“今年上半年國內經濟復蘇已毋庸置疑，但尾隨而來的通脹壓力也不應被忽視。”中金公司首席經濟學家哈繼銘在日前由國投瑞銀基金舉辦的2009年下半年投資策略報告會上如此說。
哈繼銘表示，從宏觀來看，貨幣寬松、產業缺口少將構成未來通脹的前提。微觀方面，上半年股市一路看漲、房地產交易量增長也近40%，如果以豬肉價格為代表的消費品價格也在未來繼續上漲，中國經濟將最終完成“股價漲、樓市漲、物價漲”的“通脹三部曲”。但綜合來看，下半年的經濟仍值得樂觀，因為在政策支持和房地產投資加速的背景下，內需增長將彌補外需不足，今年全年增速有望回升至8%。
哈繼銘指出，中國經濟已經進入復蘇階段，但通脹可能會在2010年到來。
“作為全球新興市場龍頭的中國，其通貨膨脹的現象有可能早于美國，并在2010年就會出現。原因在于，大多新興市場國家對于大宗商品的價格反應較為強烈，這些國家投資增長速度非常快，產品價格指數(PPI)中水泥等生產要素價格，受大宗商品價格影響較大。”哈繼銘預計，“大宗商品溫和上漲的情況下，明年通脹率將達到3.5%，而如果大宗商品激烈上漲，明年通脹率可能會達到5%。”
基于此，哈繼銘認為貨幣政策可能會出現微調。為防止通脹，寬松的貨幣政策可能在11月末、12月初面臨調整，調整初期不會是加息等硬措施，更多的可能采取央票發行、窗口指導調整放貸結構等軟手段；而央行采取加息政策，可能需要等到明年通脹形成的時候。通脹的預期已經成為目前房地產市場主要的動力，房地產市場在前期確實是釋放了部分自住性的真實需求，但現在的動力和那個時候已經有所差異。
中金公司數據顯示，2008年中，國內房價收入比達到80%左右，而到了今年初時這個比率已經改善到60%。雖然預計2009年仍有部分真實需求釋放，但是按目前市場上的房價和收入關系計算，國內房價收入比指標重新回升至75%。“這說明真實需求確實釋放得差不多了。目前房地產市場的投資需求正在進一步釋放，當中雖然也伴隨著一些真實需求，但卻是基于對資產價格上漲的預期，而對未來真實需求的透支，而這會在短期內進一步推高房價。”哈繼銘說。
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