當(dāng)?shù)貢r間21日，美聯(lián)儲主席伯南克將如期出現(xiàn)在美國眾議院金融服務(wù)委員會，就半年度貨幣政策接受國會質(zhì)詢。
　　分析人士認為，在當(dāng)前美國經(jīng)濟看似已渡過危機最艱難時期但失業(yè)率依然持續(xù)上升的微妙時期，伯南克在傳遞未來政策信號時尤其需要把握好平衡：一方面，當(dāng)局要清楚地向投資人表明，央行對于未來的退出策略胸有成竹，打消市場對通脹的擔(dān)憂；另一方面，美聯(lián)儲還要說服國會議員和老百姓，現(xiàn)行的寬松貨幣政策不會很快被逆轉(zhuǎn)，以給經(jīng)濟復(fù)蘇和就業(yè)改善創(chuàng)造有利條件。

　　信貸市場初現(xiàn)復(fù)蘇

　　在上月23日和24日的議息會議上，美聯(lián)儲不出意料地宣布按兵不動，將基準利率維持在零區(qū)間。而當(dāng)時會后的聲明也基本套用了前一次會議的措辭，沒有就未來的政策走向給出明確信號。這也使得市場對于本周伯南克的作證以及同時發(fā)布的半年度貨幣政策報告有了更多的期待。
　　巴克萊資本紐約首席經(jīng)濟學(xué)家馬基表示，與之前的“過會”相比，這一次伯南克臉上的愁容應(yīng)該會少一些，因為越來越多的跡象顯示，美國經(jīng)濟衰退已渡過了最嚴重的時期。
　　對美聯(lián)儲來說，一個最大的好消息來自信貸市場。因為金融危機而一度持續(xù)冰封的信貸市場，近期出現(xiàn)越來越多的“融冰”信號。
　　華爾街分析師注意到，最近一段時間，商業(yè)銀行和其他金融機構(gòu)對美聯(lián)儲短期臨時貸款的需求明顯減弱，預(yù)示信貸市場正在康復(fù)。
　　公開數(shù)據(jù)顯示，美聯(lián)儲推出的一項允許證券公司用低流動性抵押品交換美國國債的信貸安排，最近的交易量只有40億美元，遠低于去年10月時超過2350億美元的“天量”。同時，在當(dāng)局推出的另一個支持商業(yè)票據(jù)市場的融資計劃中，各方通過這一計劃向美聯(lián)儲借款的總額目前已降至高峰期時的三分之一不到。機構(gòu)參與美聯(lián)儲的其他流動性計劃的興趣，近期也明顯下降，有的計劃甚至已連續(xù)10周沒有收到融資申請。
　　事實上，美聯(lián)儲雖承諾將最多購買1.75萬億美元的美國長期國債及其他債券，但迄今為止該機構(gòu)的實際購買量只有這一數(shù)額的約一半，而信貸市場則似乎已經(jīng)開始感受到了效果。
　　由此帶來的是美聯(lián)儲自身資產(chǎn)負債表的“減肥”。在截至上周三的一周內(nèi)，美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債總額（包括所有貸款和所持有證券）為2.06萬億美元，低于去年秋季時2.3萬億美元的最高點。

　　伯南克需有所表示

　　對伯南克來說，好消息還來自銀行體系。最新公布的一項官方調(diào)查結(jié)果顯示，超過八成的受援美國銀行表示，政府金融救助資金已經(jīng)促使其放貸增長，表明銀行的惜貸情緒已大有改觀。
　　不過，考慮到這輪危機的嚴重性，哪怕是最樂觀的人士也不認為，美國經(jīng)濟將很快重現(xiàn)強勁增長。知名經(jīng)濟學(xué)家魯比尼日前表示，當(dāng)前這場危機的最糟時期已經(jīng)過去，但復(fù)蘇最早也要到明年初，并且復(fù)蘇形態(tài)很可能呈現(xiàn)W型，即在明年某個時候再度陷入衰退中。
　　上周美聯(lián)儲公布的最新經(jīng)濟預(yù)測顯示，當(dāng)局認為今年的衰退程度可能不會像預(yù)想的那么嚴重，但聯(lián)儲亦預(yù)計失業(yè)率將持續(xù)上升，年內(nèi)可能突破10%大關(guān)。
　　分析師表示，這恰恰凸顯了美聯(lián)儲當(dāng)下面臨的兩難局面，即如何在穩(wěn)定物價和促進就業(yè)最大化之間達成平衡，后者正是伯南克本周要向國會和投資人交代的。專家表示，伯南克可能借此機會向外界闡明，在史無前例的貨幣擴張后，當(dāng)局會如何在維持極低利率的情況下實現(xiàn)“退場”。
　　曾任美聯(lián)儲圣路易斯分區(qū)銀行總裁的普爾表示，他本人認為當(dāng)局應(yīng)該在適當(dāng)時候啟動貨幣政策的逆操作，但美聯(lián)儲目前還不希望引發(fā)市場對于政策開始趨緊的顧慮。
　　“這意味著，美聯(lián)儲需要更清楚地向外界表明，怎樣才能知道，或者說通過什么指標來判斷，（啟動緊縮的）合適時機已經(jīng)到來。”普爾說。

　　就業(yè)通脹兩手都要抓

　　在金融市場，通脹預(yù)期上升的苗頭已顯露無遺。聯(lián)邦基金利率期貨顯示，市場認為美聯(lián)儲在明年1月前升息的概率超過50%。彭博調(diào)查則顯示，經(jīng)濟學(xué)家預(yù)測美聯(lián)儲明年第三季會開始升息，明年底利率回升至1%。這也充分表明，在一系列大刀闊斧的非常規(guī)政策措施之后，美聯(lián)儲現(xiàn)在面臨如何收回過剩流動性的問題。
　　Wrightson ICAP的分析師克蘭達爾認為，在吸收流動性方面，接下來美聯(lián)儲可能采取吸收商業(yè)銀行定期存款的方式，引導(dǎo)銀行把錢存入美聯(lián)儲，而不是無限制地放貸。普爾也表示，聯(lián)儲雖然希望信貸市場恢復(fù)，但也不愿意看到銀行一下子把廉價獲得的資金一股腦貸出去，因為那么做可能會引發(fā)通脹，所以當(dāng)局寧愿采取接受銀行的存款并支付利息的策略。
　　美國眾議院金融服務(wù)委員會主席弗蘭克表示，他已告訴伯南克要在聽證會上好好說明“退出策略”，以打消外界對于低利率可能引發(fā)通脹上升的擔(dān)憂。
　　但在另一方面，伯南克也不能把話說過頭，讓市場覺得當(dāng)局將很快逆轉(zhuǎn)貨幣政策操作，以免打擊經(jīng)濟和就業(yè)市場的復(fù)蘇。紐約大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授杰特勒表示，伯南克必須要強調(diào)，他將在可預(yù)見的未來維持低利率，不會過早實行退場策略，展現(xiàn)維持寬松貨幣政策的決心。
　　分析師表示，盡管失業(yè)率是一個滯后經(jīng)濟指標，但對于明年將面臨大面積改選的國會來說，最大程度消除選民對丟掉“飯碗”的憂慮將是重中之重，所以他們也會在這方面向伯南克施壓。