貨幣體系和其銀行體系進行深刻反思與改革，而是希望靠注入流動性來解決問題的話，只會在未來造成更大的泡沫和通脹，讓中國等擁有龐大美元資產儲備的國家蒙受更大損失。
國際貨幣體系亟待改革
10月11日，中國央行副行長易綱在國際貨幣基金組織年會上發言時表示，主要發達經濟體有必要進行合作，迅速實施救助計劃，以防范通貨緊縮并推動全球經濟復蘇。但他同時告誡，這些緊急措施向市場注入的資金可能成為中長期內引發通貨膨脹的潛在源頭。
但在外國媒體看來，這種聲音還相當微弱。10月13日，美國《華爾街日報》發表文章，認為中國應該制止美國的印鈔行為，應該發出自己的聲音。不能再讓發達國家在這場危機中通過濫發鈔票來損害發展中國家的利益。
國際貨幣基金組織執行董事葛華勇指出，要改變這種局面，就應該創造一種新的國際貨幣。
向松祚認為，改革要回到有約束的國際貨幣體系。要消除浮動匯率，最終走上世界貨幣，或世界中央銀行共同管理全球貨幣。
與此同時，越來越多的人看到，這次危機也為人民幣國際化提供了一個良好的契機。
我們知道，決定一個貨幣能否成為國際貨幣，不僅要靠談判與博奕，歸根結底還要靠經濟實力。從這個意義上而言，改革國際貨幣體系的路可能還很漫長。但危機無疑是一個反思問題、提出問題的最佳時機。現在正是重建國際貨幣金融體系的一個契機，中國應率先提出解決方案。
無論如何，國際貨幣體系都到了該改的時候了。 |