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籌備已久的股指期貨終獲準上市，社會各界反應強烈，觀點紛呈：這項制度創新意義何在？對Ａ股市場影響如何？國有大股東會否操縱股指期貨？對此，新華社記者１１日專訪了全國政協委員、中央財經大學證券期貨研究所所長賀強。
資本市場“先天不足”得以完善
目前全球ＧＤＰ排名前２０位的國家中，僅中國內地仍未推出股指期貨。
賀強說，十年前中國資本成立之初，存在兩大先天不足：一是國有股不能自由流通；二是沒有建立相應的風險管理機制。作為一名全國政協委員，他曾在全國兩會期間征集各方意見，提出提案呼吁推出股指期貨、完善資本市場“先天不足”。
缺少股指期貨導致Ａ股市場存在兩大問題：股指頻繁暴漲暴跌；機構投資者“靠天吃飯”。
股指上揚，證券營業部人滿為患；股指下跌，營業部門庭冷落——在沒有股指期貨的資本市場，股價上漲是所有股民賺錢的唯一前提，基金、券商等機構投資者也只能和散戶一樣“靠天吃飯”。
“運用專業優勢，把脈股市波動，從中獲取收益，是機構投資者的核心競爭力。”他說，在目前不完善的資本市場體制下，機構投資者只是一個個“大散戶”，其專業技能基本無勇武之地，隨著股指的上漲一榮俱榮，也隨著股指的下跌一損俱損。
有了股指期貨后，無論市場漲跌，投資者只要判斷正確就可盈利。機構投資者間的競爭，將真正成為判斷能力和操作水平的競爭，機構投資者作為資本市場中流砥柱的功能也將日益凸顯。
“股指期貨推出后，投資者忽冷忽熱的投資行為將大為改善，中國股市將逐漸步入交投穩定的正常狀態，”賀強說。
構建中國股市內在穩定機制
２００８年９月１５日至１９日，是全球主要股指期貨交易所歷史上最忙的一周，美國、歐洲和英國主要的股指期貨日均交易量超過５００萬張，比上月日均水平激增三四倍。
“在美國‘９·１１’后股市大跌等多次金融風暴中，股指期貨交易量大增，為減緩市場沖擊、化解金融風險做出了重要貢獻。”賀強說，雷曼兄弟宣布破產后，美國股市面臨嚴峻形勢，股指期貨對穩定股市發揮了積極作用。
統計顯示，次貸危機爆發后，美國、英國、韓國等２２個已推出股指期貨的國家和地區股市最大跌幅平均為４９．６％，中國、越南等８個未推出股指期貨國家股市最大跌幅平均為６３．２％。新興市場國家中，推出股指期貨國家股市平均跌幅為４７．１％，我國Ａ股市場跌幅達７０％。
“金融危機提醒我們，中國股市需要內在穩定機制。”賀強說，我們看到，已推出股指期貨、股票期權的資本市場運行整體更加平穩。
他同時表示，股指期貨是管理股票市場風險的工具之一，長期看不會改變股市的走勢。例如美國、法國、日本等在推出股指期貨時，股市正處于上升過程中，股指期貨上市后股票市場仍然保持了原有的上漲趨勢；而韓國、臺灣地區在亞洲金融危機前后推出股指期貨，其股票市場下跌趨勢未改。
“有了股指期貨，決定股票價格的還是宏觀經濟、企業盈利能力等基本面因素，”他強調。
大股東操縱是個“偽命題”
隨著股指期貨獲準上市，“操縱論”再次引起市場關注。與以往認為的“外資操縱”不同，本輪操縱論主要質疑一些滬深３００成分股有６０％左右還掌握在國有大股東手上，國有大股東有可能通過操縱股票價格，從而操縱股指期貨。
“這是一個偽命題，”賀強說。
從國際實踐看，從未發現股指期貨被某一資金成功操縱。因為股指期貨交易既不像股票發行有一定限額，也不像商品期貨受現貨數量約束，只要市場上有人看多，有人看空，就可以無限制成交，很難有資金量大到可以操縱股指期貨。
從國內實際看，在滬深３００股指期貨中，目前占有權重最大的成分股招商銀行所占權重也只有３．４％，其股價波動對股指期貨價位變動影響非常有限。而要３００家上市公司的國有大股東不顧監管法規，同時同步同向操縱自家公司股票，以達到人為抬高或壓低滬深３００指數的目的，從而操縱股指期貨，這是難以相像的。
“另外，即使在國際上，很多上市公司在上市之初，大股東所占份額也很大，這些大股東們并未試圖通過影響本公司股票價格去操控股指期，”他說。
賀強同時表示，股指期貨對資金和專業知識要求很高，投資者千萬不能盲目“炒新”，建議監管部門仿照創業板投資者要求，推出股指期貨投資者適當性制度。 |